Alphabet od 'rock zvijezde' do znaka upitnika - zašto su dionice počele posustajati

Dionice Alphabeta imale su izvanrednih 12 mjeseci, sudeći prema gotovo svakom pokazatelju.

Cijena dionica se više nego udvostručila, čime je tržišna kapitalizacija kompanije uvećana za više od dva bilijuna dolara jer investitori sve više vjeruju u snagu njezinih sposobnosti u području umjetne inteligencije. S tržišnom vrijednošću od 4,3 bilijuna dolara, Alphabet je sada druga najvrjednija kompanija na svijetu, dok je u isto vrijeme prošle godine bila na petom mjestu. Koliki je značaj matične kompanije Googlea za ukupno gospodarstvo pokazuje i to što su njezine dionice ovog tjedna uvrštene u indeks Dow Jones Industrial Average.

Međutim, baš u trenutku kada se očekivala potpuna dominacija, dionice Alphabeta počele su posustajati. U lipnju su pale šest posto, a u minusu su bile tijekom četiri od posljednjih pet mjeseci, uključujući padove veće od sedam posto u veljači i ožujku. Istina, jedini mjesec u kojem su bile u plusu u tom razdoblju bio je travanj, kada su skočile čak 34 posto, pa su od početka godine i dalje u plusu za 14 posto. Ipak, to je znatno manje od prošlogodišnjeg rasta od 65 posto i zaostaje za ovogodišnjim rastom tehnološkog indeksa Nasdaq 100 od 20 posto.

"Ovo uistinu pokazuje koliko je trgovanje dionicama povezanim s umjetnom inteligencijom promjenjivo", rekao je Alec Young, glavni investicijski strateg u kvantitativnoj istraživačkoj kompaniji MoneyFlows. "Prije samo mjesec ili dva Alphabet je bio najveća zvijezda."

Kompanija i dalje ima vodeću ulogu u području umjetne inteligencije zahvaljujući uspjehu modela Gemini i popularnosti svojih čipova. Međutim, njezine dionice našle su se na udaru rotacije kapitala na tržištu, budući da investitori izlaze iz kompanija koje najviše ulažu u AI i okreću se proizvođačima čipova koji dobivaju najveći dio tog novca. Alphabet je početkom lipnja najavio plan za prikupljanje oko 85 milijardi dolara prodajom dionica radi financiranja kapitalnih ulaganja, što je dodatno opteretilo cijenu dionice. Uz to, kompaniju je napustio niz istaknutih istraživača iz područja umjetne inteligencije koji su prešli konkurentima.

"Tržište se okrenulo kompanijama koje odmah ostvaruju rast zahvaljujući AI-ju, odnosno infrastrukturi i proizvođačima čipova, dok su tvrtke s ogromnim kapitalnim izdacima trenutno kažnjene", rekao je Young, koji i dalje pozitivno ocjenjuje dugoročne izglede Alphabeta. "Ako pritom izgleda da kompaniju napuštaju važni ljudi, to predstavlja dodatni udarac."

Problemi za "Veličanstvenih sedam"

Alphabet nije jedina kompanija koja mnogo ulaže u umjetnu inteligenciju, a čije dionice trenutno trpe pritisak.

Bloombergov indeks Magnificent 7 ove godine je u minusu 1,7 posto, što je daleko ispod gotovo desetpostotnog rasta indeksa S&P 500. Alphabet je najbolji među tehnološkim gigantima iz grupe "Veličanstvenih sedam" u 2026. godini, dok su konkurenti koji također intenzivno ulažu u AI, Microsoft i Meta Platforms, pri dnu ljestvice s dvoznamenkastim postotnim padovima.

Vrijedi podsjetiti i koliko se situacija promijenila za samo godinu dana. Tada je Wall Street strahovao da bi poslovanje Google Searcha moglo ozbiljno biti ugroženo razvojem umjetne inteligencije. Danas se smatra da Alphabet ima veoma jake pozicije u ključnim područjima poput računarstva u oblaku i proizvodnje poluvodiča, da njegov AI model Gemini ima veliki broj korisnika, dok poslovanje s digitalnim oglašavanjem i dalje ostvaruje visoku profitabilnost. Kompanija je, također, investitor u Anthropic, koji razvija još jedan vodeći AI model, Claude.

Fundamenti Alphabeta i izgledi za 2027. i 2028. godinu se poboljšavaju, što predstavlja "taktičku priliku za kupnju jedne od najbolje pozicioniranih AI kompanija", napisao je analitičar Brian Nowak iz Morgan Stanleyja u bilješci klijentima od 29. lipnja, povećavši ciljanu cijenu dionice na 415 dolara s prethodnih 375 dolara. Dionica je u utorak zatvorila trgovanje na razini od 357 dolara.

