Mjesecima je Wall Street zanemarivao trgovinski rat Donalda Trumpa i stav Federalnih rezervi o duže zadržavanju visokih kamatnih stopa - uvjeren da će otporna ekonomija nastaviti da podržava američko tržište.
Ove sedmice, to povjerenje počelo je da se urušava. Slab rast zaposlenosti i najnoviji talas Trumpovih carina uzdrmali su investitore, pojačavši pritisak na predsjednika Fed-a Jeromea Powella da snizi kamatne stope i razotkrivši novu nesigurnost povodom protekcionističkog kursa Bijele kuće.
Tromjesečni period gotovo neprekinutog tržišnog mira prekinut je u petak, nakon što je izvještaj iz SAD-a pokazao naglo usporavanje na tržištu rada. Trgovci su pohrlili ka sigurnijim državnim obveznicama - što je spustilo prinose na dvogodišnje obveznice na 3,68 posto, što je najveći dnevni pad od decembra 2023. godine - dok su istovremeno povećali očekivanja da će do smanjenja kamatnih stopa doći već sljedećeg mjeseca. Dolar je oslabio, a indeks S&P 500 nastavio je silazni trend sa rekordnog nivoa, zabilježivši najgoru sedmicu od maja.
"Današnji izvještaj se, po našem mišljenju, najbolje može opisati kao loše vijesti su loše vijesti", rekao je Jeff Schulze, direktor za ekonomsku i tržišnu strategiju u ClearBridge Investments.
"S obzirom na to da je otvaranje novih radnih mjesta gotovo na tački zastoja, a da se tek očekuju negativni efekti carina, postoji ozbiljna mogućnost da ćemo u narednim mjesecima vidjeti negativan izvještaj o zaposlenosti, što bi moglo probuditi strahove od recesije".
Bloomberg
Slabi rezultati na tržištu rada naveli su Trumpa da naloži smjenu komesarke Biroa za statistiku rada, optužujući Eriku McEntarfer da je politizirala podatke - bez ikakvih dokaza.
"Zvanična statistika SAD-a predstavlja zlatni standard", rekao je Neil Dutta, šef ekonomskog odjela u Renaissance Macro Researchu. "Dovoditi je u pitanje samo zato što vam se ne sviđa ono što govori, potkopava povjerenje tržišta".
Geopolitičke tenzije dodatno su pojačale oprezno raspoloženje na tržištima. Trump je izjavio da je naredio raspoređivanje nuklearnih podmornica "u odgovarajuće regione", pozivajući se na "krajnje provokativne" izjave bivšeg ruskog predsjednika Dmitrija Medvedeva.
Ovakva kretanja predstavljaju nagli zaokret u odnosu na juli, kada je dolar bilježio rast, investitori napuštali sigurna ulaganja, a američke dionice nadmašivale međunarodna tržišta, podstaknute snažnim korporativnim zaradama i još uvijek zdravom ekonomijom.
Do kraja sedmice, ta priča djeluje znatno klimavije. Trumpove nove carine - kojima je prosječna američka stopa carina na uvoz iz svijeta povećana na 15 posto, što je najviši nivo od 1930-ih - uvedene su baš u trenutku kada su podaci pokazali da je prosječan mjesečni rast zaposlenosti u protekla tri mjeseca iznosio svega 35.000, što je najniži nivo od pandemije, dijelom zbog Trumpovih mjera štednje.
Izgledi za usporavanje rasta naveli su trgovce da povećaju vjerovatnoću smanjenja kamatnih stopa u septembru na 91 posto, u odnosu na 40 posto ranije ove sedmice.
Svi gledaju prema izlazu
"Mnogi već gledaju prema izlaznim vratima", rekao je Joe Saluzzi, suosnivač firme Themis Trading. "Slabi podaci o zapošljavanju vjerovatno će učvrstiti očekivanja o smanjenju kamatnih stopa u septembru, ali postoji bojazan da Fed predugo čeka".
Očekivanja nižih kamata izazvala su pad dolara za čak 1 posto, što je najveći intradnevni pad od aprila. Kompanije osjetljive na ekonomski ciklus predvodile su pad indeksa S&P 500 usljed zabrinutosti za rast. Indeks Russell 2000, koji prati dionice manjih kompanija, bilježio je pad peti dan zaredom i završio sedmicu najgorim učinkom u više od dva mjeseca.
