Socijalni budžet na kredit: Šta se krije iza novog zaduživanja Vlade FBiH

Vlada Federacije Bosne i Hercegovine pokrenula je novi ciklus zaduženja na domaćem finansijskom tržištu u ukupnom iznosu od 400 miliona KM, nastavljajući praksu oslanjanja na zaduživanje za finansiranje budžetskih obaveza. Odluke su donesene na hitnoj sjednici 20. februara, a cilj zaduženja je finansiranje obaveza predviđenih budžetom FBiH za tekuću godinu.

Nova zaduženja

Budžet za 2026. godinu iznosi 8,89 milijardi KM, što je najveći budžet u historiji Federacije BiH. Premijer Nermin Nikšić ranije je poručio da je budžet snažno socijalno orijentiran i da se očekuje stabilizacija fiskalnih prilika. Također je istaknuo da je budžet prvi put izrađen i usvojen u programskom formatu.

Ipak, praksa pokazuje da se za njegovo finansiranje kontinuirano pribavljaju nova zaduženja. U 2025. godini, Federacija BiH se zadužila u iznosu od 685 miliona KM putem emisije trezorskih zapisa, što dodatno ilustrira oslanjanje na dug kao stalni izvor finansiranja obaveza.

Ekonomski analitičar Admir Čavalić navodi da je riječ o očekivanoj aktivnosti Vlade FBiH jer je ovogodišnji budžet rekordan kada je riječ o indikatoru zaduženosti.

"Oko 25 posto budžeta se naslanja na novo zaduženje, tj. preko dvije milijarde KM. Tako da ćemo vjerovatno tokom godine imati i još ovakvih, relativno velikih paketa zaduživanja. Jesu li opravdani? Vjerovatno ne, jer ne nose razvojnu osnovu i uglavnom se koriste za tekuću budžetsku potrošnju, odnosno održavanje stabilnosti budžeta", ističe Čavalić.

Dalje navodi i da nakon ovog paketa ubrzo slijedi i 800 miliona eura zaduženja na Londonskoj berzi, što dodatno ukazuje na intenzivno korištenje zaduživanja u finansiranju obaveza. Podsjetimo da je prošle godine Federacija BiH prvi put izašla na međunarodno finansijsko tržište emitiranjem euroobveznica na Londonskoj berzi u iznosu od oko 350 miliona eura, s rokom dospijeća od pet do deset godina i fiksnim kuponom od oko 5,50 posto. Ovo predstavlja vanjski dug, jer se sredstva pribavljaju od stranih institucionalnih investitora van BiH. Nalaze se u planovima zaduživanja za 2025. godinu i usmjereni su na proširenje baze investitora i osiguranje sredstava za finansiranje budžeta.

Struktura novog zaduženja

Odluke o zaduženju su objavljene u Službenim novinama, a polovina planiranog iznosa odnosi se na kratkoročno zaduženje putem trezorskih zapisa ukupne vrijednosti 200 miliona KM. Najveći pojedinačni iznos, 120 miliona KM, bit će prikupljen emisijom šestomjesečnih zapisa, dok su dodatne emisije planirane u iznosima od po 40 miliona KM s rokom dospijeća od devet, odnosno 12 mjeseci.

 

Drugi dio zaduženja (200 miliona KM) odnosi se na dugoročnije obveznice s rokovima do deset godina. Obveznice nose fiksni kupon koji će biti utvrđen nakon provedene aukcije, uz polugodišnju isplatu kamate i jednokratnu isplatu glavnice po dospijeću.

Sve emisije bit će realizirane putem aukcijske platforme Sarajevske berze, a vrijednosni papiri registrirani kod Registra vrijednosnih papira FBiH. Vlada zadržava pravo da prihvati ponude u cijelosti ili djelimično, ali i da ih odbije.

Analitičari upozoravaju da, iako Vlada formalno može opravdavati stabilnost budžeta, povećano oslanjanje na zaduženje za tekuću potrošnju otvara pitanja o dugoročnoj fiskalnoj održivosti. Ukupan dug kojim upravlja Ministarstvo finansija Federacije BiH na dan 30. juna 2025. iznosio je 6.415.480.670 KM. Ovaj iznos obuhvata ukupan dug (unutrašnji i vanjski) koji se vodi u evidencijama Ministarstva finansija, i on je nominalno manji u odnosu na prethodni kvartal za oko 25,8 miliona KM.