U prvim nedjeljama ove godine politički pejzaž se promijenio na načine koji bi nekada uzdrmali svjetska tržišta. Jedan strani lider je uhapšen. Američko ministarstvo pravde otvorilo je istragu protiv Federalnih rezervi (Fed). A disruptivna Bijela kuća intervenisala je na novim frontovima američke privrede.
Umjesto povlačenja, tržišta su snažno porasla, što je nastavak smjelog preuzimanja rizika koje već dugo daje političko pokriće agresivnom skupu političkih mjera američkog predsjednika Donalda Trumpa.
Januarski prilivi u ETF-ove (engl. exchange-traded fund - fond kojim se trguje na berzi) fokusirane na akcije pet puta su veći od mjesečnog proseka, pri čemu su fondovi u posljednja tri mjeseca privukli rekordnih 400 milijardi dolara, što je jasan pokazatelj koliko je apetit za rizikom porastao. ETF fondovi sa leverageom, koji zauzimaju pozicije za rast, sada drže 145 milijardi dolara imovine, u poređenju sa samo 12 milijardi u fondovima koji se klade na pad tržišta. Udjeli gotovine su pali na rekordno niske nivoe, prema podacima Bank of America Corp. Kreditna tržišta se ponašaju kao da je 2007, dok se premije za držanje "junk" obveznica (onih sa nižim kreditnim kvalitetom, prim. prev.) sužavaju, čak i dok korporativno zaduživanje raste.
Tržište sa ovakvim povjerenjem izaziva vrlo malo otpora za Bijelu kuću koja je sve spremnija da testira granice. Po mišljenju nekih, ono je čak možda i podstiče.
"Predsjednik u ovom trenutku u velikoj mjeri koristi tržišta kao pokazatelj uspjeha, i taj pokazatelj - iz perspektive predsjednika - kaže da on pobjeđuje", rekao je Mark Malek, investicioni direktor u Siebert Financialu. "Sve ovo bi svakako moglo podstaći administraciju da pokuša da produži niz pobjeda ulaskom dublje u dio svog repertoara politike koji do sada nije koristila. Drugim riječima, očekujte neočekivano."
Prilivi u ETF-ove i dalje ruše rekorde - fondovi privukli rekordnih 400 milijardi dolara u poslednja tri mjeseca | Bloomberg
Ova dinamika ide u oba smjera. Prošlog aprila, svjetska tržišta su reagovala oštro - povukla su se usljed prijetnje talasom carina koje bi poremetile svjetske lance snabdjevanja. S&P 500 je odmah pao, što je podstaklo administraciju da povuče zaštitničke mjere. Bio je to jedan od retkih trenutaka u Trumpovom drugom mandatu kada se činilo da reakcija investitora može u realnom vremenu ublažiti političke impulse.
Ali današnji šokovi se uglavnom tretiraju kao prolazni poremećaji - uz vjerovanje, među nekim investitorima, da bi ozbiljna tržišna pobuna natjerala Bijelu kuću da se povuče, kao što je to bilo u aprilu. U međuvremenu, kapital i dalje prati teme povezane sa vještačkom inteligencijom (engl. artificial intelligence - AI), industrijskim oporavkom i povratkom ciklične potražnje.
Ovaj ekonomski optimizam vidljiv je i u tome kako su investitori pozicionirani. ETF koji prati S&P 500 i u kojem su sve akcije 500 najvećih američkih kompanija podjednako zastupljene nadmašio je do sada u ovoj godini fond sa ponderisanjem prema kapitalizaciji, dok je jedan veći fond koji prati manje koncentrisan indeks privukao 3,7 milijardi dolara novih priliva. Russell 2000 je napredovao za dva posto tokom nedjelje, nastavljajući nadmoć nad S&P 500, koji je zabilježio mali pad. Ovi pomaci odražavaju očekivanja investitora da će ekonomski rast koristiti ne samo najvećim tehnološkim kompanijama, već i drugim sektorima.
"Vidimo rast bez inflacionih pritisaka. Privreda je na čvrstim osnovama u vrijeme kada inflacija još uvijek kontroliše ponašanje", rekao je Jack McIntyre, portfolijo menadžer u Brandywine Global Investment Managementu. "Sumnjam da postoji i malo FOMO (engl. fear of missing out - strah od propuštanja prilike) efekta, s obzirom na ovo doba godine."
Niz ekonomskih pokazatelja koji su bolji od očekivanih pomogao je da se oblikuje rastući osjećaj da se uslovi poboljšavaju, upravo dok se pojavljuju novi znakovi da inflacija nastavlja da se smiruje. Od broja zahtjeva za naknadu za nezaposlene koji pokaze otpornost tržišta rada do neočekivanog rasta proizvodnje u američkim fabrikama u decembru, ekonomski podaci i dalje podstiču sklonost investitora ka riziku.
Promjena raspoloženja je vidljiva i na tržištu opcija. Čak i kada je administracija predložila ograničenje kamata na kreditne kartice, zaoštrila retoriku prema Iranu i zaplijenila venecuelansku naftu, VIX - mjera očekivanih oscilacija tržišta akcija - zadržao se u donjih 17 posto svog petogodišnjeg raspona. Drugim riječima, veoma je nizak. Premija koju investitori plaćaju da se zaštite od naglog pada tržišta i dalje je ispod proseka, čak i dok neizvjesnost u politici raste. U međuvremenu, potražnja za zaštitom od pada, poput opcija za prodaju indeksa ili hedge za ekstremni rizik, ostaje niska.
"Investitori su toliko dobro nagrađeni što ignorišu geopolitičke rizike da će u ovom trenutku morati da vide nešto zaista opipljivo da bi im se poljuljalo povjerenje", rekao je Peter Atwater, osnivač Financial Insyghtsa.
Tržišta ostaju mirna uprkos rastućim geopolitičkim tenzijama - ključne mjere volatilnosti ostaju ispod istorijskih prosjeka uprkos neizvesnostima | Bloomberg
Naravno, ne smatra se svaki potez iz Washingtona pretnjom. Venecuelanska nafta, ako se preusmjeri kroz zapadne kanale, mogla bi pomoći u ublažavanju svjetskih ograničenja snabdjevanja. Ograničenje kreditnih kamata moglo bi kratkoročno podstaći potrošnju domaćinstava sa nižim prihodima. Ali širi efekat je zapanjujući: sa rastom rizičnih aktiva i smanjenom volatilnošću, izgleda da Bijela kuća može donositi odluke bez velikog negativnog utjecaja tržišta.
Rizik nije u tome da će neki pojedinačni politički potez poći po zlu. Prava opasnost je u tome što tržište trenutno može da apsorbuje niz šokova jer su investitori u velikoj mjeri zauzeli slične pozicije. Kada svi gledaju u istom smjeru, i male promjene raspoloženja mogu izazvati velike trzaje na tržištu.
Čak i među onima čije je pozicioniranje opreznije nego što to sugerišu glavni indeksi, dovoljno oštar pad vjerovatno bi bio dočekan kupovinom.
"Postoji priličan broj velikih institucionalnih investitora koji bi se zaštitili kada pad tržišta postane očigledan. To su isti investitori koji su 2. aprila pretrpjeli velike gubitke i vjerovatno i dalje očekuju pad više nego što tržište pokazuje", rekla je Amy Wu Silverman, šefica strategije derivata u RBC Capital Marketsu. "Vjerovatno bi reagovali ako bismo imali pad od nekoliko standardnih devijacija."
.webp){kind=icon}
