ECB i Fed na različitim putevima, tržišta u iščekivanju raspleta

Pred finansijskim tržištima je dinamično razdoblje, dok investitori s pažnjom iščekuju nove odluke vodećih centralnih banaka - Evropske centralne banke (ECB) i američkih Federalnih rezervi (Fed) - o kretanju kamatnih stopa. U fokusu su dvije ključne sedmice koje bi mogle odrediti smjer monetarne politike u ostatku godine, ali i imati šire implikacije na globalnu ekonomiju.

Od ECB-a se čvrsto očekuje da na sastanku ove sedmice neće mijenjati kamatne stope, pri čemu će analitičari pažnju usmjeriti na poruke koje bi mogle jasnije ukazati na to da je trenutni ciklus popuštanja monetarne politike definitivno došao kraju. S druge strane, američki Fed ulazi u ključnu fazu odlučivanja, budući da finansijski krugovi već u potpunosti ugrađuju u svoje kalkulacije očekivanje da će doći do dugo očekivanog sniženja referentne kamatne stope.

Odluke ECB i Feda dolaze u kontekstu mješovitih makroekonomskih pokazatelja: u Evropi inflacija slabi, ali postoje rizici vezani uz valutne i (geo)političke faktore, dok u Sjedinjenim Američkim Državama (SAD) tržište rada pokazuje znakove usporavanja, a inflacija i dalje ostaje povišena.

Evropa vjerovatno gazi kočnicu nakon osam rezova

ECB će o daljnjem kretanju troškova zaduživanja odlučivati u četvrtak, pri čemu tržišta ne pokazuju dilemu da će kamate ostati iste. Rezultati nedavne Bloombergove ankete ekonomista pokazali su da većina njih predviđa da će stopa na depozite biti dva posto barem do kraja sljedeće godine. Snažno uvjerenje u ishod predstojećeg sastanka dolazi nakon što je centralna banka na prethodnom sastanku, krajem jula, zadržala postojeće stope, što je bila prva pauza nakon osam smanjenja u ovom ciklusu. Uz to, izjave pojedinih predstavnika ECB-a ovih dana također su išle u smjeru zadržavanja trenutnih vrijednosti kamata.

Prilikom obrazlaganja julskog poteza, iz ECB-a su naveli da će daljnje odluke o kamatnim stopama donositi prije svega na temelju procjene inflacijskih izgleda i s tim povezanih rizika, "uzimajući u obzir nove ekonomske i finansijske podatke, kretanje temeljne inflacije i učinkovitost prijenosa efekata monetarne politike".

Vezano za to, treba reći da je inflacija u augustu u eurozoni iznosila 2,1 posto, što također upućuje na približavanje kraju ciklusa smanjivanja kamata. Međugodišnji indeks potrošačkih cijena neznatno je porastao u odnosu na mjesec prije (kada je iznosio dva posto), što je bilo u skladu s očekivanjima ekonomista. Prema posljednjim projekcijama stručnjaka, inflacija bi se na srednji rok trebala zadržati na cilju od dva posto.

Istovremeno, ekonomija eurozone pokazuje otpornost zahvaljujući stimulativnoj politici, državnoj potrošnji i niskoj nezaposlenosti. Kako ističe analitički tim Bloomberg Adrije, Španija prednjači zahvaljujući turizmu, imigraciji i fondovima Evropske unije (EU), dok je Njemačka u recesiji, ali ulaganja u infrastrukturu i odbranu mogla bi ublažiti taj pad.

Na strani rizika pak ostaju američke carine od 15 posto na većinu uvoza iz EU-a i potencijalni novi dodatni nameti, uključujući carine kojima je predsjednik SAD-a Donald Trump nedavno zaprijetio kao odgovor na kaznu koju je EU izrekla Googleu. Tu su i izazovi u pogledu jačanja eura i političke nestabilnosti u Francuskoj, gdje je premijer François Bayrou nedavno objavio da podnosi ostavku, a novi mandatar za sastav vlade bit će peti po redu za manje od dvije godine.

