Gospodarske izglede za 2026. godinu materijalno je poremetio sukob između SAD-a i Irana, što je dovelo do oštrog makroekonomskog preokreta, ističu iz analitičkog tima Bloomberg Adrije u svom izvješću o kretanju cijena roba za ovu godinu.
Naglašavaju kako su rast cijena energije i jači američki dolar promijenili dinamiku sigurnih utočišta, stvarajući kratkoročni pritisak na plemenite metale. Prognoziraju da će energetska tržišta ostati vrlo promjenjiva, dok se plemeniti metali suočavaju s kratkoročnim likvidnosnim ograničenjima prije nego što dugoročna potražnja ojača.
Detaljan pregled analize svih roba našeg analitičkog tima možete pročitati u nastavku:
Nafta
Naša početna očekivanja točno su obuhvatila temeljnu medvjeđu fundamentalnu postavku za 2026. godinu. Međutim, prva polovica godine bila je potpuno izbačena iz kolosijeka intenzivnom geopolitičkom promjenjivošću, koja je nakratko gurnula sirovu naftu tipa Brent iznad 126 USD po barelu prije nego što se oštro korigirala natrag u raspon od 76 do 79 USD.
Ciljani raspon cijena nije uzeo u obzir neočekivani sukob u Iranu koji je praktički zatvorio Hormuški tjesnac. Ovaj poremećaj izazvao je masovni šok u opskrbi, tjerajući mjesečne prosjeke iznad 100 USD u travnju.
Iako je OPEC+ u početku zaustavio povećanje proizvodnje početkom prvog tromjesečja, skupina je agresivno povećala proizvodnju ususret ljetu. Ključne članice povećale su proizvodnju za stotine tisuća barela dnevno između travnja i lipnja, čineći pretpostavku o "zaustavljenom povećanju proizvodnji" zastarjelom.
Izgledi
Za ostatak 2026. godine očekujemo da će se sirovom naftom tipa Brent trgovati unutar raspona od 70 do 80 USD po barelu. Najvažniji pokretač ovog trenda je provedba privremene 60-dnevne opće licence Ministarstva financija SAD-a, koja omogućuje povratak iranske nafte na globalna tržišta. Ova politika aktivno uklanja geopolitičku premiju i vraća milijune barela u Atlantski bazen.
Istodobno, ekspanzija zemalja izvan OPEC-a+ diljem SAD-a, Brazila i Gvajane nastavlja se nesmanjenim intenzitetom. Kako se plovni putevi normaliziraju i ovi novi bareli stignu na tržište, stvara se masovni strukturni višak koji će snažno ograničiti bilo kakve potencijalne skokove cijena u drugoj polovici 2026. godine.
Visoke cijene s početka godine uspješno su uništile globalnu potražnju, pri čemu se sada očekuje globalno smanjenje od 1,1 milijun barela dnevno.
Prirodni plin
Naša ciljana cijena za europski plin nadmašena je početkom ove godine. Iako su cijene pale na 28 EUR/MWh na samom kraju 2025. godine, oštri siječanjski val hladnoće, zajedno s izbijanjem regionalnog sukoba koji uključuje Iran, pogurnuo je spot prosjeke u prvom tromjesečju 2026. iznad 40 EUR/MWh. Terminski ugovori čak su nakratko premašili granicu od 50 eura krajem ožujka.
Naša početna očekivanja pretpostavljala su blago vrijeme na sjevernoj polutki. Umjesto toga, oštro zimsko vrijeme početkom 2026. agresivno je ispraznilo zalihe, ostavljajući europska skladišta plina na vrlo niskih 28 posto kapaciteta na početku sezone utiskivanja u travnju, što je pad u odnosu na 35 posto iz prethodne godine.
Dok širenje energije vjetra nastavlja smanjivati strukturnu potražnju za plinom na dugi rok, razdoblja iznimno niske proizvodnje iz vjetra u prvoj polovici 2026. prisilila su komunalna poduzeća da se snažno oslone na plinske elektrane kako bi stabilizirala mrežu, što je izazvalo velike kratkoročne skokove cijena.
Izgledi
Terminske krivulje ukazuju na oštar prijelaz u backwardation (stanje u kojem su trenutne cijene više od terminskih) za kasnu 2026. godinu, što znači da bi cijene trebale stabilno padati prema 40 EUR/MWh, ali mi postavljamo naše očekivanje na 40 do 50 EUR/MWh za ostatak 2026. godine.
Primarni uzlazni čimbenik rizika ostaje fizička sigurnost LNG plovila u Zaljevu. Svaka normalizacija tranzitnih ruta kroz Hormuški tjesnac trenutno će ukloniti preostalu geopolitičku ratnu premiju s europskih čvorišta. Europa mora agresivno kupovati ljetne isporuke LNG-a kako bi ispunila svoje obvezne ciljeve zimskih zaliha. Visoke kratkoročne spot cijene vjerojatno će se zadržati kroz treće tromjesečje kako bi se nadmašila oštra konkurencija kupaca iz sjeveroistočne Azije.
Temeljni "medvjeđi scenarij" konačno će se materijalizirati u kasnoj drugoj polovici 2026. kada megaprojekti ukapljivanja u SAD-u i Kanadi započnu s komercijalnim radom, ubrizgavajući masovnu likvidnost u trgovačke rute Atlantskog bazena.
Zlato
U prvoj polovici 2026. godine, cijene zlata prešle su iz snažnog zamaha u oštru korekciju nakon eskalacije sukoba između SAD-a i Irana krajem veljače, što je poremetilo dinamiku tržišta.
