.webp){kind=icon}
Manjak visokokvalitetne imovine u europodručju ograničava troškove kratkoročnog posuđivanja, što bi moglo ugroziti nastojanje Evropske centralne banke da postroži finansijske uvjete.
Trošak posuđivanja gotovine uz njemačke državne obveznice na repo tržištima, gdje dileri i fondovi traže kratkoročno finansiranje, porastao je samo 57 baznih bodova od odluke ECB-a o podizanju stope za 75 baznih bodova, prema podacima Commerzbank AG.
To je simptom dugogodišnjeg kupovanja obveznica centralne banke, koji je pomogao napuhati količinu viška novca u sistemu na rekordnih 4,7 biliona eura i smanjio zalihu državnih obveznica dostupnih za trgovanje. Neravnoteža nije bila problem dok je ECB održavala labave finansijske uvjete, ali sada to znači da previše novca juri za ograničenim brojem vrijednosnih papira, djelujući kao prigušivač na stope.
"Kolebljivo i neujednačeno kretanje velika je briga", rekao je Michael Leister, strateg za stope u Commerzbank. "Nedavna kretanja na repo tržištima povećavaju rizik od još jedne intervencije ECB-a."
Borba | Nedostatak kolaterala pomaže u održavanju pritiska na tržišne stope/Bloomberg
Dužnosnici su rekli da prate situaciju kako bi osigurali da se povećanje kamata zapravo odražava na kamatne stope i širu ekonomiju. Centralna banka je djelovala kako bi spriječila daljnje pogoršanje uvjeta na svom posljednjem sastanku, privremeno ukinuvši ograničenje kamatne stope na državne depozite, potez osmišljen kako bi se obuzdala potražnja za vrijednosnim papirima poput kratkoročnih zapisa.
Ipak, potražnja za visokokvalitetnim vrijednosnim papirima pojačana je volatilnošću koja je ove godine zahvatila tržišta. Trgovci koji se bore s neizvjesnom putanjom inflacije i stopa pohrlili su u ove vrijednosne papire kako bi prebrodili oluju.
Repo tržišne cijene i dalje su nestabilne jer se tržišta prilagođavaju promjenama ECB-a, ali reakcija već izgleda drugačije od one viđene nakon prethodnog porasta od 50 baznih bodova u julu. Potom su prvenstveno repo stope za transakcije koje koriste određene vrijednosne papire kao kolateral ostale niže.
Sada se dinamika proširila na poslove koji mogu koristiti širok skup različitih državnih vrijednosnih papira za posuđivanje, kao i transakcije koje koriste francuske i italijanske vrijednosne papire, prema Commerzbank.
Druge kreditne stope, poput kratkoročne stope u eurima (ESTR), koja se temelji na neosiguranim troškovima prekonoćnog zaduživanja banaka, su potpunije reagirale na povećanje, fiksirajući 74,5 baznih bodova više. Neki su analitičari bili zabrinuti da bi razlika između ESTR-a i kamatne stope na depozite ECB-a mogla dodatno odstupati zbog velikog povećanja, što bi imalo značajniji uticaj na prijenos monetarne politike.
Glavni ekonomist ECB-a Philip Lane rekao je da je ESTR stopa "posebno važna"/Bloomberg
Glavni ekonomist ECB-a Philip Lane rekao je da je ESTR stopa "posebno važna", s obzirom na to da podupire mjerila koja se koriste za određivanje tržišnih očekivanja buduće politike centralne banke, te da će dužnosnici također "ostati pažljivi na razlike između različitih stopa na tržištu novca i zabrinutosti zbog nestašice''.
Prije odluke ECB-a da privremeno ukine ograničenje kamatne stope na državne depozite, dvogodišnjim njemačkim obveznicama trgovalo se s najvećom premijom na zamjene od 2008. Trgovci su se pripremali da državna gotovina napusti blagajnu centralne banke i usmjeri se u visokokvalitetne vrijednosne papire.
Najsigurnija imovina u Evropi oskudnija je nego tokom kolapsa Lehmana
Iako je ovaj pritisak popustio, ovim se obveznicama još uvijek trguje po najskupljim cijenama u odnosu na swap u otprilike deset godina. Swap stope su potaknule više kompanije, banke i drugi ulagači koji su se zaštitili od budućih povećanja kamatnih stopa.
Premija na kratkoročne njemačke obveznice na nivoima koji nisu viđeni u posljednjih 10 godina/Bloomberg
"Međutim, ono čime se ECB nije pozabavila jeste početni nedostatak kolaterala", rekli su stratezi ING Groep NV, uključujući Antoinea Bouveta, u bilješci klijentima. "Laneov govor također je bio podsjetnik da će problemi s nedostatkom kolaterala ostati".
