text size
Sezona kvartalnih rezultata najvećih tehnoloških kompanija ponovo je pokazala da tržište u ovom trenutku zanima prije svega donose li ulaganja u AI konkretne rezultate i da li bi nešto moglo da zapne. Drugim riječima, investitori traže dokaz da iza rekordnih kapitalnih izdataka stoji stvarna potražnja koja može opravdati takva ulaganja.
Svih šest kompanija iz "veličanstvene sedmorke" koje su do sada objavile rezultate (Nvidia izvještava kasnije) imalo je dvocifren rast prihoda u odnosu na isti kvartal prošle godine. Ipak, reakcije na berzi bile su potpuno različite, gdje su investitori prisustvovali kako rastu, tako i padu. Razlog se nije u ovom kvartalu našao u samim rezultatima, nego u tome kako je tržište procijenilo hoće li ogromna ulaganja u AI donijeti dovoljno brz povrat.
Ko je prošao dobro
Microsoft je uspio uvjeriti investitore da rekordna ulaganja u razvoj vještačke inteligencije danas donose konkretne rezultate i da investitori na njih ne treba da čekaju u budućnosti. Snažan rast Azure cloud poslovanja i poruka menadžmenta da potražnja i dalje premašuje raspoložive kapacitete bili su dovoljan dokaz da je veliki capex opravdan.
Upravo zato Microsoft je trenutno kompanija koja ima dobar odnos između rasta i profitabilnosti među članovima "veličanstvene sedmorke" i zasad intenzivni rast ne dovodi u pitanje rezultate kompanije. Dok god Azure nastavlja rasti ovim tempom, investitori su spremni prihvatiti i rekordna ulaganja u AI infrastrukturu, ali će to značiti da će biti pod lupom u narednim kvartalima jer ne smije napraviti kiks. Zasad nema mnogo naznaka da bi to moglo uskoro da se promijeni, što jasno pokazuje slobodan novčani tok koji je porastao u odnosu na prethodni kvratal uprkos rastu capexa, zbog čega Microsoft i dalje ostaje jedna od glavnih meta investitora među velikim tehnološkim kompanijama.
Amazon je također uspio opravdati velika ulaganja u vještačku inteligenciju. Najveći razlog bila je ponovna akceleracija AWS-a, koji je ostvario najbrži rast u posljednjih nekoliko godina, uz poruku menadžmenta da će potražnja za cloud i AI kapacitetima nastaviti rasti i naredne godine. Iako je dio dobiti bio rezultat računovodstvenih stavki, operativno poslovanje kompanije ostalo je veoma snažno.
Za investitore je možda još važnija bila poruka izvršnog direktora Andyja Jassyja da ni planirana ulaganja neće biti dovoljna da zadovolje očekivanu potražnju. To sugerira da Amazon i dalje vidi veliki prostor za rast AI infrastrukture, što je tržište protumačilo kao signal da kompanija ulazi u novi ciklus ubrzanog razvoja. Nakon snažnog skoka akcije očekivanja su sada znatno viša, ali Amazon i dalje ostaje jedna od kompanija s najvećim potencijalom ako se rast AWS-a nastavi.
Ko je razočarao
Alphabet je možda najbolji primjer koliko su očekivanja investitora postala stroga. Na prvi pogled kompanija je objavila veoma dobre rezultate, s obzirom na to da su prihodi nastavili snažno rasti, Google Cloud zabilježio je izuzetno snažan kvartal, a neto dobit dostigla rekord. Međutim, tržište je brzo primijetilo da je značajan dio rekordne dobiti potekao od računovodstvenih dobitaka nastalih rastom vrijednosti udjela u kompanijama poput Anthropica i SpaceX-a. Iako je operativno poslovanje ostalo veoma snažno, investitori su više pažnje posvetili kvalitetu dobiti i nastavku velikih ulaganja u vještačku inteligenciju.
Istovremeno, Alphabet je dodatno povećao planirana ulaganja u AI infrastrukturu, ali bez jasnog signala da će se taj tempo ulaganja uskoro pretvoriti u još brži rast osnovnog poslovanja. Upravo zbog toga uslijedila je korekcija cijene akcije.
Bloomberg
Ipak, to ne znači da se fundamentalna priča kompanije promijenila, što i pokazuje slika da su rezultati, kada se gleda operativni segment, bili dobri. Alphabet i dalje ima jedno od najbrže rastućih cloud poslovanja među svim članicama "veličanstvene sedmorke", dok profitabilnost tog segmenta nastavlja rasti. Zbog toga bi upravo Alphabet mogao biti jedna od kompanija koja investitorima nudi najviše prostora za oporavak ako naredni kvartali potvrde da AI ulaganja počinju donositi još veći doprinos zaradi.
