text size
Postoje momenti na finansijskim tržištima kada se sve poklopi u perfektno vrijeme. Tehnologija koja je sazrela dovoljno da je investitori mogu razumjeti, kapital koji je godinama čekao pravi izlaz i tržišno raspoloženje koje traži novu priču. Upravo takvom momentu svjedočimo danas nalazeći se pred onim što bi mogao biti najveći talas inicijalnih javnih ponuda od ere dot-com kompanija, s kraja devedesetih godina prošlog vijeka.
SpaceX ulazi na berzu sa ciljanom vrijednošću od 1,8 biliona dolara. Anthropic s valuacijom od 965 milijardi dolara, dok OpenAI cilja vrijednost od jednog biliona dolara. Zajedno, samo ova tri IPO-a mogu upumpati više od 200 milijardi dolara svježeg kapitala na tržišta.
Šta je to što je otvorilo ovu novu priliku? Odgovor se nalazi u tome da sada vidimo ogromnu potražnju investotra za AI-jem. Kako je Fed započeo postepeno spuštati kamatne stope, a S&P 500 nastavio bilježiti nove rekorde, prozor za listiranje kompanija se otvorio. Investitori u rizični kapital su dobili zeleno svjetlo za ulazak u novu digitalnu eru, dok su uz to, kompanije koje su godinama odbijale ići na berzu, jer im privatni kapital to nije nalazio za shodno, odjednom počele praviti redove pred investicionim bankama.
Međutim, ono što ovaj talas čini posebnim nije samo veličina, već priroda kompanija koje dolaze. Radi se o kompanijama koje su definirale ili će definirati dekade koje dolaze, u oblastima kao što su vještačka inteligencija, svemirska infrastruktura i finansijska tehnologija. Za investitora s Balkana, iz Adria regije, ovo je možda jedna od rijetkih prilika da direktno participira u kompanijama koje prave novu sliku svijeta u koji ulazimo.
Kompanije koje treba da znate
Prije nego što pređemo na konkretan pregled, bitno je da razdvojimo valuaciju od kvaliteta kompanije iz razloga što ćete na tržištu uvijek prije pronaći precijenjenost ili potcijenjenost kompanije nego li njenu realnu vrijednost. Možete imati izvanredan proizvod koji mijenja svijet, ali ako za njega platite previše, prinos će vas razočarati, upravo tu leži ključna vještina koju treba da primijenite u praćenju novog talasa IPO-a - procijeniti hoće li hajp oko IPO-a lansirati akciju i zatim je vrlo brzo oboriti.
SpaceX
SpaceX je kompanija koja je redefinirala svemirsku industriju i koja se pozicionirala kao lider. Ali ono što treba da imate na umu jeste da kompanija cilja vrijednost od 1,8 biliona dolara, uz prihode od 18,7 milijardi dolara u 2025. godini, što predstavlja rast od 33 posto na godišnjem nivou. Zvuči impresivno, međutim iza tih prihoda krije se neto gubitak od skoro pet milijardi dolara i to prije svega zbog AI segmenta koji troši oko 2,5 milijardi dolara kvartalno, a koji Elon Musk sve češće predstavlja kao jedan od ključnih stubova budućeg razvoja SpaceX-a.
Starlink, njihova satelitska internet usluga sa oko 10,3 miliona pretplatnika, predstavlja zapravo ključnu kariku koja generira zaradu i ona je ta koja je glavni adut ove kompanije. Problem nije proizvod, problem koji se javlja pred sam IPO je cijena. Na valuaciji od 1,8 biliona, plaćate oko 96 puta godišnje prihode. Za poređenje, Apple trguje na oko 10 puta. To direktno znači da postoji optimizam koji uključuje buduću vrijednost aktivnosti koje trenutno ne postoje: kolonizacija Marsa, orbitalni data centri procijenjene vrijednosti tržišta od 28,5 biliona dolara.
SpaceX je izvanredna kompanija s fantastičnim tehnološkim dostignućima. Ali valuacija je ta koja može dovesti do brzog pada akcije nakon IPO, kada investitori budu počeli masovno zaključavati profite koje su ostvarili pri visokoj potražnji za akcijom. Što bi značilo da imamo akciju za koju morate imati slijepu vjeru u Muskovu viziju ili je kupiti pri samom IPO i brzo realizirati profit.
Anthropic
Anthropic je kompanija koja daje balans između kvaliteta biznisa i razumne valuacije. Kompanija je krajem maja 2026. podnijela konfidencijalnu prijavu SEC-u za IPO, odmah nakon zatvaranja runde finansiranja od 65 milijardi dolara pri valuaciji od 965 milijardi dolara.
