text size
Mnoge kompanije u mjesecima pred sam IPO su mamile ogromnu pažnju, ali retko koja je uspjela da privuče toliko pažnje investitora koliko SpaceX. Očekivanja su rasla zajedno sa svakom novom informacijom o IPO-u, dok su Starlink, Starship i liderska reputacija Elona Muska stvarali priču koju je tržište bilo spremno skupo da plati.
Takvo interesovanje nastavilo se i nakon početka trgovanja. Ogromna potražnja podigla je cijenu akcije daleko iznad nivoa po kojem je kompanija izašla na berzu, a SpaceX se za svega nekoliko dana našao među najvrjednijim kompanijama na svijetu. Međutim, samo mjesec dana kasnije, akcija je izgubila veliki dio tog rasta i pala ispod IPO cijene.
Zbog toga se sada postavlja pitanje da li ovaj pad pokazuje da je SpaceX bio precjenjen ili predstavlja očekivano hlađenje nakon izuzetno snažnog berzanskog debija. Odgovor se nalazi između te dvije perspektive, s obzirom da je prvi rast bio podstaknut ograničenom ponudom akcija, ogromnom medijskom pažnjom i očekivanjima od budućeg razvoja kompanije, dok se sada tržište sve više okreće njenim rezultatima, profitabilnosti i troškovima ambicioznog ulaska u AI industriju. Praktično rečeno, velik dio investitora je iskoristilo hajp znajući da pod ogromnom tražnjom cijena će porasti i sad realizuju svoje profite.
Šta se tačno dogodilo
SpaceX je na berzu izašao sredinom juna po cijeni od 135 dolara po akciji i odmah postao jedna od najpraćenijih kompanija na Wall Streetu. Potražnja investitora bila je toliko velika da je akcija već tokom prvih dana trgovanja snažno porasla, a kompanija se nakratko svrstala među najvrijednije na svijetu.
Međutim, nakon početne euforije uslijedio je potpuno drugačiji trend. Kako je prolazio prvi talas kupovine, akcija je iz nedjelje u nedjelju gubila dio dobitaka, da bi svega mjesec dana nakon IPO-a nakratko pala i ispod cijene po kojoj je kompanija izašla na berzu. Drugim riječima, tržište je veoma brzo prešlo u fazu da preispituje da li i koliko SpaceX zaista vrijedi.
Da li je pad bio očekivan
Iako pad od više desetina procjenata na prvi pogled djeluje dramatično, ovakav razvoj događaja nije neuobičajen kada je riječ o velikim i dugo iščekivanim IPO-ima. U prvim danima trgovanja cijena gotovo neminovno ne prezentuje poslovni rezultati kompanije, nego isključivo odnos ponude i tražnje. Kada veliki broj investitora želi da kupi mali broj raspoloživih akcija, cijena može da poraste znatno brže nego što to opravdavaju fundamenti.
Ovakva situacija dogodila se i sa SpaceX-om, koji je na berzu izašao nakon višegodišnjih spekulacija o IPO-u, uz snažnu medijsku pažnju i ogromna očekivanja investitora. Kako je cijena akcije rasla, dio investitora odlučio je da realizuje profit, zadovoljan izuzetno visokim prinosom ostvarenim u veoma kratkom periodu. Drugi su nastavili da drže akcije, ali ne zato što su vjerovali u još snažniji dugoročni rast, već pokušavajući da pogode trenutak kada će akcija dostići vrhunac kako bi tada prodali i ostvarili što veći profit. Takvo ponašanje dodatno je pojačalo volatilnost i ubrzalo korekciju kada je prodajni pritisak počeo da raste.
Dodatni razlog za izražene oscilacije jeste činjenica da je u slobodnom prometu bio relativno mali dio ukupnih akcija kompanije. Time je ponuda bila maksimalno ograničena čak i manji prilivi ili odljevi kapitala mogu izazvati znatno veće promjene cijene nego kod kompanija sa većim brojem akcija dostupnih investitorima.
Zašto su investitori počeli da gledaju fundamente
Nakon što je početna euforija splasnula, investitori su počeli da sklanjaju u stranu kratkoročni profit i da postavljaju drugo, mnogo važnije pitanje, a to je da li SpaceX ima mesto u dugoročnom portfoliju ili je IPO predstavljao prije svega priliku za brzu zaradu? Kada se investicioni narativ okrene ka dugoročnom horizontu više nije dovoljno da kompanija ima ambiciozne planove i harizmatičnog osnivača. Tržište želi da vidi koji dijelovi poslovanja stvaraju profit, koji troše kapital i koliko je održiv budući rast.
U slučaju SpaceX-a, upravo tu nastaju podjeljena mišljenja o daljem razvoju kompanije. Sa jedne strane nalazi se Starlink, kvalitetan i profitabilan biznis koji već danas generiše stabilne prihode i predstavlja oslonac celokupnog poslovanja. Sa druge strane, kompanija ulaže ogromna sredstva u AI segment koji za sada ne donosi odgovarajući finansijski rezultat. Ovakva slika deli investitore u dvije grupe i to oni koji su spremni da prihvate veći rizik verujući da bi današnja ulaganja mogla da stvore novu vrijednost u budućnosti, dok će oni konzervativniji sačekati konkretnije dokaze da AI segment počinje da opravdava kapital koji u njega odlazi.