Najnoviji podaci, koji pokazuju i najveću kontrakciju američke industrijske proizvodnje u posljednjih devet mjeseci, jasno ističu dilemu s kojom se Powell i ostatak odbora za određivanje kamatnih stopa u Fed-u suočavaju u sedmicama i mjesecima koji dolaze - dok Trump i njegova administracija sve glasnije kritikuju centralnu banku da ne reaguje dovoljno brzo.
Mnogi ekonomisti ističu da Trumpove kaznene carine i njegovi pokušaji da samostalno prepiše pravila međunarodne trgovine sada potkopavaju ekonomiju koju bi niže kamatne stope trebale podržati - jer povećavaju troškove proizvodnje za američke kompanije i uvode svojevrsni porez za obične građane. Istovremeno, te iste carine mogle bi izazvati rast inflacije, što bi moglo spriječiti Federalne rezerve da olabave monetarnu politiku, čak i dok tržište rada slabi.
Bloomberg
Trenutna situacija uzdrmala je povjerenje investitora u pravac u kojem ide američka ekonomija, a time i u kretanje cijena imovine.
Na tržištima je izbila volatilnost dok su trgovci preispitivali ekonomsku stvarnost, nakon što je od aprila tržišna vrijednost dionica narasla za 15 biliona dolara. Indeks volatilnosti Cboe (VIX), koji mjeri cijenu opcija na dionice, skočio je iznad psihološke granice od 20 prvi put od aprilske krize izazvane carinama. Slični pokazatelji za obveznice visokog i investicijskog rejtinga također su porasli.
"Investitori su možda postali previše samozadovoljni dok su čekali da sporiji ekonomski tempo - uzrokovan carinama i višim kamatnim stopama - počne davati rezultate", rekao je Charlie Ripley, viši investicioni strateg u Allianz Investment Managementu. "Ekonomsko hlađenje povezano s carinama počinje uzimati maha. Slabije stanje na tržištu rada trebalo bi pobuditi pažnju u Fed-u, a s obzirom na to da je riječ o instituciji koja uglavnom reagira post festum, vjerovatnoća njihove akcije u narednim mjesecima raste".
Istovremeni pad dolara i američkih dionica podsjeća da američka imovina nije imuna na ekonomske i geopolitičke šokove. Klađenje protiv dolara - koje je u anketi Bank of America proglašeno "najnapučenijom investicijom" - pokazalo se kao jedna od najvećih grešaka, budući da je dolar zabilježio prvi mjesečni rast otkako je Trump preuzeo dužnost. Skeptici prema američkom tržištu, koji i dalje dominiraju u anketama BofA, također su se našli na gubitku jer je S&P 500 nadmašio svjetske indekse treći mjesec zaredom.
Značajni negativni faktori
Obnovljena slabost tržišta vjerovatno je dobrodošla vijest za one koji su se u posljednje vrijeme klonili američke imovine. Rich Weiss, glavni investicioni direktor za višesektorske strategije u American Century Investment Managementu, i dalje je podzastupljen u američkim dionicama, navodeći previsoke valuacije.
"Postoje značajni potencijalni negativni faktori – poput deficita, carina i inflacije", rekao je. "Ukupna volatilnost, kojoj i sam predsjednik Trump itekako doprinosi, pokazuje da još uvijek treba biti oprezan".
Naglo smjenjivanje optimizma oko politike "America First" i sve većih sumnji u snagu američke ekonomije pravi velike probleme menadžerima fondova koji se već bore s ubrzanim promjenama tržišnih narativa.
To posebno pogađa one koji ulažu na osnovu makroekonomskih i tržišnih trendova. HFRX Macro/CTA indeks trenutno je u minusu 3 posto za ovu godinu, što ga stavlja na put najlošijeg godišnjeg rezultata od 2018.
"Iako je rast donedavno bio stabilan, a investitori su postali manje zabrinuti zbog carina, kombinacija današnjeg slabog izvještaja o zapošljavanju i neizvjesnosti oko carina sada predstavlja izazov", rekao je Jeffrey Palma, šef odjela za višesektorske investicije u Cohen & Steersu. "Ova situacija nas podsjeća da pred nama stoje ozbiljni rizici".
- Uz pomoć Sida Verme
(Ažurirano nakon zatvaranja tržišta. Ranija verzija je ispravila pravopis prezimena McEntarfer.)
.webp){kind=icon}
