AI ETF eksplodirao gotovo 100 posto za šest sedmica, ali rizik ostaje visok

Postoje ETF-ovi koji se pojave na tržištu, privuku malo pažnje i zatim godinama polako rastu. DRAM fond je, s druge strane, od 2. aprila 2026. do danas ostvario gotovo stopostotni prinos, u 36 trgovinskih dana prikupio 9,7 milijardi dolara imovine i time se svrstao među najbrže rastuće tematske ETF-ove u povijesti finansijskih tržišta. Za usporedbu: takav tempo prikupljanja kapitala usporediv je s Bitcoin ETF-ovima, a u nekim aspektima ih čak i nadmašuje, kao i nekoliko drugih, po svojoj prirodi prilično različitih kategorija fondova.

Zašto je ETF uopće nastao? DRAM ETF je nastao kao odgovor na vrlo konkretan problem s kojim su se suočavali mali i institucionalni investitori: kako dobiti čistu izloženost memorijskim čipovima, koji su postali najkritičnija komponenta cijelog lanca umjetne inteligencije, a da se pritom ne izlože i drugim segmentima umjetne inteligencije.

Šta je tačno DRAM ETF i zašto je nastao?

Roundhill Memory ETF s oznakom DRAM pokrenula je kompanija Roundhill Investments 2. aprila 2026. kao prvi ETF na svijetu koji nudi isključivu izloženost tvrtkama iz sektora memorijskih čipova. Fond investira u tri vrste memorije koje pokreću umjetnu inteligenciju: DRAM, odnosno radnu memoriju koja pohranjuje podatke tokom njihova aktivnog korištenja; NAND flash, odnosno flash memoriju namijenjenu dugoročnom pohranjivanju podataka; i HBM, odnosno High Bandwidth Memory, posebnu vrstu memorije visoke propusnosti koja je fizički smještena direktno uz grafički procesor, odnosno GPU, kako bi podaci do procesora mogli putovati velikom brzinom. Bez HBM-a nijedan akcelerator umjetne inteligencije ne može postići performanse koje zahtijevaju moderni modeli umjetne inteligencije.

Razlog zašto takav fond nije postojao ranije leži u praktičnom problemu: dvije od tri najveće memorijske kompanije na svijetu, SK Hynix i Samsung, uvrštene su isključivo na korejsku berzu u Seulu, zbog čega su prosječnom američkom investitoru teško dostupne. Jedina alternativa bila je kupovina korejskog ETF-a, no ti fondovi uključuju desetke kompanija koje nemaju direktnu vezu s umjetnom inteligencijom ili memorijskom industrijom. Širi poluvodički ETF-ovi, kao što su SMH ili SOXX, memorijskim kompanijama pridaju premalu težinu jer pokrivaju cijeli sektor čipova. DRAM je taj problem riješio pružanjem izloženosti isključivo memorijskim kompanijama.

"Memorijski čipovi predstavljaju usko grlo u razvoju umjetne inteligencije", rekao je Dave Mazza, izvršni direktor kompanije Roundhill Investments, pojasnivši da bez HBM memorije čak ni najnapredniji Nvidijini grafički procesori ne mogu pružiti performanse potrebne za treniranje velikih modela umjetne inteligencije.

Šta je u fondu: ulaganja i struktura

Fond je izrazito koncentriran jer ima ukupno 15 pozicija, pri čemu tri kompanije predstavljaju približno 73 posto ukupne imovine. To je za ovaj ETF ujedno i njegova prednost, jer mu omogućava postizanje visokih prinosa, ali i glavni rizik zbog velike izloženosti trima kompanijama.

Iz geografske raspodjele i same strukture fonda vidljivo je da je gotovo polovica portfelja koncentrirana u Južnoj Koreji, a isto tako je polovica portfelja ovisna o kretanju dionica kompanija Samsung Electronics i SK Hynix na berzi u Seulu. Budući da se korejsko tržište zatvara prije početka američkog trgovinskog dana, cijena DRAM ETF-a tokom trgovanja u SAD-u u velikoj mjeri odražava procjenu investitora o trenutnoj pravednoj vrijednosti tih kompanija, a ne njihove kotacije u stvarnom vremenu. To je važna napomena za kratkoročne trgovce i investitore.

Zašto je memorija u tako velikom procvatu i je li on opravdan?

