Strogo kontrolirana turska lira spremna je za potres, bez obzira na ishod nedjeljnih izbora između predsjednika Recepa Tayyipa Erdogana i opozicionog kandidata Kemala Kilicdaroglua.
Koliko bi ozbiljan mogao biti očekivani pad valute - i koliko brzo će se ona i druga turska imovina kasnije stabilizirati - ovisit će o tome hoće li rezultat dovesti do promjena politike koja će 900 milijardi dolara vrijednu ekonomiju postaviti na put održivijeg rasta. Na prvi pogled tržišta se za sada čine smirenim, ali odmah ispod površine se vidi da su izvan kontrole: volatilnost i troškovi zaštite od rizika su naglo porasli, neki trgovački pultovi obustavili su transakcije, a čak i hedge fondovi koji preuzimaju rizik ostaju vani.
"Mučim se pronaći pravi scenarij", rekao je Viktor Szabo, investicijski direktor u Abrdnu u Londonu. "Tržišta žele vidjeti političku stabilnost i ortodoksne makroekonomske politike i velika pobjeda Kilicdaroglua bi nas približila tržišno pozitivnom ishodu".
Predizborni skup čelnika Stranke pravde i razvoja (AKP) Recepa Tayyipa Erdogana/Bloomberg
Predsjednik već dvije decenije, Erdogan je od 2018. pojačao neortodoksne politike, uključujući rezanje kamatnih stopa kako bi potaknuo rast čak i kad je inflacija skočila, te mikroupravljanje deviznim kursom. Strani ulagači su prepolovili svoje udjele u turskim dionicama u proteklih pet godina na ispod 30 posto dionica i posjeduju manje od jedan posto državnih obveznica denominiranih u lirama.
Čak i u tržišno favoriziranom scenariju, put povratka u mainstream ekonomiju bit će neravan budući da su čvrsto upravljana tržišta prvo oslobođena, a zatim suočena s pronalaskom nove ravnoteže.
"Rizici izvršenja, samo iz perspektive ekonomskih izbora, su visoki", rekao je Sebastian Kahlfeld, portfelj menadžer u DWS Investmentu.
Evo kako skupina stratega s kojima je razgovarao Bloomberg News vidi različite moguće ishode nedjeljnog glasanja.
Opoziciona čistka
PRESUDA: Pobjeda Kilicdaroglua i opoziciona kontrola parlamenta smatraju se tržišno najpozitivnijim ishodom, iako s novim rizicima koji okružuju preokret neortodoksnih politika.
Opozicioni savez obećao je povratak na politiku kamatnih stopa sličnu onima u drugim zemljama i imenovanje "autonomnog" šefa centralne banke, ističući kontrast s Erdoganom - koji je otjerao tri guvernera od 2019. u potrazi za niskim troškovima zaduživanja.
"Postojat će velika očekivanja da će se Kilicdaroglu okrenuti ortodoksnijoj monetarnoj politici", rekao je voditelj korporativnog duga tržišta u razvoju u Union Investment Privatfonds GmbH u Frankfurtu. To bi čak moglo potaknuti neke kratkoročne dobitke u lirama i smanjiti kreditne razlike, rekao je.
Ispunjavanje ubrzanih očekivanja bit će ključni rizik. "Ako dođe do sporog i teškog preokreta u politici, volatilnost lire i na kreditnim tržištima može postati veća", rekao je Dergačev.
Predizborni skup čelnika Republikanske narodne stranke (CHP) Kemala Kilicdaroglua/Bloomberg
Analitičari JPMorgana i HSBC-a očekuju da će lira pasti na oko 24-25 za dolar, sa sadašnjih 19,5. Trgovci opcijama vide 65 posto šanse da lira bude 23 u odnosu na dolar u roku od tri mjeseca.
Trošak zaštite od pada turske lire rekordno je visok/Bloomberg
Lira bi mogla "naglo" devalvirati u razdoblju od objave izbornih rezultata do postavljanja ljudi opozicije u upravu centralne banke, rekao je Austerweil. Međutim, nakon što dosegne dno, ''i lokalni štediše i strani ulagači počet će pretvarati dolare u lire'', jer bi se od nove vlade očekivalo da odmah započne veliki niz povećanja stopa kako bi privukla strani kapital.
