Kao što je Mark Twain navodno smatrao, "Historija se ne ponavlja, ali se često rimuje", upravo sada, Evropska centralna banka možda ne samo da doživljava osjećaj deja vu - već i strah od velikog, gadnog udarca.
Upravno vijeće ECB-a suočava se s važnom odlukom u četvrtak: Koliko bi se agresivno trebalo boriti protiv ponovljenih skokova inflacije? Varljivo je ne nagnati eurozonu u recesiju i učiniti besmislenim bilione pomoći za oporavak od pandemije od 2020.
Posljednji put kada je centralna banka započela povećanje kamatnih stopa - za vrijeme tadašnjeg predsjednika Jean-Claudea Tricheta i uoči recesije - to je ubrzalo krizu eura 2011. godine, od koje se kontinent nikada nije u potpunosti oporavio. Ovo je jako hrabro vrijeme za ponovno pooštravanje finansijskih uvjeta: Rusi su zatvorili plinovod Sjeverni tok, hladan znak za industrije kontinenta. Drugi znakovi nisu dobri: ovosedmični sastanak ECB-a također je tromjesečni ekonomski pregled koji će vjerovatno vidjeti da će se prognoze inflacije za 2022. ponovo revidirati naviše - sa 7,5 posto na iznad devet posto.
Predsjedavanje Christine Lagarde izgleda sve više bez kormila jer jastrebovi u Upravnom vijeću ponovo preuzimaju kontrolu nakon osam godina negativnih stopa. Jasno podijeljeno vijeće neće umiriti tržišta. Lagarde je imenovana zbog svoje političke oštroumnosti, a ne zbog svojih ekonomskih sposobnosti, ali ako se ECB odluči za povećanje od 75 baznih bodova - umjesto ponavljanja pola postotnog boda - to bi značilo da ona više nema kontrolu.
Budućnost tržišta novca u eurima nije optimistična. Gotovo su u potpunosti uračunali ono što bi bilo najveće povećanje u historiji funkcioniranja eura: s nule na 0,75 posto, kao i daljnja povećanja do dva posto početkom sljedeće godine. Ovo se može činiti nerealnim s obzirom na slab ekonomski rast, ali trgovci se moraju zaštititi od neočekivane izloženosti kursu.
Tržišta novca očekuju porast depozitne stope ECB-a s nula na dva posto do februara/Bloomberg
Lagarde nije prisustvovala simpoziju Federalnih rezervi u Jackson Holeu, Wyoming, što je pridonijelo šestosedmičnom vakuumu njenih konkretnih monetarnih primjedbi. Dala je neke natuknice u intervjuu za Madame Figaro 25. augusta, da se "više ne možemo oslanjati isključivo na projekcije koje su dali naši modeli - one su se više puta morale revidirati naviše tokom posljednje dvije godine". Teško da je to jasan izraz strategije.
Umjesto toga, velik dio signala došao je od njene kolegice u izvršnom odboru Isabel Schnabel iz Njemačke, koja je naglasila smanjenje inflacijskih očekivanja. To je zasjenilo žalosne zahtjeve glavnog ekonomiste Philipa Lanea za višestrukim kalibriranim nizom povećanja i potaknulo nagađanja da dolaze više i brže kamatne stope. Anketa ECB-a o inflacijskim očekivanjima potrošača u julu objavljena u petak pokazala je da se još uvijek očekuje porast cijena za tri posto u sljedeće tri godine. S temeljnom inflacijom, koja se penje na 4,3 posto, pritisak da se nešto poduzme u vezi s inflacijom više nije samo zbog skokovitih cijena energije.
ECB više zabrinjava stalni rast temeljne inflacije/Bloomberg
ECB ima mnogo toga za pozabaviti se ove sedmice, ali ako učini sve odjednom, žestoko će pooštriti finansijske uvjete. Mora odlučiti kada će smanjiti svoju bilansu od devet biliona eura. Također će morati ograničiti 2,2 biliona eura nevjerovatno velikodušnog finansiranja banaka, po stopama niskim od minus jedan posto, u okviru ciljanih dugoročnih operacija refinansiranja. Schnabel je nedavno sugerirala da će uskoro započeti rasprave o smanjenju QE fondova centralne banke od pet biliona eura.
U međuvremenu, drugi signali predsjednika Bundesbanke Joachima Nagela bili su izrazito ledeni. Znakovito je da jastrebovsku manjinu predvode oba njemačka predstavnika u Upravnom vijeću.
Ali Schnabel, Nagel i ostali jastrebovi igraju sa značajnim rizicima. Ako recesija postane neizbježna, više će stope biti bolne tako brzo nakon oštrog ekonomskog pada koji je proizašao iz pandemije.
Euro stres test | Definirajuće širenje stabilnosti eurozone ponovo je dosegnulo svoje najšire nivoe/Bloomberg
Veći porast od 50 baznih bodova u julu od očekivanog - kao i nabrzinu uređeni obrisi instrumenta protiv fragmentacije - nisu uspjeli kontrolirati širenje raspona unutar bloka niti spriječiti pad eura ispod pariteta u odnosu na dolar. ECB nema predaha od nepokolebljive odlučnosti Feda da podigne kamatne stope dalje i brže od drugih velikih centralnih banaka. Predsjednik Feda Jerome Powell zauzeo je izrazito jastrebov stav u Jackson Holeu, s očekivanjima koja se sada oslanjaju na još jedno povećanje od 75 baznih bodova 21. septembra. Teško je takmičiti se protiv toga.
Brutalna stvarnost je da ekonomija eurozone nema ništa od luksuza koji nudi američka ekonomska snaga, energetska neovisnost ili globalna rezervna valuta. Njegovi izbori sada su puni opasnosti. Pretjerano agresivna planinarenja riskiraju ponavljanje Trichetove pogreške iz 2011. godine. Nadajmo se da se historija neće ponavljati niti rimovati.
.webp){kind=icon}