Ono što privlači pažnju su poslovni fundamentali. Anthropic je kompanija koja stoji iza Claude AI asistenta i to je poslovna linija koja je rasla nevjerovatnom brzinom, gdje su prihodi sa devet milijardi dolara godišnje na kraju 2025. skočili na procijenjenih 47 milijardi dolara godišnje do maja 2026. Kompanija se sprema u drugom kvartalu 2026. bilježiti prvu operativnu dobit od oko 559 miliona dolara.
Gabby Jones/Bloomberg
Kompanija se pozicionirala tako da je definirala jasan put ka profitabilnosti zahvaljujući infrastrukturi koja je diverzificirana: Claude radi na AWS-u, Google TPU-ima i Nvidia GPU-ima, što smanjuje rizik zavisnosti od jednog dobavljača. Investitori u sam Anthropic uključuju Amazon, Google, Microsoft i Nvidiju, što govori da ključni igrači u tehnologiji vide Anthropic kao dugoročni ulog, ne spekulaciju.
Anthropic dolazi na tržište s boljim fundamentima u poređenju s OpenAI, rastućim prihodom i sve jasnijim putem ka profitu. Valuacija od blizu bilion dolara nije jeftina, ali u poređenju sa SpaceX-om i OpenAI-jem, koji imaju slabije finansijske pokazatelje, Anthropic izgleda kao najsređeniji od ove trojke.
OpenAI
OpenAI je kompanija koja je popularizirala vještačku inteligenciju i čiji je ChatGPT premašio 900 miliona aktivnih korisnika sedmično.
Prihodi su rasli impresivno i to sa dvije milijarde godišnje u 2023. na više od 20 milijardi u 2025. Međutim, iza tog rasta kriju se ogromni troškovi razvoja modela i izgradnje AI infrastrukture. Kompanija za 2026. projektira gubitak od oko 14 milijardi dolara, dok HSBC procjenjuje da bi joj do kraja decenije moglo biti potrebno više od 207 milijardi dolara dodatnog kapitala. Dodatni rizik predstavlja činjenica da investitori i dalje pokušavaju procijeniti kako će nova struktura kompanije, nakon prelaska na model Public Benefit Corporation, utjecati na njenu dugoročnu profitabilnost i korporativno upravljanje.
OpenAI posjeduje jak brend, korisničku bazu i ogroman tržišni momentum. Međutim, konkurencija se ubrzano pojačava. Claude, od strane Anthropica, sve više dobija na popularnosti među naprednijim korisnicima zahvaljujući kvalitetnijim i pouzdanijim odgovorima u određenim kategorijama zadataka. To je posebno važno jer kvalitet odgovora predstavlja ključni faktor koji utječe na zadržavanje korisnika i njihovu spremnost da plaćaju pretplatu za korištenje naprednih AI modela.
Revolut
Revolut je za mnoge čitaoce u Adria regiji najprisutnije ime na ovoj listi, jer ga mnogi koriste svakodnevno. Britanska neo-banka sa 68,3 miliona korisnika širom svijeta bilježi solidne finansijske rezultate, uz prihode od oko šest milijardi dolara u 2025. uz profit od 1,7 milijardi dolara i ogromnu bazu novih korisnika koji dolaze preporukama.
Razlika u odnosu na AI kompanije je ogromna, jer je Revolut u poziciji da zarađuje pravi novac već danas. Model prihoda je diverzificiran kroz naknade za kartice, pretplatničke modele, kamate, kripto i upravljanje imovinom. U martu 2026. je konačno dobio punu bankarsku licencu u Ujedinjenom Kraljevstvu, a aplicirao je i za licencu u SAD-u.
Chris Ratcliffe/Bloomberg
Problem je što CEO Nikolay Storonsky jasno kaže da je IPO još "dvije godine daleko", što znači 2028. godinu u najboljoj varijanti. Vrednovanje od potencijalnih 150 do 200 milijardi dolara na IPO-u djeluje ne pretjerano ambiciozno, ako se nastavi trenutni rast.
Revolut je ono što bi se moglo nazvati "najdosadnijom" kompanijom na ovoj listi, ali to je ujedno i kompliment. Pravi prihodi, pravi profit, jasna strategija rasta, jedini problem je što ćete na IPO čekati duže nego na ostale, ali za strpljive, ovo je potencijalno najprivlačnija dugoročna priča.
Figma (FIG) kao lekcija
Figma je dobar razlog za oprez, s obzirom na to da je kompanija izašla na berzu uz ogromnu medijsku pažnju koju i sada možemo trenutno da vidimo kod SpaceX-a, OpenAI i Anthropica, a euforija investitora dovela je do toga da se akcija odmah po otvaranju trgovanja popne na 85 dolara, dok je tokom dana dostigla i 124 dolara. Investitori su bili oduševljeni pričom o kompaniji koja dominira tržištem dizajnerskog softvera i koja je postala gotovo standard u svojoj industriji. Međutim, nakon početne euforije uslijedilo je otrežnjenje, a šta se zapravo desilo?