Ipak, konkurencija u utrci za prevlast u području umjetne inteligencije izuzetno je jaka, pa i najmanje promjene u procjeni tko dobiva ili gubi zamah mogu imati velike posljedice za cijeli tehnološki sektor. Alphabet navodno reorganizira svoj nedavno formirani tim za razvoj AI alata za programiranje kako bi sustigao Anthropic, koji je početkom lipnja povjerljivo podnio dokumentaciju za inicijalnu javnu ponudu dionica.

Ta utrka je izuzetno skupa zbog visokih troškova izgradnje podatkovnih centara i njihova opremanja skupim procesorskim i memorijskim čipovima. Upravo zato je Alphabet povećao planiranu emisiju dionica u lipnju s prvobitno najavljenih 80 na 85 milijardi dolara.

Kompanija je ranije priopćila da ove godine planira kapitalna ulaganja do 190 milijardi dolara, ali je povećanje opsega emisije dionica nagovijestilo da bi ambicije mogle biti još veće.

"Ovo ukazuje na daljnje povećanje kapitalnih ulaganja u 2027. godini, za koja procjenjujemo da bi mogla porasti oko 50 posto, na približno 300 milijardi dolara", napisao je analitičar Bloomberg Intelligencea Mandeep Singh u istraživačkoj bilješci od 1. lipnja.

Tolika razina ulaganja dodatno bi umanjila slobodni novčani tok kompanije, koji bi, prema procjenama, trebao pasti s više od 73 milijarde dolara u 2025. na 20,5 milijardi dolara u 2026. i svega 14 milijardi dolara u 2027.

Fokus na slobodnom novčanom toku

"Postoji velika neizvjesnost u vezi s tim koliko će kompanija još trošiti, kao i činjenica da bi nastavak tog financiranja mogao razvodniti udjele postojećih dioničara", rekao je Allen Bond, portfelj menadžer u kompaniji Jensen Investment Management.

Pogoršanje slobodnog novčanog toka djelomično objašnjava zašto investitori postaju oprezniji prema dionicama Alphabeta, posebno imajući u vidu da se njima trguje po relativno visokoj valuaciji. Dionice trenutno vrijede oko 24 puta više od procijenjene godišnje zarade, što je iznad desetogodišnjeg prosjeka od približno 21 i više nego kod drugih velikih AI kompanija poput Mete, Microsofta i Amazona.

Ipak, takva valuacija prati i ohrabrujuće izglede za rast. Prema podacima koje je prikupio Bloomberg, prihodi bi ove godine trebali porasti gotovo 24 posto, nakon prošlogodišnjeg rasta od 16 posto, a zatim blago usporiti tijekom sljedeće tri godine. Analitičari očekuju da će zarada po dionici ove godine porasti 32 posto. Iako bi rast trebao usporiti na 3,2 posto u 2027., nakon toga se očekuje njegovo ubrzanje na 18 posto u 2028. i više od 20 posto u 2029. godini.

Zbog toga, iako je dodatna emisija dionica trenutno utjecala na cijenu Alphabetovih dionica, dugoročni investitori ovaj trenutak mogu vidjeti kao priliku za kupnju, smatra David Katz, glavni investicijski direktor kompanije Matrix Asset Advisors, koja posjeduje dionice Googlea.

"Ključno pitanje je tko će biti pobjednici i troši li se ovaj novac odgovorno", rekao je Katz. "Veoma smo uvjereni da će Google biti jedan od pobjednika. Također smo izuzetno sigurni da kompanija svoj novac ulaže odgovorno."

Tehnološki grafikon dana

Najvažnije tehnološke vijesti

• Bending Spoons SpA, tvrtka specijalizirana za preuzimanje softverskih tvrtki u poteškoćama, zajedno s pojedinim ulagačima prikupila je 1,68 milijardi dolara u inicijalnoj javnoj ponudi dionica u SAD-u, po cijeni višoj od prethodno najavljenog raspona.

• Dish DBS, podružnica kompanije Echostar Corp., podnijela je zahtjev za unaprijed dogovoreni stečaj nakon postizanja sporazuma s vjerovnicima kojim je okončan dugotrajni sudski spor, što bi moglo otvoriti put za spajanje ili preuzimanje.

• TikTok privodi kraju nagodbu u vezi s tužbom u kojoj se tvrdi da najveće društvene mreže izazivaju ovisnost kod maloljetnika, čime će izbjeći suđenje pred porotom zakazano za srpanj u Los Angelesu. 

• SAP SE provodi novu reorganizaciju svojih odjela za razvoj proizvoda i inženjering, drugu na najvišoj razini ove godine, dok najveća europska softverska kompanija pokušava održati korak sa sve jačom konkurencijom u području umjetne inteligencije. 

• Startup za razvoj AI čipova Etched priopćio je da je prikupio 800 milijuna dolara, a među investitorima su Jane Street i fond rizičnog kapitala povezan s Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. 

Rezultati kompanija

• Ne očekuje se objava značajnijih poslovnih rezultata.