Cristian Maggio, voditelj portfelja i ESG strategije u Toronto Dominion Bank, vjeruje da bi povratak ortodoksnom bio postupniji jer bi se rizik od eksplozije valute, koji bi također potisnuo ekonomsku ekspanziju, pokazao politički preskupim.
"Ukidanje svih ograničenja preko noći može biti katastrofalno", rekao je Maggio iz Londona. ''Vjerovatno će prvo početi dizati stope, također kako bi pružili podršku valuti – ne samo radi snižavanja inflacije – a zatim malo po malo smanjivati ograničenja trgovanja'' i skratiti liru, rekao je.
Održan status quo
PRESUDA: Pobjeda Erdogana i njegovog AKP-a općenito se smatra tržišno negativnom. Iako se ovaj ishod uglavnom smatra nastavkom neortodoksnih politika, on povećava rizik daljnjeg odvajanja cijena imovine od ekonomske stvarnosti.
Dergachev iz Union Investmenta očekuje blagu reakciju na valutnim i kreditnim tržištima u ovom scenariju jer nisko strano vlasništvo ograničava negativnu stranu. "Ključno pitanje bit će hoće li Erdogan promijeniti svoje stajalište o neortodoksnoj monetarnoj politici" ili će ga nastaviti, rekao je.
Inozemni ulagači već šest godina prodaju imovinu u turskim lirama/Bloomberg
Mnoge od najvećih banaka na Wall Streetu predviđaju da će se sadašnje politike promijeniti čak i ako Erdogan ostane na vlasti jer nisu održive.
Drugi očekuju da Erdogan nastavi svoju nekonvencionalnu politiku što je duže moguće. "Čini se da je politika niskih kamatnih stopa kamen temeljac političke agende predsjednika Erdogana i stoga je malo vjerovatno da će se promijeniti ako on ostane na dužnosti", rekao je Ulrich Leuchtmann, voditelj valutne strategije u Commerzbank.
Čak i ako bi se u nekom trenutku planirao zaokret u politici, Erdoganov kredibilitet na međunarodnim tržištima i dalje je nizak, posebno nakon što je smijenio posljednjeg guvernera centralne banke koji je bio naklonjen tržištu Nacija Agbala.
"Održavanje statusa quo značilo bi nastavak trenutne politike, koja je dovela Tursku u tijesnu poziciju i dovela do širokog povlačenja sredstava međunarodnih investitora", rekao je Kahlfeld iz DWS Investmenta. U ovom scenariju postoji "malo nade za povrat dionica i investitora s fiksnim prihodom".
Podijeljeni glasovi
PRESUDA: Smatra se negativnim na tržištu jer bi trebala pogoršati političke napetosti. U scenariju u kojem parlament i šef države dolaze iz suparničkih frakcija, bit će ključno ko će osvojiti predsjedničku dužnost, kojoj su 2017. dodijeljene široke ovlasti.
Ishod podjele mogao bi dovesti do povećane političke neizvjesnosti, što bi moglo izazvati potencijalno "neurednu" i "veliku prilagodbu unaprijed" u rasponima valute i zemlje, prema ekonomistima Morgan Stanleyja, uključujući Hande Kucuk i Alinu Slyusarchuk.
Erdogan postaje predsjednik, ali gubi parlament
Erdoganovo držanje predsjedničke pozicije i opozicija koja osvaja većinu u parlamentu bili bi "najgori mogući ishod" za tržišta, prema Paulu Greeru, londonskom menadžeru novca u Fidelity Investmentsu. "Takav bi scenarij vjerovatno rezultirao ozbiljnom fragmentacijom politike i maksimizirao povećanu neizvjesnost za ulagače".
Kilicdaroglu osvaja mjesto predsjednika, AKP zadržava parlament
Za Nicka Stadtmilera, voditelja proizvoda u Medley Global Advisors u New Yorku, pobjeda Kilicdaroglua "bila bi važnija za tržišta" nego to hoće li opozicioni blok dobiti većinu u parlamentu. "Prevelika moć predsjednika u turskom sistemu čini ovaj ured centrom kreiranja ekonomske politike", rekao je.
.webp){kind=icon}