Meta je također pokazala da brz rast prihoda više nije dovoljan da zadovolji investitore. Iako je kompanija nastavila širiti poslovanje i povećavati prodaju, veliki rast troškova, pad slobodnog novčanog toka i nova najava rekordnih ulaganja u AI ostavili su utisak da će pritisak na profitabilnost potrajati duže nego što je tržište očekivalo.
Drugim riječima, investitori su zapravo u pitanje doveli koliko će vremena biti potrebno da se ogromna ulaganja u razvoj vještačke inteligencije počnu ozbiljnije odražavati na zaradu i novčani tok. Sve dok kompanija ne pokaže da može istovremeno održavati visoke stope rasta i poboljšati profitabilnost, akcija će ostati pod većim pritiskom nego prethodnih godina.
Apple je ostvario još jedan kvartal u kojem je pokazao koliko je njegov osnovni biznis i dalje stabilan, ali to ovoga puta nije bilo dovoljno da oduševi investitore. Slabiji rezultati u Kini, nešto sporiji rast segmenta usluga i upozorenje menadžmenta na sve veće probleme u lancu snabdijevanja i rast troškova memorijskih čipova zasjenili su snažan rast prihoda, pa je tržište ostalo oprezno uprkos solidnim poslovnim rezultatima.
Za razliku od Microsofta, Amazona ili Alphabeta, Apple trenutno nije u centru AI investicionog ciklusa. Njegova vrijednost i dalje se najvećim dijelom zasniva na prodaji uređaja i razvoju sopstvenog ekosistema, zbog čega će investitori u narednim kvartalima mnogo pažljivije pratiti može li kompanija ponuditi uvjerljiviju strategiju u oblasti vještačke inteligencije. Dok se to ne dogodi, prostor za značajniji rast akcije će biti ograničeniji nego kod pojedinih drugih članica "veličanstvene sedmorke", jer se kompanija posmatra kao stabilniji biznis.
Tesla je još jednom pokazala da je trenutno najteže procijeniti njenu stvarnu vrijednost. Kompanija je ostvarila bolje prihode od očekivanih i nastavila povećavati isporuke vozila, ali je istovremeno profitabilnost nastavila slabiti pod pritiskom većih operativnih troškova i intenzivnih ulaganja u razvoj vještačke inteligencije, robotaksija i Optimus robota. Zbog toga su zarada i slobodni novčani tok ponovo razočarali investitore.
Za razliku od ostalih članica "Veličanstvene sedmorke", Tesla se danas sve manje vrednuje kao proizvođač automobila na čijoj je priči doživjela ekspanziju tokom korone, a sve više kao kompanija koja obećava buduće prihode od autonomne vožnje, robotike i AI tehnologije. Upravo zato njena akcija ostaje među rizičnijim u grupi, jer ako kompanija ispuni očekivanja, prostor za rast i dalje postoji, ali svako novo razočarenje moglo bi dodatno povećati pritisak na cijenu akcije, s obzirom na to da ima vrlo jake konkurente EV vozila iz Kine.
Koja je od njih trenutno najzanimljivija
Posmatrano iz ugla posljednjih kvartalnih rezultata, Microsoft i Amazon ostavili su najuvjerljiviji utisak. Obje kompanije pokazale su da ogromna ulaganja u razvoj vještačke inteligencije već donose konkretne rezultate kroz snažan rast cloud poslovanja i da potražnja za njihovim AI uslugama i dalje premašuje raspoložive kapacitete. Upravo zato tržište njihove rekordne kapitalne izdatke trenutno doživljava kao investiciju u daljnji rast.
To, međutim, ne znači da su upravo njihove akcije danas i najzanimljivije. Nakon snažnog rasta cijena, dio optimizma već je ugrađen u njihove valuacije, pa će investitori u narednim kvartalima očekivati da nastave isporučivati jednako dobre rezultate.
U tom smislu, najveću pažnju mogao bi privući upravo Alphabet. Iako je kompanija objavila još jedan veoma snažan kvartal, tržište ju je oštro kaznilo zbog strukture dobiti i novih najava velikih AI ulaganja. Ako se u narednim kvartalima pokaže da cloud nastavlja rasti sadašnjim tempom i da AI investicije počinju donositi još veći doprinos zaradi, upravo bi Alphabet mogao imati najviše prostora za oporavak među kompanijama koje su do sada objavile rezultate.
S druge strane, Meta, Apple i Tesla i dalje imaju potencijal za rast, ali će u narednom periodu morati odgovoriti na različita pitanja investitora. Meta treba pokazati da rekordna AI ulaganja mogu biti praćena snažnijim rastom profitabilnosti i slobodnog novčanog toka. Apple će morati uvjeriti tržište da može odigrati značajniju ulogu u AI trci, dok će kod Tesle najveći izazov ostati dokazivanje da ulaganja u autonomnu vožnju i robotiku mogu postati značajan izvor budućih prihoda.
.webp){kind=icon}
