Dalio diže uzbunu: FED bi tiskanjem novca mogao doliti ulje na vatru

Čini se da se katastrofičari na Wall Streetu samo nižu. Nakon što je Michael Burry, čovjek koji je predvidio slom 2008., otvorio gigantske oklade protiv tehnoloških miljenika koji praktički printaju novac, na scenu stupa i legendarni Ray Dalio.

No, dok Burry cilja pojedinačne kompanije, Dalio upozorava na sistemski rizik: smatra da bi upravo printanje novca u režiji američke središnje banke (Fed) moglo doliti ulje na vatru i cijelu situaciju učiniti neizdrživom. Osnivač najvećeg svjetskog hedge fonda Bridgewater Associates tvrdi da Fed, umjesto da reagira na ekonomsku slabost kao u prošlosti, sada svjesno "ubrizgava stimulans u mjehur", postavljajući pozornicu za dramatičan rast cijena imovine koji će prethoditi neizbježnom kolapsu.

Ipak, jedna je ključna razlika između Burrya i Dalia. Burry vidi neposredan krah, a Dalio prvo značajan rast koji će završiti neugodnim prizemljenjem.

"Tehnički manevar" s velikim posljedicama

Iako su dužnosnici Federalnih rezervi svoj potez opisali kao "tehnički manevar" s ciljem održavanja stabilnosti na financijskim tržištima, Dalio ga vidi kao nedvosmislen zaokret prema monetarnom popuštanju u najgorem mogućem trenutku. Naime, Fed je najavio da će od prvog prosinca 2025. godine prekinuti program kvantitativnog zatezanja (QT) – proces kojim je smanjivao količinu novca u sustavu - te će se njegova bilanca stabilizirati na 6,5 bilijuna dolara.

Dalio naglašava da se ovaj preokret događa u kontekstu velikih državnih minusa u proračunu (fiskalnih deficita) i snažnog stvaranja kredita u privatnom sektoru. "Ako se bilanca Feda počne značajno širiti dok se kamatne stope režu, a državni minusi su veliki, to je klasična suradnja središnje banke i Ministarstva financija s ciljem monetizacije duga", pojasnio je Dalio. Pojednostavljeno rečeno, to je situacija u kojoj središnja banka praktički tiska novac kako bi država mogla financirati svoje dugove - tipična dinamika kasne faze onoga što on naziva "velikim dužničkim ciklusom".

Drugačija pravila igre: Stimulans u mjehur, ne u krizu

Ključ Daliovog argumenta leži u drastično drugačijim ekonomskim uvjetima u odnosu na prethodne epizode upumpavanja novca u sustav, poznatog kao kvantitativno ublažavanje (QE). U prošlosti, poput financijske krize 2008. godine, Fed je tiskao novac kako bi potaknuo posrnulo gospodarstvo. Tada su cijene imovine, poput dionica i nekretnina, bile niske, ekonomija u padu, nezaposlenost visoka, a inflacija niska.

 

"Danas je situacija suprotna", upozorava Dalio. Dionice dosežu rekordne razine, gospodarstvo raste po stopi od dva posto, nezaposlenost je na samo 4,3 posto, a inflacija je s više od tri posto i dalje iznad Fedovog cilja. Premija za rizik na dionicama – dodatna zarada koju ulagači očekuju za rizik ulaganja u dionice umjesto u sigurne državne obveznice – iznosi svega 0,4 posto. "Stoga, današnji QE je stimulans u mjehur, a ne u krizu", zaključuje Dalio, dodajući kako njegovi vlastiti indikatori već pokazuju da su dionice iz AI sektora u zoni mjehura.

Posljedice za ulagače: Zlato i AI uoči sloma

Ovaj potez Feda, prema Daliju, pokrenut će lavinu na tržištima. Očekuje se da će višak novca u sustavu (povećana likvidnost) sniziti realne kamatne stope i potaknuti rast cijena dugoročne imovine, poput tehnoloških i AI dionica, kao i imovine koja štiti od inflacije.

Zlato je već dramatično reagiralo, a cijena mu je premašila 4.000 dolara po unci. Dalio objašnjava njegovu privlačnost: "Što je viša stopa inflacije, to će zlato više rasti jer većina inflacije proizlazi iz pada vrijednosti i kupovne moći drugih valuta zbog njihove povećane ponude, dok ponuda zlata ostaje relativno stabilna". Uz zlato, i bitcoin bi, kao imovina osjetljiva na uvjete likvidnosti, mogao doživjeti značajan rast.

Dalio predviđa scenarij sličan onome s kraja 1999. ili razdoblju 2010.-2011. godine, a to je snažan "melt-up" (nagao, euforičan rast cijena) vođen viškom novca, koji će na kraju postati prerizičan i zahtijevati reakciju Feda. Njegovo najvažnije upozorenje usmjereno je na prepoznavanje vrhunca. "Tijekom tog 'melt-upa', neposredno prije zatezanja koje će biti dovoljno snažno da obuzda inflaciju i probuši mjehur, klasično je idealno vrijeme za prodaju", savjetuje Dalio.

Njegova poruka je jasna: dok kratkoročno možemo svjedočiti tržišnoj euforiji, dugoročni rizici su ogromni. Fedova "odvažna i opasna oklada na rast" mogla bi se pokazati inflatornijom i opasnijom od svih prethodnih stimulativnih mjera, ostavljajući ulagače da se pitaju ne kada, već koliko će snažan biti neizbježan pad.