'Veličanstvenih 7' gubi korak s tržištem i bilježi minimalan rast

Godinama su tehnološki divovi iz grupe "Veličanstvenih 7" (Mag 7) privlačili pažnju investitora, dominirajući indeksom S&P 500 i određujući smjer kretanja cjelokupnog tržišta dionica. Ti su dani prošli.

Iako je tehnološki indeks Nasdaq 100 u 2026. godini porastao za gotovo 18 posto, a S&P 500 zabilježio rast od 10 posto, indeks koji prati "Veličanstvenih 7" porastao je za svega 1,1 posto. Trgovanje dionicama povezanima s umjetnom inteligencijom, koje je od tih tehnoloških divova – Nvidia Corp., Alphabet Inc., Apple Inc., Microsoft Corp., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. i Tesla Inc. – stvorilo tržišnu silu, i dalje traje. No ono se promijenilo.

Investitori su sada usmjereni na one koji imaju najviše koristi od vala gotovine namijenjene izgradnji AI infrastrukture. Istovremeno postaju skeptični prema kompanijama koje taj novac troše. To je proizvođače memorijskih čipova poput kompanija Micron Technology Inc. i Sandisk Corp. lansiralo na sam vrh ljestvice, dok su dionice skupine Mag 7 pale u drugi plan. Indeks poluvodiča Filadelfijske berze (Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index) porastao je za 82 posto u 2026. godini, jureći prema svojoj najboljoj godini od 1999., a iza sebe ima i najbolje tromjesečje u povijesti.

 

"Skupina Mag 7 nekada je bila jedno od rijetkih mjesta gdje ste mogli pouzdano računati na zaradu znatno bolju od tržišnog prosjeka", rekao je Brian Barbetta, suvoditelj tehnološkog tima u Wellington Managementu i suupravitelj portfelja za strategiju globalnih inovacija. "Ljudi su sada više fokusirani na razloge zbog kojih im se te kompanije ne sviđaju."

Da biste dobili predodžbu o tome koliko se situacija brzo preokrenula, uzmite u obzir da je u aprilu 40-dnevna korelacija skupine Mag 7 s indeksom Nasdaq 100 dosegnula vrhunac iznad 0,95, što je gotovo savršena suovisnost. Nedavno je pala ispod 0,7, što je njen najniži nivo od 2017. godine. Velike tehnološke kompanije i S&P 500 "kreću se zajedno otprilike jednako malo kao i 2015. godine, kada su ti brendovi činili samo 10-11 posto indeksa", napisala je Jessica Rabe, suosnivačica DataTrek Researcha, u bilješci klijentima 30. juna.

Unatoč tome, sedam tehnoloških divova i dalje čini oko 37 posto udjela u indeksu Nasdaq 100 i gotovo trećinu indeksa S&P 500.

Odvajanje skupine Mag 7 od šireg tržišta možda je najjasniji odraz evolucije AI trgovanja prema novim pobjednicima, posebice proizvođačima memorijskih čipova i hardvera za pohranu podataka. Oni su hit već neko vrijeme, no novost je to što se ovaj sektor sada kreće uglavnom neovisno o Nvidiji, nekadašnjem predvodniku AI trenda koji je dugo dominirao berzom. Ove je godine, međutim, Nvidia treća najgora dionica unutar poluvodičkog indeksa s oskudnim rastom od 4,9 posto.

Među preostalih šest dionica iz skupine Mag 7, izvedba je mješovita. Tri su u plusu, pri čemu Alphabet predvodi zahvaljujući percepciji da će vjerovatno izroniti kao pobjednik u AI utrci. S druge strane, Microsoft bilježi pad od 20 posto, a juni mu je bio najgori mjesec od 2000. godine zbog dvostruke zabrinutosti: njegove agresivne potrošnje na AI i njegove ranjivosti prema toj tehnologiji kao proizvođača softvera.

