Dva financijska diva, JPMorgan Asset Management i Deutsche Bank, nedavno su objavili sveobuhvatne dugoročne prognoze za tržišta kapitala. U svojim detaljnim analizama, oni ocrtavaju što ulagači mogu očekivati od dionica, obveznica i gotovine tijekom sljedećih deset godina.
Središnja poruka je jasna: era lakih prinosa vođenih iznimnošću američke tehnologije možda se bliži kraju, a ulagači će morati prilagoditi svoje strategije za volatilnije okruženje u kojem će valuacije igrati ključnu ulogu.
Povijesne lekcije kao podsjetnik na rizik
Prije pogleda u budućnost, obje analize osvrću se na prošlost, koristeći dramatične povijesne primjere kako bi podsjetile ulagače na inherentne rizike na tržištima kapitala. Deutsche Bank ističe da je ulaganje u njemačke obveznice između 1910. i 1916. godine rezultiralo potpunim realnim gubitkom, dok je švicarskom dioničkom tržištu trebalo devetnaest godina da se oporavi od vrhunca iz 1961. godine.
Iako se takvi ekstremni scenariji danas smatraju vrlo malo vjerojatnima na razvijenim tržištima, služe kao ključan podsjetnik na to kako ratovi, političke krize i inflacija mogu uništiti bogatstvo. Kako u svojoj analizi navodi Ali Masarwah s portala envestor.de, ispravno tumačenje povijesti ključno je za razumijevanje potencijalnih rizika.
Kraj američke iznimnosti?
Konsenzus obiju financijskih institucija jest da će teza o "povratku prosjeku" (reversion-to-the-mean) definirati sljedeće desetljeće. To znači da će nadprosječni prinosi pojedinih klasa imovine biti više vođeni njihovim trenutnim razinama vrednovanja nego disruptivnim potencijalom. Time se izravno dovodi u pitanje ideja o nastavku dominacije američkog tržišta.
Iako će umjetna inteligencija i usvajanje novih tehnologija i dalje biti značajni pokretači rasta i korporativnih marži, očekuje se da će se njihove koristi šire rasporediti na različite sektore i geografska područja. Posljedično, manja je vjerojatnost da će se nastaviti izvanredni prinosi američkog tržišta, koje je snažno koncentrirano u nekoliko tehnoloških divova. Analitičari sugeriraju da će međunarodna diverzifikacija i smanjenje koncentracijskih rizika postati sve važniji. U takvom tržišnom okruženju, aktivno upravljanje moglo bi imati prednost pred pasivnim indeksnim fondovima koji su snažno ponderirani prema američkim tehnološkim dionicama.
Novo doba za obveznice i gotovinu
Za ulagače u obveznice, budućnost nosi režim veće volatilnosti. Očekuje se da će viši državni deficiti i protekcionističke politike dovesti do strmijih krivulja prinosa, čineći dugoročnije obveznice privlačnijima. Međutim, ključna varijabla bit će inflacija. JPMorgan i Deutsche Bank predviđaju veću volatilnost inflacije, što će pogodovati visokokvalitetnim državnim obveznicama i imovini zaštićenoj od inflacije. U ovom okruženju "više rizika, više prinosa", obveznice visokog prinosa (high-yield) mogle bi nadmašiti ostale u razdobljima rastuće inflacije, ali državne obveznice ostat će klasično sigurno utočište tijekom recesija, kada rizici od bankrota rastu.
Gotovina, iako privlačnija nego u eri nultih kamatnih stopa, dugoročno će vjerojatno zaostajati za dionicama i obveznicama u realnim iznosima. Njezini prinosi usko su vezani uz kamatne stope središnjih banaka, no inflacija ostaje njezin najveći neprijatelj. Ulagače se stoga podsjeća da uvijek uzmu u obzir oportunitetni trošak držanja prevelike količine gotovine.
Obje analize također ističu pozitivne izglede za privatni kapital (private equity), za koji se očekuje nastavak snažnih rezultata. On profitira od pristupa poslovima spajanja i preuzimanja, pritiska na inovacije u tradicionalnim industrijama te prednosti aktivnog upravljanja i premije za nelikvidnost.
Poruka dviju vodećih svjetskih financijskih institucija poziv je na strateško promišljanje. Čimbenici koji su pokretali tržišne prinose u proteklom desetljeću - osobito dominacija američkih tehnoloških dionica – vjerojatno neće biti primarni pokretači u sljedećem. Valuacije se vraćaju u prvi plan kao ključna odrednica budućih performansi. Za ulagače to signalizira pomak prema većoj međunarodnoj diverzifikaciji, aktivnijem pristupu upravljanju portfeljem i obnovljenom uvažavanju prinosa prilagođenih riziku koje bi moglo ponuditi volatilnije tržište obveznica.
Sljedećih deset godina vjerojatno će nagraditi one koji se prilagode ovoj novoj stvarnosti, a ne one koji se oslanjaju na strategije iz prošlosti.
.webp){kind=icon}
