MMF upozorava na rizike tokeniziranog finansiranja

Premještanje trgovačke infrastrukture Wall Streeta na sisteme zasnovane na blokčejnu moglo bi da ubrza finansijske krize izvan sposobnosti regulatora da reaguju, čak i dok tehnologija obećava smanjenje troškova i eliminisanje kašnjenja u saldiranju, navodi Međunarodni monetarni fond (MMF).

Tokenizacija - čin predstavljanja imovine poput akcija, obveznica i novca u obliku digitalnih tokena na zajedničkim knjigama - predstavlja strukturalnu reviziju finansijske arhitekture, a ne samo marginalni dobitak u efikasnosti, napisao je Tobias Adrian iz MMF-a u izvještaju objavljenom u četvrtak.

Banke, klirinške kuće i menadžeri imovine, uključujući kompanije BlackRock Inc. i JPMorgan Chase & Co, već sprovode testove uživo kako bi ispitali tehnologiju za koju se nadaju da će povećati naknade tako što će olakšati trgovanje tradicionalnom imovinom poput akcija i obveznica.

U septembru je Nasdaq tražio odobrenje od američke komisije za hartije od vrijednosti (engl. Securities and Exchange Commission - SEC) kako bi omogućio da se akcije tokenizuju i da se njima trguje na regulisanim mjestima kao što je on sam. Ranije ove godine, Njujorška berza je saopštila da gradi platformu koristeći tehnologiju blokčejna kako bi omogućila trgovanje tokenizovanim akcijama i fondovima kojima se trguje na berzi (ETF) 24 sata dnevno.

Predsjednik SEC-a Paul Atkins podržao je tokenizaciju.

Ova tehnologija će omogućiti da se transakcije brže kreću kroz sistem, ali ono što neki vide kao prednost, istovremeno je i ranjivost, rekao je Adrian.

"Stresni događaji će se vjerovatno odvijati brže, ostavljajući manje vremena za diskrecionu intervenciju", napisao je on. Napomenuo je da kašnjenja u saldiranju služe kao amortizeri koji centralnim bankama i regulatorima daju vrijeme da intervenišu tokom kriza.

U sistemu koji se saldira trenutno, i samim tim neprekidno, ostaje malo vremena da regulatori intervenišu prije nego što uslijede pozivi za dopunsko pokriće (engl. margin calls). Tokenizovani sistem takođe funkcioniše danonoćno - ali su hitni krediti centralne banke osmišljeni za krize tokom radnog vremena, rekao je on.

Takođe je uporedio privatno izdate stabilne novčiće (engl. stablecoins), koji se sve više koriste kao sredstva za saldiranje na tokenizovanim tržištima, sa novčanim fondovima: funkcionalni su u mirnim uslovima, ali su ranjivi na masovna povlačenja sredstava.

U dokumentu su mapirana tri scenarija razvoja tokenizovanih finansija: koordinisani sistem usidren digitalnim valutama centralnih banaka (engl. central bank digital currencies - CBDC), fragmentisani mozaik nekompatibilnih nacionalnih platformi ili svijet kojim dominiraju privatni stabilni novčići gde državni zaštitni mehanizmi slabe.

Politike moraju odgovoriti na strukturalnu preraspodjelu povjerenja i rizika koju povlače tokenizovane infrastrukture, rekao je Adrian, predlažući rješenja poput osiguravanja da se plaćanja vrše u pouzdanom novcu centralnih banaka i razjašnjavanja pravnog statusa tokenizovane imovine.

"Postizanje ovog ishoda zahtijeva od kreatora politika da se proaktivno bave strukturalnim implikacijama digitalne transformacije, umjesto da reaktivno odgovaraju na njene manifestacije", navodi se u dokumentu. "Prozor za oblikovanje arhitekture tokenizovanog finansijskog sistema je otvoren, ali neće ostati takav zauvijek."