Zbog toga će upravo naredni kvartali biti ključni. Pitanje nije samo da li profitabilni deo kompanije može dovoljno dugo da finansira njene AI projekte, već i da li će oni pokazati vidljiv napredak kroz rast prihoda, smanjenje gubitaka i jasnije znake monetizacije. Ukoliko se to dogodi, moglo bi se pokazati da je Muskova strategija bila ispravna uprkos početnim gubicima. Ako se, međutim, AI segment nastavi razvijati bez vidljivog pomaka ka profitabilnosti, pritisak na akciju mogao bi da se nastavi.
Odgovor na to pitanje zavisi od tri ključna segmenta poslovanja - Starlinka, svemirskog programa i AI biznisa koji danas imaju potpuno različit utjecaj na ukupne rezultate kompanije.
Starlink ostaje najveća snaga SpaceX-a
Najveći razlog zbog kojeg investitori i dalje imaju povjerenja u SpaceX jeste Starlink. Za razliku od mnogih drugih dijelova kompanije, ovaj segment dans predstavlja stabilan i profitabilan biznis koji iz godine u godinu povećava broj korisnika i prihode. Upravo zahvaljujući njemu SpaceX je sad kompanija koja pokazuje da može uspješno da monetizuje svoje tehnologije.
To je ujedno i razlog zbog kojeg pad akcije ne znači da je tržište izgubilo povjerenje u cijeli biznis. Naprotiv, najveći dio investitora i dalje Starlink vidi kao kvalitetnu osnovu na kojoj kompanija može da gradi narednu fazu razvoja, ali biznis koji je imao neto gubitak ne zaslužuje cijenu po akciji koja je u premiji u odnsu na samu IPO cijenu.
AI segment postaje najveće pitanje za investitore
Ako Starlink danas predstavlja najveću snagu SpaceX-a, onda AI predstavlja njegovu najveću neizvjesnost. Upravo se u ovom segmentu nalazi razlog zbog kojeg tržište posljednjih nedjelja postaje znatno opreznije jer trenutni efekat AI je znatno jači od samog Starlinka.
Nakon pripajanja kompanije xAI, SpaceX je dobio priliku da razvija poslovanje koje bi u budućnosti moglo da poveže satelitsku infrastrukturu, računarske kapacitete i razvoj vještačke inteligencije. Takva vizija ima jasnu logiku i mogla bi da otvori potpuno novo tržište za kompaniju. Međutim, za sada ona zahtjeva ogromna ulaganja, dok finansijski rezultati još ne pokazuju da taj kapital počinje da donosi odgovarajuću povrat.
To u praksi znači da profit koji danas ostvaruje Starlink u velikoj mjeri finansira razvoj AI segmenta. Sve dok investitori vjeruju da će se ta ulaganja jednog dana pretvoriti u profitabilan biznis, tržište je spremno da prihvati visoke troškove. Međutim, ukoliko naredni kvartali ne pokažu napredak kroz rast prihoda, smanjenje gubitaka ili jasnije znake monetizacije, upravo bi AI mogao da ostane glavni razlog zbog kojeg će akcija biti pod pritiskom.
Šta dalje očekivati
Nakon snažnog pada od rekordnog nivoa, glavno pitanje se pomjera sa toga da li je SpaceX kvalitetna kompanija, na to da li trenutna cijena dovoljno odražava rizike koji stoje pred njenim poslovanjem. Odgovor će u najvećoj mjeri zavisiti od rezultata koje kompanija bude pokazivala u narednim kvartalima, dok trenutni pad cijene pokazuje zapravo znatno realniju sliku grafikona jeden u ovom trenutku neprofitabilne kompanije.
Prvi faktor koji treba pratiti jeste Starlink. Sve dok ovaj segment nastavlja da povećava broj korisnika, prihode i profitabilnost, SpaceX će imati stabilan izvor novca kojim može da finansira razvoj drugih projekata. Za sada upravo Starlink ostaje najjači argument u korist dugoročne investicione priče.
Drugi, i vjerovatno važniji faktor, jeste razvoj AI segmenta jer o njemu visi budućnost cijene akcije ove kompanije. Ukoliko kompanija pokaže da uspjeva da povećava prihode, smanjuje gubitke i pronalazi nove načine monetizacije svojih računarskih kapaciteta, deo zabrinutosti investitora će postepeno da nestaje. U tom slučaju, pad akcije nakon IPO-a mogao bi da se posmatra kao uobičajena korekcija nakon početne euforije. A prvi momenat kada AI bude iznenadio rezultatima cijena akcije će značajno pozitivno ragovati, jer je ovaj segment trenutno urušava cijelu investicionu sliku SpaceX koja je izrazito jaka, ukoliko izuzmemo ovaj segment.
Ako se, međutim, AI segment i u narednim kvartalima pokaže kao dio poslovanja koji zahtjeva sve veća ulaganja bez vidljivog napretka, tržište će sve teže opravdavati visoku valuaciju kompanije. U tom scenariju pritisak na akciju mogao bi da se nastavi bez obzira na kvalitet poslovanja Starlinka.
.webp){kind=icon}
