Kraj lake zarade na oružju: Rheinmetall pada, investitori traže novi "zlatni" sektor

Posljednjih 36 mjeseci investicijska strategija bila je nevjerovatno jednostavna: kupi bilo što što proizvodi tenkove, streljivo ili radare i gledaj kako portfelj raste. Ratna ekonomija stvorila je jedan od najjačih tržišnih trendova desetljeća. No, novembar 2025. donio je hladan tuš.

Dok su se u Ženevi širile glasine o potencijalnim mirovnim pregovorima, na berzama je u odbrambenom sektoru počela dominirati crvena boja. Evropske odbrambene dionice, neprikosnovene kraljice tržišta, u samo mjesec dana zaronile su 9 posto. Iako su i dalje u impresivnom plusu od 67 posto od početka godine, poruka investitora je jasna.

Rheinmetall: Kad su očekivanja previsoka

Najbolji primjer ove nervoze je njemački industrijski div Rheinmetall. Godinama sinonim za evropsko naoružavanje, ova kompanija najzvučnije je ime među onima koje su se našle na udaru. Samo u tekućem mjesecu, vrijednost dionice pala je za 18 posto.

U čemu je problem? U matematici očekivanja. Rheinmetall se trguje uz omjer cijene i zarade (P/E) od visokih 74x. To je valuacija koja podrazumijeva savršenstvo i ulazi u spektar valuacija koje trenutno viđamo uglavnom u AI industriji. Takvo vrednovanje podrazumijeva scenarij u kojem ratna potrošnja raste unedogled. No, ulaganja u odbranu neće stati preko noći. Zašto? Pa jasno je da su arsenali ispražnjeni, a NATO ciljevi su jasni. Države su alocirale gomilu novca za obranu.

Međutim, ono što se mijenja je brzina rasta. Svaka vijest o miru smanjuje hitnost, a time i spremnost investitora da plaćaju premiju na cijene dionica.

A tu je i klasičan "profit taking". Investitori koji su ušli rano sada žele unovčiti dobit i s manjom izloženošću promatrati u kojem će se smjeru ova priča odviti. 

Nova velika opklada: Ko će obnoviti Ukrajinu?

U istom razdoblju dok obrambeni sektor krvari, indeks koji prati kompanije potrebne za obnovu Ukrajine pokazuje stabilnost. Postoje specijalizirani indeksi koji prate kompanije uključene u obnovu Ukrajine i koji su ove godine u solidnom plusu. Jedan od njih je UBS Ukraine Reconstruction Index, koji prati kompanije za koje se smatra da će biti ključne u obnovi Ukrajine i koji je u plusu 38 posto YTD.

Kad utihnu topovi, kreću miješalice za beton.

Hrvatski fenomen: Čateks prkosi gravitaciji

I dok globalni divovi osciliraju ovisno o diplomatskim depešama, na domaćem tržištu imamo priču koja prkosi trendovima. Čakovec i njihov Čateks d. d. pokazuju da se u odbrambenom sektoru i dalje može zaraditi.

Dionica Čateksa bilježi rast od nevjerovatnih 118 posto od početka godine. Za razliku od napuhanih valuacija globalnih igrača, Čateks raste na temeljima opipljivih ugovora poput nedavnog posla od 35 miliona eura za vojne odore. Pokušaj preuzimanja od privatnog kapitala (SQ Capital) postavio je određenu stabilnost i donju granicu cijene dionice, čineći je donekle imunom na paniku koja trese Frankfurt ili Pariz.

To je lekcija za investitore: u vrijeme previranja, manje, nišne kompanije s osiguranim knjigama narudžbi često nude bolju zaštitu od preplaćenih tržišnih lidera.

Šta nas čeka u 2026.?

Je li ovo kraj ulaganja u odbranu? Vjerovatno ne. Geopolitička situacija ostaje krhka. No, razdoblje u kojem ste mogli "kupiti bilo šta vojno" i zaraditi je završilo.

Tržište ulazi u novu fazu. Fokus se seli s onih koji proizvode destrukciju na one koji će finansirati i graditi budućnost. Banke, građevina i specifične tehnološke dionice preuzimaju štafetu. Za investitore koji su jahali na valu Rheinmetalla, možda je vrijeme da pogledaju prema onima koji su više fokusirani na šalung i armaturu.