Francois Bayrou | Bloomberg

Prema pisanju Bloomberga, pad francuske vlade ostavlja pitanje fiskalne konsolidacije u drugoj najvećoj ekonomiji Evrope i dalje bez rješenja. S obzirom na to da je ECB prva linija odbrane eurozone u slučaju dužničke krize, komentari predsjednice Christine Lagarde bit će pomno analizirani u potrazi za nagovještajem o tome koliko je spremna pomoći u obuzdavanju previranja u zemlji u kojoj je nekada bila ministrica finansija.

U SAD-u se čeka na labaviju monetarnu politiku

Američki centralni bankari sastat će se nepunu sedmicu kasnije, 16. i 17. septembra, a tržišta su sigurna da će Fed ovog puta smanjiti kamatne stope za 25 baznih poena. Bilo bi to prvo smanjenje od decembra prošle godine, kada je rez također iznosio četvrtinu postotnog poena.

Očekivanja za popuštanje monetarne politike podržana su prošlosedmičnom službenom statistikom koja je pokazala da se tržište rada hladi. Naime, izvještaji Američkog zavoda za statistiku rada pokazali su da je stopa nezaposlenosti porasla s 4,2 na 4,3 posto (najviši nivo od 2021. godine), a da je rast broja zaposlenih u SAD-u u augustu usporio. Broj radnika izvan poljoprivrednog sektora porastao je prošlog mjeseca za samo 22.000, naspram 79.000 u julu. Analitičari koje je anketirao Reuters predviđali su rast broja radnih mjesta za 75.000.

Podsjetimo, za razliku od nekih drugih centralnih banaka kojima je primarni cilj održavanje stabilnosti cijena, Fed ima dva glavna zadatka: obuzdavanje inflacije i maksimalnu zaposlenost.

Kada je predsjednik Feda Jerome Powell krajem prošlog mjeseca pojačao nade da septembar donosi popuštanje monetarne politike, to je učinio ukazujući upravo na rastuće rizike za tržište rada, iako zabrinutost zbog inflacije i dalje traje. Novi izvještaj o indeksu potrošačkih cijena u SAD-u (za august) bit će objavljen ovog četvrtka, ali ostaje upitno koliko će predstojeći brojevi utjecati na odluku članova Feda, budući da je njihov predsjednik, spomenutim preusmjeravanjem fokusa na rizike u sektoru zapošljavanja, dao nagovještaj da možda neće čekati idealne podatke o inflaciji prije nego što ponovo smanji kamate.

Jerome Powell | Bloomberg

Očekuje se da će ažurirani indeks pokazati da potrošačke cijene nastavljaju rasti, čak i dok tržište rada usporava, a znakovi uporne inflacije mogli bi smanjiti nade da će centralna banka nastaviti uzastopna smanjenja do kraja godine. "Tržište predviđa meko slijetanje i nije sigurno da će Fed biti primoran smanjiti stope više nego što je trenutno uračunato u cijene", rekao je šef strategije za kamatne stope u SAD-u u kompaniji Macro Hive Antonio del Favero, prenio je Bloomberg u utorak.

Temeljna inflacija u SAD-u u julu je porasla najviše od početka godine, dok je skroman rast cijena robe ublažio zabrinutost za američku ekonomiju.

Inače, objavi posljednjih vrijednosti potrošačkih cijena prethodit će novi izvještaj o indeksu proizvođačkih cijena, koji se promatra kao rani pokazatelj ukupne potrošačke inflacije. On će biti dostupan kasnije tokom dana, a podsjećanja radi, prošli put je donio brojeve koji su bili znatno iznad očekivanja - porastao je za 0,9 posto u odnosu na prethodni mjesec, što je bio najveći napredak od vrhunca inflacije potrošačkih cijena u junu 2022. Promatrano međugodišnje, indeks je skočio za 3,3 posto.