Šta stoji iza Hrvićevog preuzimanja Sarajevo-osiguranja: Strateški, a ne klasičan investicijski potez

Preuzimanje dominantnog udjela u Sarajevo-osiguranju od Rusmira Hrvića odvijalo se kroz dvije jasno povezane i finansijski snažne transakcije prethodnih dana na Sarajevskoj berzi, koje zajedno ukazuju na ciljano preuzimanje kontrole nad kompanijom.

Prvi korak realiziran je 24. aprila, kada je prometovano oko 405 hiljada dionica po cijeni od 15,50 KM, uz ukupnu vrijednost od približno 6,27 miliona KM. Ovaj paket predstavljao je oko 8,7 posto vlasništva i označio početak intenzivnijeg ulaska u vlasničku strukturu.

Nedugo zatim uslijedila je i druga kupovina kroz dvije vanredne aukcije, u kojima je prometovano dodatnih 411.565 dionica, također po istoj cijeni od 15,50 KM, u ukupnom iznosu od oko 6,38 miliona KM. Paralelno s tim, na slobodnom tržištu ostvaren je dodatni promet od 1,28 miliona KM, bez promjene cijene, što pokazuje da je tržište apsorbiralo velike količine bez pritiska na vrijednost dionice.

Od članova Nadzornog odbora Hrvić ima 214 dionica na dan 31. 12. 2025. godine.

Zahvaljujući ovim potezima, Hrvićeva grupacija povećava udio na više od 47 posto i time preuzima poziciju najvećeg pojedinačnog dioničara, ispred Vlade Federacije Bosne i Hercegovine, koja je do sada držala oko 45,5 posto vlasništva. Time se otvara prostor za promjenu upravljačke strukture i strateškog pravca kompanije.

Mersiha Ruvić, analitičarka Bloomberg Adrije, ocjenjuje da ova transakcija jasno pokazuje da je riječ o strateškom preuzimanju, a ne klasičnoj investiciji vođenoj trenutnim pokazateljima. Kako navodi, kupovina po cijeni od 15,50 KM po dionici podigla je valuacijske multiplikatore Sarajevo-osiguranja na nivoe koji odstupaju od konkurencije, PE omjer iznosi 35,53x, a P/B 1,74x.

"Ranija analiza je već pokazala da Sarajevo-osiguranje djeluje najskuplje u odnosu na konkurente i da postoji nesklad između valuacije i trenutne profitabilnosti. Ipak, plaćanje premije po dionici izgleda kao namjerna strategija AS Grupe za stjecanje kontrolnog paketa, uz očekivanje da će buduće operativne i upravljačke promjene opravdati ovakvu cijenu", ističe Ruvić.

Stabilna osnova, prostor za transformaciju

Finansijski rezultati za 2025. godinu pokazuju da Sarajevo-osiguranje ulazi u ovu vlasničku promjenu kao stabilna, ali umjereno rastuća kompanija. Ukupna aktiva porasla je na oko 140,4 miliona KM, što je povećanje od gotovo devet miliona KM u odnosu na prethodnu godinu, uz snažan rast ulaganja koja su dostigla 58 miliona KM. Posebno se ističe rast depozita kod banaka na više od 23,6 miliona KM, što ukazuje na visoku likvidnost.

Istovremeno, kapital i rezerve povećani su na 41,3 miliona KM, dok je neto dobit gotovo utrostručena i iznosi oko 1,96 miliona KM, u odnosu na 649 hiljada KM godinu ranije. Tehničke rezerve, ključne za sektor osiguranja, porasle su na više od 93 miliona KM, što potvrđuje stabilnost osnovnog poslovanja.

Ipak, uprkos rastu ključnih pokazatelja, ovi rezultati i dalje ne prate u potpunosti visoku tržišnu valuaciju ostvarenu kroz posljednje transakcije, što dodatno potvrđuje da se u slučaju preuzimanja ne kupuje samo trenutni finansijski učinak, već prije svega potencijal za daljnji razvoj i unapređenje poslovanja.

Upravo u tome leži logika ove akvizicije, investitor preuzima kompaniju koja ima čvrste temelje, razvijenu mrežu i prepoznatljiv brend, ali i značajan prostor za unapređenje efikasnosti, optimizaciju troškova i jačanje tržišne pozicije.

Ako se najavljene operativne i upravljačke promjene realiziraju, trenutna visoka cijena mogla bi se dugoročno opravdati kroz rast prihoda i profitabilnosti, čime bi ova akvizicija postala primjer strateškog preuzimanja s fokusom na transformaciju, a ne samo na postojeće rezultate.

U narednim danima očekuje se da nadležne institucije, nakon provođenja potrebnih procedura zvanično potvrde sve detalje ove značajne vlasničke promjene.