Teza ovog fonda temelji se na budućem razvoju umjetne inteligencije. Za treniranje i korištenje modela umjetne inteligencije potrebne su ogromne količine memorije, koja mora biti fizički smještena uz same čipove, budući da je svaki Nvidijin čip za umjetnu inteligenciju opremljen s više slojeva takve memorije, direktno zalemljenih na njega. Kako veliki tehnološki igrači, kao što su Microsoft, Meta, Amazon i Alphabet, kapitalna ulaganja i dalje povećavaju na više od 320 milijardi dolara godišnje, gradnja svakog novog podatkovnog centra direktno povećava potražnju upravo za tim memorijskim čipovima. Nije slučajnost da smo SK Hynix, Samsung i Micron već istaknuli kao ključne kompanije u jednom od naših prethodnih članaka o infrastrukturi umjetne inteligencije, što je u međuvremenu potvrdio i sam DRAM ETF s gotovo stopostotnim prinosom u svega šest sedmica.

Ove tri kompanije zapravo tvore oligopol jer kontroliraju gotovo cijelo svjetsko tržište memorijskih čipova. Gradnja tvornica za proizvodnju ove vrste memorije košta više desetaka milijardi dolara i zahtijeva najnoviju tehnologiju, što u praksi znači da novi konkurenti u ovaj posao ne mogu ući preko noći. To znači da sva kapitalna ulaganja tehnoloških divova u infrastrukturu umjetne inteligencije, koja trenutno premašuju 320 milijardi dolara godišnje, na kraju moraju proći kroz ruke ovih triju kompanija.

Valuacija – je li za ulazak već prekasno?

Unatoč skoku od oko 100 posto, fond trguje po cijeni od svega 6,4 puta P/E (omjer cijene i zarade), što je znatno manje od Micronovog 34 puta na nivou pojedinačne dionice i daleko ispod prosječnog P/E u poluvodičkom sektoru. Analitičari procjenjuju da tako niska valuacija može ponuditi određeni "valuacijski štit" u slučaju da se memorijski ciklus ohladi. S druge strane, memorijska industrija povijesno je jedan od najcikličnijih segmenata tehnologije. Kada ugovorne cijene DRAM-a i NAND-a počnu padati, što redovno prate i objavljuju TrendForce i DRAMeXchange, to je jedan od prvih signala da se ravnoteža između ponude i potražnje mijenja.

Rizici koje ne treba zanemariti

Ilustrativan primjer dogodio se 12. maja 2026. godine, kada je Kim Yong-beom, glavni savjetnik južnokorejskog predsjednika za ekonomsku politiku, na Facebooku napisao da bi "država trebala primiti dividendu" od koristi koje donose procvat umjetne inteligencije i poluvodičke industrije. Investitori su komentar shvatili kao potencijalnu najavu preraspodjele dobiti kompanija Samsung Electronics i SK Hynix, što je uzrokovalo oštar pad južnokorejskog tržišta i približno petpostotni pad DRAM ETF-a tokom američke trgovinske sjednice. Iako je kasnije pojašnjeno da novi porez na dobit poduzeća nije u pripremi, događaj je pokazao koliko je fond osjetljiv na političke i geopolitičke rizike.

Šta to znači za vas kao investitora?

DRAM ETF je vrlo dobro rješenje za konkretan problem: kako dobiti čistu izloženost jedinom sektoru koji je dokazano i fizički nužan za funkcioniranje ekonomija umjetne inteligencije, bez geografskih barijera, bez drugih kompanija koje ne pripadaju ovom segmentu i bez ručnog odabira između SK Hynixa i Samsunga. Za investitora koji vjeruje u dugoročni rast kapitalnih izdataka za umjetnu inteligenciju i razumije cikličnost tržišta memorije, koja se do sada već više puta pokazala – iako bi ovog puta zbog velike potražnje mogla biti nešto manje izražena – ovo je smislen investicijski instrument.

Međutim, stopostotni prinos u šest sedmica nije polazište za opušteno investiranje, već tačka na kojoj disciplina postaje važnija od entuzijazma jer zbog unovčavanja dobiti brzo može uslijediti korekcija. Pitanje koje si trebate postaviti jeste po kojoj cijeni i s kolikom pozicijom ući u ovaj ETF te je li to u skladu s vašom investicijskom strategijom. Fond koji zbog jedne objave na Facebooku izgubi pet posto, naime, nije najbolji izbor za konzervativnog investitora niti za veći dio portfelja.

Za kraj još jedna napomena za male investitore iz Hrvatske: UCITS alternativa DRAM ETF-u još ne postoji, ali bismo je uskoro mogli dobiti.