Šta određuje cijenu zlata? Veći dio prošle decenije odgovor je bio jednostavan: cijena novca. Što su niže stope padale, zlato je raslo više, i obrnuto.
Zlato je suštinski "anti-dolar" - mjesto na koje se mogu obratiti oni koji ne vjeruju fiat valuti - pa se činilo prirodnim da će cijene rasti u svijetu niskih realnih kamata i jeftinih dolara. Ili kada su kursevi porasli, zlato, koje ne daje nikakav prinos, prirodno je postalo manje privlačno, što je dovelo do pada cijena.
Pa, ne više.
Dok su stope prilagođene inflaciji ove godine skočile na najviše nivoe od finansijske krize, poluge jedva da su trepnule. Realni prinosi — mjereni 10-godišnjim vrijednosnim papirima zaštićenim od inflacije Ministarstva finansija (TIPS) — ponovo su skočili u četvrtak na najviše vrijednosti od 2009. godine, dok je promptno zlato istoga dana palo za samo 0,5 posto. Posljednji put kad su stvarne stope bile ovako visoke, zlato je bilo otprilike upola jeftinije.
Metal je mjesecima odvojen od ključnog pokretača/Bloomberg
Razotkrivanje odnosa između zlata i stvarnih kamatnih stopa moglo bi biti promjena paradigme za plemeniti metal, ostavljajući ulagače da se muče da izračunaju njegovu "fer vrijednost" u svijetu u kojem se stare jednadžine ne čine primjenjivima. Također postavlja pitanja hoće li se i kada stara dinamika ponovo potvrditi – ili već jest, samo s nove baze.
Dakle, šta drži cijene?
Analitičari ukazuju na kombinaciju proždrljive kupovine centralnih banaka – predvođenih Kinom – i ulagača koji se još uvijek klade da će usporavanje američke ekonomije biti dobro za zlato, čak i kada uobičajena knjiga kaže da je vrijeme za prodaju.
"Naši modeli su nam rekli da je to 200 dolara preskupo", rekao je Marco Hochst, portfelj menadžer u Berenbergu. Ipak, višestruki uravnoteženi fond kompanije vrijedan 319 miliona eura u čijem upravljanju on pomaže još uvijek drži oko sedam posto svoje imovine u zlatu. "Po našem mišljenju budućnost izgleda mnogo privlačnija za zlato."
Postoje razni različiti modeli ili izračuni za procjenu fer vrijednosti zlata - mnogi analitičari stvaraju vlastite - ali u svojoj suštini većina odražava osnovna načela gdje se trguje polugama u poređenju sa stvarnim prinosima američkih obveznica i dolarom. Obično bi menadžeri novca prodavali utočište metala kako dolar jača i kamate koje plaća druga sigurna imovina poput obveznica i gotovine rastu.
Prodaja fondova nije uticala na zlato/Bloomberg
Ali nisu to učinili u obimu koji bi se očekivao, stvarajući veliku "premiju" tamo gdje modeli kažu da bi trebala biti trgovina.
''Ne dobivam prinos na zlato, ali mogu dobiti prinos na gotovinu. Gdje ću ići?'' rekao je Anthony Saglimbene, glavni tržišni strateg u Ameriprise Financial Inc. "U tom smislu, iznenađen sam koliko je zlato bilo otporno".
"Premija" je izdržala više od godinu dana, budući da je rekordna kupovina zlata centralnih banaka pomogla metalu da izdrži zaoštravanje monetarne politike na globalnom nivou.
Postoje neki početni znakovi da suverena potražnja počinje usporavati, čineći zlato osjetljivijim na padove. Presudno za izglede bit će hoće li institucionalni ulagači odlučiti prodati ako cijene testiraju nove najniže vrijednosti.
Suverena potražnja usporava | Centralne banke kupile su manje zlata nego prošle godine/Bloomberg
Međutim, neki analitičari tvrde da je odnos zlata s njegovim ključnim pokretačima umjesto da se potpuno pokvari, jednostavno resetiran na višu bazu.
To bi moglo omogućiti postavljanje rekorda ako prinosi ili dolar ponovo padnu, prema Marcusu Garveyju iz Macquarieja, koji predviđa porast cijena na 2.100 dolara za uncu iduće godine kako američka ekonomija usporava.
"Došlo je do proboja viših nivoa u nominalnoj cijeni zlata", rekao je Garvey.
Lakmus test možda su bila previranja koja su zahvatila američki finansijski sektor u martu. Realni prinosi i dolar pali su dok je Silicon Valley Bank stajala na rubu, što je izazvalo nove priljeve u fondove kojima se trguje na berzi poduprte zlatom.
Unatoč tome što se već trgovalo po visokoj premiji, metal je ojačao nadomak rekorda koji je postavio tokom pandemije, ali je na kraju pao kako je kriza popuštala, a ulagači prodavali po višim cijenama.
Ali drugi su više skeptični prema ponavljanju, posebno s prijetnjom povlačenja bankarske krize i obveznicama koje prvi put u godinama nude značajne prinose. S obzirom na to da zlato izgleda relativno skupo, moglo bi mu biti teško privući značajne tokove čak i u slučaju usporavanja u SAD-u.
"Postoje i druge imovine kao što su dugoročne obveznice koje se mogu koristiti u portfelju za istu svrhu kao zlato, ali dolaze s teretom", rekao je Marco Piersimoni, suupravitelj Pictet Multi Asset Global Opportunities fonda vrijednog 6,2 milijarde eura, koji je u proteklih 12 mjeseci prepolovio svoje izdvajanje za plemeniti metal. "U trenutnom okruženju zlato nije baš uvjerljiva imovina za diverzifikaciju".
.webp){kind=icon}
