Nekontrolirani rast europskih obrambenih dionica oslabio je jer investitori traže dokaz da će povećana vojna potrošnja rezultirati značajnim rastom zarade kompanija.
Unatoč velikom novom ratu na Bliskom istoku, kontinuiranom sukobu u Ukrajini i vladama koje izdvajaju više novca za svoje oružane snage, dionice su uglavnom stagnirale od sredine siječnja, s inicijalnim javnim ponudama koje su se pogoršale, a nekada vrući Rheinmetall AG trgovao se oko 20 posto ispod svog rujanskog maksimuma.
Sektor stagnira nakon što je prošle godine gotovo udvostručio cijenu i dosegao rekordnu razinu početkom 2026. Nakratko se oporavio kada je započeo rat u Iranu, ali je od tada ušao u uzburkanije vode, uhvaćen između oklada na rastuću vojnu potrošnju - obrambeni proračuni EU porasli su za 63 posto od 2020. - i rasprodaje na globalnom tržištu.
S obzirom na to da su dionice sada vrednovane više od europskih tehnoloških ili luksuznih sektora, a trguju se po dvostruko većem multiplikatoru zarade od šireg Stoxx Europe 600 indeksa, investitori su usredotočeni na to mogu li tvrtke opravdati te razine pružanjem opreme i sustava koji su vojnim zapovjednicima potrebni i ostvarivanjem profita koji su očekivali, prilagođavajući se promjenjivoj prirodi ratovanja.
"Političke napetosti koje pogađaju Europu dobro su uračunate u ove dionice. U redu je ako možete izgraditi puno stvari i tako dalje, ali možete li se nositi s tim ako je riječ o drugoj vrsti sukoba?", rekao je Joost Van Leenders, viši investicijski strateg u Van Lanschot Kempen Investment Management NV, koji smatra da promjena u vrsti oružja koje se koristi utječe na privlačnost sektora.
Promjena raspoloženja očita je i kada su u pitanju inicijalne javne ponude (IPO). Dionice dobavljača komponenti za podmornice Gabler Group AG zatvorile su se niže prvog dana trgovanja ranije ovog mjeseca, što je u oštrom kontrastu sa snažnim dobicima viđenim u nizu obrambenih IPO-a posljednjih godina. CSG NV je ostvario bolje rezultate, ali analitičari ističu značajnu razliku u vrednovanju između novouvrštenog proizvođača streljiva i njegovih konkurenata.
Sljedeća na redu je tvrtka za obrambenu tehnologiju Vincorion SE, koja sebe opisuje kao "idealnu točku modernih megatrendova ratovanja". Opskrbljuje prilagođenom energetskom mrežom raketni sustav Patriot tvrtke Raytheon Co., koji se raspoređuje za suprotstavljanje iranskim napadima na Bliskom istoku. Dionice bi trebale biti predstavljene u Frankfurtu 20. ožujka.
Čak ni etablirani teškaši nisu imuni. Rheinmetall, najveća njemačka obrambena tvrtka, pala je prošli tjedan nakon što je dala razočaravajuće izglede za prodaju unatoč rekordnim narudžbama, što je izazvalo zabrinutost oko izvedivosti njezinih dugoročnih ciljeva i strategije. "U razdoblju 2022.-2025., dionice su imale ogroman potencijal rasta dok se Njemačka ponovno naoružava. Danas su investitori u potpunosti usredotočeni na izvršenje", napisali su analitičari JPMorgan Chasea prije tjedan dana.
Drugi vjeruju da su zabrinutosti oko proizvođača tenkova Leopard pretjerane. Analitičari Morgan Stanleyja u petak su napisali da Rheinmetall doživljava "privremeni jaz u povjerenju" te da bi se dionica trebala trgovati s premijom u odnosu na slične tvrtke.
"Ako vidite da dionica poput Rheinmetalla pada u sukobu, ljudi su zbunjeni. Za mene je ovo samo još jedna prilika za ulaganje", rekla je Vera Diehl, portfeljna menadžerica u Union Investment PrivatFonds GmbH.
Ipak, investitori žele vidjeti kako tvrtke reagiraju na tehnološku prilagodbu koja je karakterizirala sukobe u Ukrajini i Iranu. Oba su opisana kao ratovi dronovima, a kako ističe Van Leenders, mnoge europske tvrtke i dalje uglavnom proizvode "teški metal" poput tenkova, topova i vozila za prijevoz ljudi.
"I te se tvrtke moraju promijeniti. Znamo da neke od njih ulažu u ove platforme i pokušavaju se promijeniti, ali mislim da je to također nešto na što investitori obraćaju pozornost", rekao je.
Chris Garsten, upravitelj fonda u tvrtki W1M Wealth Management Limited, bio je "pomalo skeptičan prema pukom gomilanju u obranu", rekavši da skupi borbeni zrakoplovi i tenkovi možda neće biti toliko relevantni u budućim sukobima. Garsten preferira tvrtke koje ulažu u proizvode sljedeće generacije, poput Kongsberg Gruppen ASA i Indra Sistemas SA.
Bloomberg je ovog mjeseca izvijestio da NATO planira razgovarati o učinkovitijim ulaganjima u moderno ratovanje, kao što su dronovi i sustavi umjetne inteligencije na svom srpanjskom summitu u Turskoj. Europske tvrtke žele se uskladiti s tim trendom.
U razgovoru s novinarima prošli tjedan, glavni izvršni direktor Rheinmetalla Armin Papperger pobrinuo se da istakne ulogu svoje tvrtke u obaranju dronova na Bliskom istoku. Sljedećeg dana, talijanska obrambena tvrtka Leonardo SpA predstavila je svoje planove za prelazak na mrežno ratovanje, s naglaskom na kibernetičku sigurnost, umjetnu inteligenciju, visokoučinkovito računalstvo i podatke.
S druge strane Atlantika slika izgleda slično, s indeksom S&P 500 zrakoplovnog i obrambenog sektora koji se trguje oko 33 puta više u usporedbi s 20 za šire tržište. Investitori će vjerojatno kratkoročno ostvariti profit od američke obrane, prema Michaelu O'Rourkeu, glavnom tržišnom strategu u Jonestrading Institutional Services.
"Drugi razlog zašto dionice obrambene industrije nisu jače jest taj što prvi put svjedočimo sukobu u SAD-u s tako visokom razinom aktivnosti dronova i raketa od strane neprijatelja. Mislim da će se ponovna procjena dogoditi u sljedećih šest mjeseci", poručio je. Praćenje razvoja situacije potiče neke investitore da preispitaju tko će u budućnosti postati pobjednici u tom sektoru.
-- Uz pomoć Arvelisse Bonilla Ramos, Olivije Levieux, Jamesa Conea i Michaela Msike
.webp){kind=icon}
