Bitka za Warner: Od skoro gotove akvizicije do tržišnog preokreta

Početkom mjeseca Netflix je dogovorio preuzimanje dijela Warner Brosa po cijeni od 27,75 dolara po dionici, kombinacijom gotovine i dionica. Sporazum uključuje holivudske studije i streaming poslovanje, dok Warnerove kablovske mreže ostaju izvan dogovora. 

Paramount, matična kompanija CBS-a, MTV-a i drugih medijskih brendova, uključio se u ovo nadmetanje "neprijateljskom ponudom" od 30 dolara po dionici za cijelu kompaniju. Paramount sada javno poziva dioničare da prihvate njihovu ponudu, tvrdeći da pruža vrhunsku vrijednost i sigurniji put do zaključenja transakcije. 

David Ellison, glavni izvršni direktor Paramounta, izjavio je da dioničari WBD-a zaslužuju priliku da razmotre njihovu superiorniju ponudu u gotovini.

"Naša javna ponuda pruža vrhunsku vrijednost te sigurniji i brži put do završetka", kazao je. 

Bloomberg - David Ellison

 

Paramount je optužio Warner da se nije smisleno angažirao ni u jednom od šest prijedloga za preuzimanje podnesenih u proteklih 12 sedmica.

Ponude za preuzimanje daju dioničarima rok za učešće, koji se često može produžiti. Dioničari Warnera imaju rok do 8. januara da odluče hoće li prihvatiti Paramountovu ponudu, osim ako se rok ne produži. Ako ponuda dobije široku podršku, upravni odbor ciljne kompanije često "kapitulira" i pregovara prije isteka roka. 

Netflix se u međuvremenu već "obratio" korisnicima kroz postepena poskupljenja pretplate i agresivniju monetizaciju, uključujući ukidanje dijeljenja lozinki i jače poticanje prelaska na skuplje pakete. Kompanija time pokušava stabilizirati prihode i opravdati velike akvizicijske ambicije, ali je istovremeno izazvala određeni otpor dijela korisničke baze.

Cijene dionica i potencijalni prinosi 

Trenutna cijena Warner Brosa (WBD) je 27,23 dolara. Ako Paramountova ponuda od 30 dolara bude prihvaćena, investitori koji kupe dionicu po tržišnoj cijeni mogu ostvariti gotovo 10 posto prinosa. U slučaju dodatnih nadmetanja (bidding war), taj potencijal može biti još veći. 

"Ovakav sukob dvaju ponuditelja stvara klasično okruženje za merger arbitrage. Investitori kupuju dionicu ispod očekivane otkupne cijene i ciljaju razliku kad ponuda bude potvrđena. Bidding war dodatno povećava prinos jer tržište ugrađuje vjerovatnoću novih i izdašnijih ponuda", pojasnio je analitičar Bloomberg Adrije. 

Warner ima rok do 22. decembra da odluči je li Paramountova ponuda superiornija. Ako smatra da jeste, mogla bi započeti pregovore s Paramountom, dajući Netflixu četiri radna dana da odgovori kontraponudom. 

U odluci će se uzeti u obzir regulatorno odobrenje, Paramountova ponuda se smatra vjerovatnije prolaznom jer Netflix već dominira streaming industrijom, zatim finansijska snaga ponuđača i podrška investitora, ali i pravni rizici te moguće tužbe dioničara zbog odabira Netflixove ponude. 

Ako Warner odbaci Netflixov dogovor u korist Paramountove ponude, Netflix može izjednačiti ili nadmašiti ponudu Paramounta, pokušati pregovarati o povoljnijem dogovoru ili platiti naknadu za raskid od 5,8 milijardi dolara ako dogovor ne prođe zbog regulatornih ili drugih razloga. 

S druge strane, Warner bi u slučaju raskida s Netflixom platio 2,8 milijardi dolara, što bi bila jedna od najvećih naknada za raskid u historiji. 

Finansijski kontekst Paramountove ponude

Paramountova ponuda uključuje snažan finansijski konzorcij - Bank of America, Citigroup i Apollo Global Management pružaju dugovni dio, dok RedBird Capital Partners i Ellison podržavaju kapital od 40,7 milijardi dolara.  

Dio kapitala dolazi i od Saudijskog Public Investment Funda, Qatar Investment Authority, Abu Dhabi L’imad Holding i Jareda Kushnera kroz Affinity Partners. 

Ellison, osnivač Oraclea i otac Davida Ellisona, raspolaže sredstvima daleko iznad potrebnih za osiguranje ponude Paramountu. Svi investitori složili su se da se odreknu upravljačkih prava i mjesta u odborima, čime se eliminira potencijalna regulatorna kontrola od američkog Committee on Foreign Investment. 

Historija i uspješnost neprijateljskih preuzimanja

Od svih neprijateljskih preuzimanja s više ponuđača od 2000. godine, oko 29 posto je rezultiralo zaključenim poslovima. Paramountova ponuda za Warner, ako bude završena, bila bi najveća uspješna neprijateljska ponuda u konkurentskom procesu u historiji. Poređenja radi, najveća dosadašnja je ponuda Royal Bank of Scotland za National Westminster Bank 2000. godine, vrijedna više od 36 milijardi dolara. 

Paramountovu ponudu podržava porodica Ellison, saveznici bivšeg predsjednika Trumpa, a među investitorima je i firma Jareda Kushnera. Iako Trump tvrdi da nije blizak nijednoj kompaniji, politički savezi mogu igrati ulogu u regulatornim procjenama. 

Borba između Netflixa i Paramounta za Warner Bros može biti jedna od najznačajnijih akvizicija u medijskoj industriji posljednjih godina.  

Dioničari drže ključ odluke, investitori prate prilike za merger arbitrage, a cijene dionica WBD prate svaki novi potez ponuđača. Ovaj sukob naglašava važnost strategije, regulatornih procjena i finansijske moći u modernim preuzimanjima velikih medijskih kompanija.