Cijene su dosegnule najvišu razinu svih vremena od 5.322 USD po unci početkom ožujka, ali su do lipnja dobici potpuno poništeni, pri čemu je zlato palo ispod razina iz 2025. godine.
Rast cijena nafte uzrokovan ratom ponovno je pokrenuo zabrinutost oko inflacije, što je potaknulo Federalne rezerve SAD-a da signaliziraju produljeno ili strože monetarno stajalište. To je dovelo do jačeg američkog dolara i viših prinosa na obveznice, vršeći značajan pritisak na pad cijene zlata.
Izgledi
Predviđa se da će zlato dosegnuti 5.000 USD po unci do kraja 2026. godine, podržano kontinuiranim kupnjama središnjih banaka.
Unatoč korekciji i stalnom pritisku na likvidaciju, dugoročni izgledi ostaju pozitivni. Trenutačna slabost smatra se privremenom fazom konsolidacije unutar šireg strukturnog tržišta bikova, s potencijalnim oporavkom kasnije tijekom godine kako se inflacija stabilizira, a potražnja ojača.
Srebro
Srebro je znatno nadmašilo svoje izglede za 2026. godinu, skočivši na povijesno najvišu razinu od 121,64 USD po unci krajem siječnja prije nego što je prošlo kroz oštru korekciju. Fizička oskudica bez presedana i snažna geopolitička potražnja za sigurnim utočištem potaknule su znatan rast, nakon čega je uslijedio strmi pad. Cijene su ostale promjenjive tijekom prve polovice 2026. godine, vođene poremećajima u opskrbi, stalnim geopolitičkim napetostima i promjenama u monetarnoj politici SAD-a.
Dodatno, ETF-ovi su smanjili svoje zalihe srebra, čime je neto prodaja za ovu godinu (do sredine lipnja) iznosila 77,5 milijuna unci. U usporedbi s prethodnom godinom i petogodišnjim omjerom zlata i srebra, srebro je postalo relativno precijenjeno, budući da se opskrba borila da drži korak s potražnjom.
Izgledi
Povijesno gledano, srebro se ponašalo drugačije kada se omjer zlata i srebra prebrzo komprimira. Očekujemo manju promjenjivost tijekom ostatka 2026. godine, s cijenom koja će se stabilizirati u rasponu od 60 do 70 USD po unci.
Inflacija i pooštravanje monetarne politike trebali bi nastaviti pokretati formiranje cijena. Nadalje, tekuća fizička nestašica ostat će glavni katalizator za pritiske na cijene (price squeezes), budući da se maloprodajni kapital nastavlja slijevati u proizvode kojima se trguje na burzi i fizičke kovanice.
U konačnici, vrijeme bilo kakvih daljnjih prilagodbi kamatnih stopa diktirat će hoće li srebro probiti prema gore ili ostati unutar raspona. Iako bi strukturna potražnja trebala ostati robusna u sektorima solarnih panela, električnih vozila (EV) i umjetne inteligencije (AI), visoke spot cijene nastavit će prisiljavati neke proizvođače panela i nakita da aktivno štede (thrift) ili zamjenjuju srebro kako bi smanjili troškove.
Kukuruz
Poljoprivredne cijene u prvoj polovici 2026. godine zabilježile su promjenjiv uzlazni zamah zbog povišenih rizika cijena gnojiva i strukturnih energetskih problema, što je zadržalo snažnu premiju rizika ugrađenu u cijene žitarica. Istodobno, dugotrajni europski toplinski val doveo je do revizije procjena proizvodnje kukuruza u EU-u naniže.
Paralelni rast na tržištima kukuruza u SAD-u, potaknut solidnom domaćom proizvodnjom etanola i globalnim izvoznim optimizmom, pružio je dodatnu potporu europskim referentnim vrijednostima žitarica.
Izgledi
Europske cijene kukuruza vjerojatno će ostati pod pritiskom pada kroz ostatak 2026. godine, iako promjenjivost oko vremenskih prilika i energetskih tržišta ostaje povišena. Globalna pozadina ostaje općenito medvjeđa: globalna proizvodnja krupnih žitarica revidirana je naviše, a globalne završne zalihe kukuruza su se povećale, što ukazuje na ugodne uvjete opskrbe.
Kriza s gnojivima do sada je imala samo ograničen utjecaj na proizvodnju kukuruza, a trenutna očekivanja sugeriraju da će žetva 2026. ostati uglavnom nepromijenjena. Europske cijene kukuruza porasle su s oko 195 EUR/mt u ožujku na 228 EUR/mt početkom svibnja, ali su se od tada preokrenule i trenutno se trguju oko 220 EUR/mt (sredina lipnja) jer su povoljna očekivanja žetve i popuštanje zabrinutosti oko dostupnosti gnojiva poboljšali tržišno raspoloženje.
Sveukupno, naš osnovni scenarij predviđa da će se europske cijene kukuruza postupno vratiti prema predratnim razinama od oko 190 EUR/mt, podržane ugodnim globalnim zalihama, poboljšanjem izgleda za žetvu i stabilnim uvjetima opskrbe.
Tijekom proteklih pet godina prosječni prinos kukuruza u Europskoj uniji iznosio je 7,1 tonu po hektaru. Unutar regije Adria, Slovenija, Hrvatska i Bosna i Hercegovina zabilježile su prosječne prinose od 9,0, 7,5 i 7,4 tone po hektaru. Nasuprot tome, Srbija i Sjeverna Makedonija zaostajale su za prosjekom EU-a, s prinosima od 6,1 odnosno 4,6 tona po hektaru.