Investitori su počeli postavljati jednostavno pitanje može li i najbolja kompanija opravdati bilo koju cijenu? Kako je početna euforija splasnula, fokus se s priče o proizvodu prebacio na ono što je na kraju najvažnije, a to su prihodi, profitabilnost i valuacija. Pokazalo se da čak i vrhunski biznisi mogu donijeti loše prinose ako su kupljeni po previsokoj cijeni, a upravo se to često dešava kod najpopularnijih IPO izdanja.
Figma je živi podsjetnik da entuzijazam prvog dana trgovanja ne govori ništa o dugoročnoj vrijednosti akcije. Upravo zato sljedeća sekcija možda sadrži najvažniji praktični savjet za vas kako da se postavite prema predstojećim IPO-ima.
Kako investirati iz Adria regije - šta sekundarno tržište znači za vas
Direktno učešće u najtraženijim američkim IPO izdanjima za većinu investitora iz Adrija regije je veoma teško. Međutim, institucionalni i akreditirani investitori mogu kroz platforme poput Forge Global, EquityZen ili Hiive kupovati akcije na sekundarnom pre-IPO tržištu, gdje zaposleni i rani investitori prodaju dio svojih udjela prije izlaska kompanije na berzu. Minimalna ulaganja obično se kreću od nekoliko desetina hiljada dolara naviše, dok većina platformi zahtijeva status akreditiranog investitora.
Za većinu nas, ulaz je poslije IPO-a, kroz standardne brokere koji nude pristup američkim tržištima. I tu se krije jedna zanimljiva teza - možda je bolje sačekati. Razlog za to je što investitori vrlo brzo shvate da su kupovali kompaniju koja je iza sebe imala ogromnu potražnju poguranu na određenoj priči i da zapravo cijena sad baš i ne oslikava najrealniju vrijednost onoga što kompanija pruža, jedni ulaze jer vjeruju da uprkos visokoj cijeni kompanija i dalje ima prostora za rast, dok drugi samo iskoriste priliku da brzo zarade.
Ovo nije slučajnost, već je posljedica strukturalne dinamike IPO procesa. Na sam dan listinga, sve akcije nose premiju euforije - medijska pokrivenost je na maksimumu, brokeri promoviraju kompaniju, institucionalni investitori koji su učestvovali u roadshowu već drže akcije po nižoj cijeni i tek čekaju da ih prodaju poslije lock-up perioda koji tipično traje 180 dana. Upravo kada taj lock-up period istekne, dolazi do pritiska prodaje koji ponekad ruši cijenu i stvara realnu priliku.
Dakle, strategija za investitora iz Adria regije trebalo bi da bude fokusirana na to - pratiti kompanije koje vas zanimaju, pratiti finansijske izvještaje koje će objaviti kao javne kompanije u narednim kvartalima, odnosno sačekati prve kvartalne rezultate poslije listinga i posmatrati kako se akcija ponaša kada first-day hype splasne. Tada donosite odluku zasnovanu na podacima, ne na naslovima.
Na kraju - šta sve ovo govori o momentu u kojem se nalazimo
IPO talas koji dolazi predstavlja moment kada tehnologije koje su godinama bile u sferi "negdje u budućnosti" dobijaju svoju tržišnu cijenu. Vještačka inteligencija, svemirska infrastruktura i finansijska tehnologija ne izgledaju više kao apstrakcija, nego polako kreću u listiranje na berzu.
Za disciplinovanog investitora, to je dobra stvar. Jer javno tržište zahtijeva transparentnost, revidirane finansijske izvještaje i odgovornost prema akcionarima. Tek tada ćemo vidjeti koje od ovih kompanija su zaista ono što tvrde da su, a koje su bile lijepe priče na privatnom tržištu bez pokrića.
Ono što trenutno daje najjasniju sliku, ravnotežu između inovacije i finansijske discipline, su Anthropic i Revolut. Jedna dolazi s rastom koji se može mjeriti, put ka profitu koji je vidljiv, i tehnologijom koja ima pravu potražnju. Druga ima ostvarenu profitabilnost, diverzificirane prihode i korisničku bazu od 68 miliona ljudi. SpaceX i OpenAI su sjajne kompanije, ali na valuacijama koje zahtijevaju ili ogromnu vjeru ili veoma dugo strpljenje.
Sekundarno tržište ostaje dostupno tek ograničenom broju investitora. Za ostale, vrijedi zapamtiti ono što je Figma naučila publiku: najuzbudljiviji dan listinga nije uvijek i najisplativiji dan za kupovinu. Ponekad je pametnije sačekati da se prašina slegne, pa tek onda donijeti racionalniju odluku.
.webp){kind=icon}