Kao rezultat toga, investitori su u junu povukli 786 miliona dolara iz fonda Roundhill Magnificent Seven ETF, što je rekordan odljev, dok su istovremeno uložili 9,3 milijarde dolara u Roundhill Memory ETF, prema podacima koje je prikupio Bloomberg. "Pozicioniranje u tehnološkim dionicama visoke tržišne kapitalizacije bilo je 'ekstremno' krajem maja", ali se "sada vratilo na neutralniji nivo", napisali su stratezi Deutsche Banka u bilješci od 30. juna.

Skepticizam u pogledu goleme potrošnje na AI glavni je pokretač ove rotacije kapitala. Microsoft, Amazon, Alphabet i Meta dramatično ubrzavaju svoje kapitalne izdatke, što opterećuje njihove novčane tokove, dok još uvijek nije jasno u kojoj se mjeri ta ulaganja isplaćuju.

"Tržišta sada raspravljaju o tome hoće li tehnološke kompanije u oblaku zabilježiti manje privlačne povrate na kapital i niže marže", rekao je Barbetta.

Izvršni direktor Mete Mark Zuckerberg navodno je na internom sastanku kompanije izjavio da se razvoj njihovih AI agenata nije "ubrzao na način na koji su očekivali". Kompanija također navodno razvija planove za poslovanje s cloud infrastrukturom kako bi prodavala višak računalne snage. Ta potrošnja na AI otišla je direktno proizvođačima memorijskih čipova poput kompanija Micron i Sandisk.

"Investitori idu onamo gdje su rast i povrati najsnažniji", rekao je Barbetta. "Trenutno kompanije poput Microna i Sandiska ne samo da brže povećavaju zaradu, već bilježe i neke od najsnažnijih pozitivnih revizija procjena."

Ipak, nisu svi na Wall Streetu uvjereni da će ova rotacija potrajati. Taj će se jaz na kraju riješiti "kako pružatelji usluga masovnih oblaka (hyperscaleri) i kreatori AI modela, kao i sami korisnici, budu bilježili poboljšanja u monetizaciji, prihodima i zaradi te počeli hvatati korak, preuzimajući veći udio u ukupnom kolaču dodane vrijednosti AI-ja", napisao je globalni tržišni strateg JPMorgana Nikolaos Panigirtzoglou u bilješci klijentima 1. jula.

U međuvremenu, zamah dionica čipova čini se da slabi jer se investitori ponovo okreću ovogodišnjim gubitnicima, uključujući AI hyperscalere, prema timu za strategiju dionica u SAD-u banke Morgan Stanley, koji predvodi Mike Wilson. "Ovakvo odstupanje ne može potrajati, ono nije održivo", izjavio je Wilson.

Međutim, zamah zarade koji je potreban velikim tehnološkim kompanijama (Big Tech) kako bi promijenile narativ jednostavno ne postoji – barem ne još. Očekuje se da će Mag 7 sljedeće godine zabilježiti rast neto dobiti od 18,9 posto, no prije tri mjeseca ta je procjena iznosila 21,4 posto, pokazuju podaci Bloomberg Intelligencea. S druge strane, procjene zarade za proizvođače čipova dramatično su revidirane naviše u posljednja tri mjeseca, na 48,5 posto s prijašnjih 34,3 posto, prema podacima Bloomberg Intelligencea.

Upravo je to razlog što će dionice skupine Mag 7 vjerovatno nastaviti zaostajati za trenutnim predvodnicima u doglednoj budućnosti, rekao je Mark Lehmann, potpredsjednik komercijalnog bankarstva u Citizensu.

"Skupina Mag 7 i dalje je relevantna, ali investitori su nekoć bili vrlo sigurni u njihove izglede, dok je sada prisutno više nevjerice i više rasprava o tome koliko biste ih zapravo trebali platiti", rekao je. "Njihova zarada izgleda kao druga ili treća liga u usporedbi s Micronom i Sandiskom, a očekivanja za te kompanije stalno rastu. Teško je vidjeti kako se Mag 7 može natjecati s tim."