.webp){kind=icon}
Profesionalni ulagači vide da dolar klizi još dalje od prošlogodišnjih najviših nivoa u dvije decenije, budući da je tržište potcijenilo predstojeći ciklus monetarnog popuštanja Federalnih rezervi.
Otprilike 87 posto od 331 ispitanika u anketi očekuje da će Fed smanjiti kamatne stope na tri posto ili niže u ciklusu labavljenja, za koji 40 posto vjeruje da će započeti ove godine, prema najnovijem istraživanju MLIV Pulse. To je u suprotnosti s tržišnim cijenama koje podrazumijevaju stopu od oko 3,05 posto u dvije godine.
Očekivana stopa Fed Funds na kraju sljedećeg ciklusa popuštanja |Bloomberg
U skladu s tim, profesionalni ulagači imaju negativan stav prema dolaru, s razlikom od 17 postotnih bodova između medvjeda i bika. Mnogi izričito navode da su medvjeđi jer je putanja prinosa prema cijeni previsoka. Zanimljivo je da je drugi najpopularniji odgovor da će stresovi u bankarskom sektoru biti uglavnom ograničeni na SAD, što dalje implicira da će Fed biti prisiljen biti smireniji od globalnih kolega.
Pogrešna procjena promjene politike Feda naštetit će dolaru/Pitali smo:Koji će faktor najviše štetiti dolaru?/Bloomberg
Koliko god čudno izgledalo na prvi pogled, doista postoji historijski presedan da je Fed oštro rezao, a da ga druge centralne banke nisu slijedile. Tokom tehnološkog kraha ranih 2000-ih i godine koja je prethodila kolapsu Lehman Brothersa, američka monetarna politika radikalno se razlikovala od globalnih sličnih politika. U slučaju ovog drugog, Fed je smanjio kamatu za 325 baznih bodova između augusta 2007. i aprila 2008., dok je Evropska centralna banka neslavno digla za 25 baznih bodova u julu 2008. — a dolar je bio vrlo slab tokom tog razdoblja prije Lehmana.
Ali dolarski pesimizam nije isključivo proizvod američkih problema. Iznenađujuće velika kohorta ulagača vjeruje da će aprecijacija jena ili juana biti glavni uzrok pada dolara.
Zašto iznenađujuće? Prvo, novi guverner Banke Japana Kazuo Ueda do sada je davao sve od sebe da bude što dosadniji, pružajući malo nade onima koji se klade na kraj super-labave politike koja je dovela do slabljenja jena. Unatoč tome, Ueda ima prikladan prozor za ukidanje kontrole krivulje prinosa dok postoji minimalan pritisak na tržišta lokalnih stopa. Ako odluči djelovati, to bi vjerovatno dovelo do značajne aprecijacije jena - postoje dokazi da čak i male promjene politike BOJ-a mogu imati izvanredan uticaj na valutu.
Drugo, indeks ekonomskog iznenađenja Citigroupa za Kinu porastao je ovog mjeseca blizu najvišeg nivoa od 2006., a ipak je juan porastao samo oko jedan posto u odnosu na trgovinski ponderiranu košaricu do sada u 2023. Juan bi trebao porasti, ali zabrinjavajuće je da je valuta bila gotovo nepropusna za dobre vijesti, jer je teško zamisliti šta više nacija može učiniti da impresionira. Osim stalnog geopolitičkog rizika, možda ulagačima jednostavno treba vremena da se naviknu na ideju da se kineska trgovina vratila.
Dedolarizacija?
Rizik općenitijeg odmicanja od američkog dolara je nešto što ulagači ozbiljno razmatraju. Većina ispitanika smatra da će dolar u roku od jedne decenije činiti manje od polovice globalnih rezervi.
Kada će dolar predstavljati manje od polovice globalnih deviznih rezervi?/Bloomberg
S druge strane i dalje postoje dolarski bikovi, posebno među maloprodajnom zajednicom. Jasna većina onih ljubitelja zelene novčanice vjeruje da je kurs Fedove stope zapravo precijenjen, što potvrđuje da će se dobivanje ispravnog smjera valute u konačnici svesti na provođenje politike.
Zanimljivo je da se rizik od debakla gornje granice duga gotovo ne spominje. Međutim, malo ko bi osporio da je današnje političko okruženje izrazito oštro i da su rizici visoki kao što su bili godinama. Obračun 2011. najbolji je urnek za procjenu vjerovatne reakcije tržišta na ozbiljnu nesreću. Tada su prinosi znatno pali, no dolar je tokom tog razdoblja ojačao jer je averzija prema riziku dominirala mislima ulagača.
