Šta znamo o zaduženju RS u Londonu - sve vodila Bank of America

Kako bi pokrila deficit i otplatila ranije emitovane obveznice, Republika Srpska posegnula je za novim zaduženjem na berzi u Londonu u iznosu od čak 500 miliona evra. Emisiju obveznica vodila je Bank of America (BofA) Securities, a prvobitna kamatna stopa od 6,75 odsto na petogodišnje evroobveznice smanjena je tokom prodaje na 6,5 odsto.

Proces zaduženja započeo je 26. marta, kada je plasirana indikativna cijena (IPT) u zoni od oko 6,75 odsto za referentnu petogodišnju obveznicu sa dospijećem 2. aprila 2031. godine. Istog dana transakcija je i zvanično pokrenuta, uz potvrdu ciljanog prinosa od 6,5 odsto, što ukazuje na solidnu tražnju investitora koja je omogućila blago smanjenje cijene zaduživanja u odnosu na početne smjernice.

Konačni uslovi emisije potvrđeni su kasnije tokom dana - obveznice su plasirane po cijeni od 98,961, uz godišnji kupon od 6,25 odsto. Riječ je o dugu s rokom dospijeća od pet godina, emitovanom u standardnom međunarodnom formatu (144A/Reg S), namijenjenom isključivo profesionalnim investitorima.

Poravnanje će biti 2. aprila, što je i datum kada bi novac trebalo da "legne" na račun RS.

Dogovorena prodaja, a ne ispitivanje interesa tržišta

Rukovodilac analitičkog tima Bloomberg Adrije Mihael Blažeković ističe da je izdanje obveznice Republike Srpske zapravo bio "private placement", a ne ispitivanje interesa investitora na Londonskoj berzi.

"To znači da je dogovorena prodaja obveznice prema ciljanim investitorima. Na primjer, Federacija BiH je išla direktno izdanje na berzu te je spread bio značajnije spušten s obzirom na interes investitora. IPT kod obveznice Republike Srpske, odnosno inicijalni "pricing" bio je oko 6,75 odsto, dok je na kraju spread ipak spušten za 25 baznih bodova, pa je prinos do dospijeća završio na na 6,5 odsto. Kuponska kamatna stopa je 6,25 odsto, što znači da je obveznica izdana uz diskont. S obzirom na to da se kreditni rejting Republike Srpske nalazi u 'junk' teritoriju i to prema S&P B-, a prema Moody'su B3, teško je pronaći uporedive obveznice sličnog dospijeća i u evrima", istakao je Blažeković.

Na grafu su vidljiva trenutna dostupna slična izdanja, te se može zaključiti da je Republika Srpska izdala obveznicu uz solidne uslove, posebno kad uporedimo s petogodišnjim evroobveznicama Egipta koji ima jedan nivo viši kreditni rejting.

"S druge strane, Kamerun ima isti rejting kao i Republika Srpska, no treba reći da je tu riječ o 'sinkable' obveznici, odnosno obveznici čija se nominala ne isplaćuje samo na kraju, već u ratama, te tu postoji viši rizik reinvestiranja investitora, pa investitori traže viši prinos", naveo je Blažeković.

Većina ide na otplatu ranijeg duga

Većina od 500 miliona evra koje je RS prikupila ovom emisijom obveznica iskoristiće se za refinansiranje obveznice od 300 miliona evra (kamata od 4,75 odsto), emitovanih u Londonu 2021. godine, a što dospijeva na naplatu u aprilu ove godine.

"Ostatak novca ide za finansiranje budžetskog deficita, plan je da sa oko 100 miliona evra bude pokriven deficit za 2026. godinu", kaže Blažeković.

Emisiju je vodila Bank of America kao jedini aranžer, dok je kreditni rejting Republike Srpske uoči transakcije procijenjen na B3 kod Moody’sa i B kod Standard & Poor’sa.

Ostavljena je mogućnost prijevremenog otkupa nakon jednog mjeseca po nominalnoj vrijednosti.

Mihael Blažeković (Bloomberg Adria)

 

Šta su rekli strani investitori uoči izdavanja obveznica RS

Jedan od stranih investitora, uoči emisije obveznica RS, rekao je da su vrlo brzo zaključili da nije vrijeme da gledaju Republiku Srpsku. "Ali, imaće specijalizovane investitore fokusirane na evro tržište", dodao je, prenosi medij Global Capital.

"Kapacitet Republike Srpske da iz postojećih rezervi pokrije otplatu duga i dalje je slab", naveo je S&P 6. februara. "Procjenjujemo da raspoloživa gotovina pokriva samo oko 35 odsto servisiranja duga u narednih 12 mjeseci. Predstojeća velika otplata obveznice od 300 miliona evra koja dospijeva u aprilu predstavlja značajan izazov za likvidnost ovog entiteta", prenio je takođe Global Capital.

Izdavalac bi vjerovatno mogao refinansirati dug domaćim obveznicama i bilateralnim kreditima, dodao je S&P, ali se odlučio za emisiju nove obveznice.

Podsjećamo, kako je Bloomberg Adria objavila u četvrtak, Vlada RS saopštila je da je ovaj put prilikom prodaje obveznica dominantno učešće investitora koji prvi put investiraju u javni dug Republike Srpske, uključujući najveće američke penzione fondove i osiguravajuća društva.

"Ostvarena je najveća potražnja u istoriji zaduživanja Republike Srpske, gotovo tri puta veća u odnosu na prvo izdanje evroobveznice iz 2021. godine. Potražnja je dostigla više od milijardu evra, svega nekoliko sati nakon objave transakcije", poručili su iz Vlade.

Dodali su da je jasno da je postignuto značajno relativno smanjenje troška zaduživanja u poređenju s transakcijom iz 2021. godine. "Preciznije, raspon (spread) je praktično prepolovljen".

Podsjećamo, i Federacija Bosne i Hercegovine (FBiH) ponovo će potražiti nedostajuća sredstva za budžet prodajom obveznica na međunarodnom tržištu.

"Vlada podržava prijedlog da se izvrši emisija evroobveznica u iznosu do 800.000.000 evra na Londonskoj berzi", naveli su u saopštenju iz Vlade FBiH 18. marta.