Kada je Banca Monte dei Paschi di Siena SpA prošle godine zaključila neprijateljsko preuzimanje Mediobance SpA, financijsko opravdanje bilo je dvojbeno, ali je politika bila jasna: Italija je željela trećeg velikog zajmodavca koji bi se natjecao s njezina dva vodeća. Sada je jedna od tih vodećih banaka, Intesa Sanpaolo SpA, lansirala ponudu od 30,6 milijardi eura za prošireni Monte Paschi i slika je obrnuta: za investitore ova strategija uglavnom ima smisla, ali politički nema gotovo nikakvog smisla.
Kao i uvijek s talijanskim bankarstvom, stvari nisu potpuno jednostavne. No skeptičan sam oko toga hoće li vlada ili moćni značajni manjinski dioničari Monte Paschija, posebice milijarder Francesco Gaetano Caltagirone, podržati Intesu.
Očekivalo se da će Monte Paschi ojačati svoj status treće velike talijanske banke težeći spajanju s Banco BPM SpA – zapravo, BPM je u nedjelju na brzinu iznio vlastiti prijedlog o spajanju jednakih. Uz to, glavni čimbenik u pobjedi Monte Paschija u borbi za Mediobancu bila je Caltagironeova odlučnost da stekne neizravnu kontrolu nad 13-postotnim udjelom potonje u osiguravatelju Generali SpA. Intesino preuzimanje osujećuje oba ova nastojanja.
Gledajući širu sliku, Italija prolazi kroz prijekopotrebnu konsolidaciju u financijskim uslugama, ali onu koja je opterećena političkim uplitanjem. Djelomično je to bilo zbog prethodno velikog udjela vlade u Monte Paschiju, stečenog kroz niz spašavanja ovog dugogodišnjeg financijskog bolesnika Italije. Pod premijerkom Giorgiom Meloni, vlada je konačno pronašla rješenje koje će podržati kada je uvelike oporavljeni Monte Paschi krenuo na Mediobancu. Vlada se u sklopu tog posla uspjela riješiti posljednjeg dijela svog udjela, a Italija je dobila konkurentnije bankarsko tržište s trećim velikim igračem.
No političko uplitanje također je vođeno pogrešnim protekcionističkim planom. Vlada je zapravo blokirala ponudu UniCredita SpA za Banco BPM pozivajući se na ovlasti povezane s nacionalnom sigurnošću. Njezino protivljenje također je pokvarilo povezivanje između odjela za upravljanje imovinom Generalija i francuskog Natixisa SA. Iza obje intervencije stajali su mutni motivi.
Sve ovo je važno za Intesinu ponudu – i većina toga bi trebala ići na štetu ponuditelja.
Prvo, tu je sam prijedlog. Intesa nudi 1,6 svojih dionica plus jedan euro za svaku dionicu Monte Paschija. To čini premiju od 17,4 posto u odnosu na volumenom ponderiranu prosječnu cijenu ciljane banke u posljednja tri mjeseca, te 10 posto u usporedbi s petkovim zatvaranjem. Ovo nije loše s obzirom na to da je cijena dionice Monte Paschija skočila za više od 20 posto u tri mjeseca do kraja prošlog tjedna.
Intesino opravdanje je jačanje u investicijskom bankarstvu, upravljanju imovinom i nekim talijanskim operacijama. "Cilj nam je biti talijanski UBS", rekao je glavni izvršni direktor Carlo Messina ulagačima u pozivu u ponedjeljak, misleći na najveću švicarsku banku, UBS Group AG.
Kako bi preduhitrila potencijalne probleme s monopolom unutar Italije, Intesa ima ugovor o prodaji brenda Monte Paschi, 635 svojih podružnica, svog sjedišta i dijelova poslovanja koji pridonose s oko 20 posto njezina neto prihoda osiguravatelju Unipol Assicurazioni SpA. To će Intesi također donijeti čak 3,5 milijardi eura u gotovini za pomoć u financiranju preuzimanja.
Unipol bi mogao postati alternativni temelj za treći stup talijanskog bankarstva koji vlada priželjkuje umjesto preuzetog Monte Paschija ako krene u posao s drugim zajmodavcem srednje veličine, kao što je BPER Banca SpA, ali to je u najboljem slučaju spekulativno.
Messina je ponudio još jedan politički ustupak tvrdeći da u sklopu njegovog posla neće biti prisilnih otpuštanja radnika. Štoviše, Messina je rekao da će se postojeći plan banke o zapošljavanju 6800 novih djelatnika nastaviti povrh sličnog broja onih koji bi se pridružili preuzimanjem. Zajedno, nazvao je to "jednim od najambicioznijih programa zapošljavanja ikada viđenih u našoj zemlji, usmjerenim na mlade ljude u Italiji". Tvrdio je da njihovo iskustvo s integracijom poslovanja znači spajanje bez rizika i da će donijeti 1,5 milijardi eura ušteda troškova. Ulagači bi trebali primijetiti da ove uštede zamjenjuju, a ne pridodaju smanjenjima koja se Monte Paschi nada izvući iz Mediobance. Bez obzira na to, sve bih ovo uzeo s rezervom – posebno obećanja o radnim mjestima.
Messina također misli da ima adut za talijanske protekcionističke sklonosti. Banco BPM ima velikog francuskog dioničara u Credit Agricole SA, koji drži nešto više od 20 posto. Ako se vlada protivila tome da UniCredit kupi BPM, trebala bi se protiviti i spajanju BPM-a s Monte Paschijem, argumentirao je. Pa, možda, iako bi ta kombinacija značajno razvodnila francuski utjecaj, pa možda i ne.
Postoji još jedno razvodnjavanje koje bi moglo ići protiv Messine – ono koje utječe na Caltagironea i obiteljsku zakladu pokojnog Leonarda Del Vecchia, koji trenutačno posjeduju 10,3 posto odnosno 17,5 posto Monte Paschija. Posao bi minimizirao njihovu sposobnost utjecaja na ono što se događa u Generaliju putem udjela Monte Paschija u tom osiguravatelju, koji bi Intesa zadržala. Messina je rekao da ima dobre odnose s ova dva investitora i sugerirao da će imati pozitivan stav o njegovom prijedlogu. To tek treba vidjeti.
Dionice Monte Paschija skočile su u ponedjeljak za gotovo 13 posto, čime su praktički izbrisale premiju Intesine ponude s petkovog zatvaranja. Njezini ulagači možda se nadaju da će uživati u ratu ponuda za svoju banku. Nisam uvjeren da hoće.
.webp){kind=icon}
