Kad se naftna trgovačka zajednica prošlog tjedna okupila u Londonu na svom godišnjem okupljanju International Energy Week, pesimisti su brojčano nadmašili optimiste, vjerojatno u omjeru tri prema jedan. Sukobili su se oko ponude. Raspravljali su o potražnji. No, prije svega, nadmetali su se za kontrolu narativa na tržištu. Na kraju su pesimisti prevladali - tek neznatno.
Na robnim tržištima raspoloženje često znači više od brojki u tablicama. Ibrahim Al-Muhanna, koji je desetljećima oblikovao saudijsku komunikaciju kao viši savjetnik nekoliko ministara nafte, u svojim je memoarima napisao da u vremenima krize ili neizvjesnosti "sentiment zasjenjuje fundamentale". Nalazimo se upravo u takvom nestabilnom razdoblju, u kojem malo koji trgovac ima čvrsto uvjerenje o tome koliko će barela sirove nafte svijet proizvoditi do sredine godine. Dovoljno je pogrešno procijeniti potencijalni rat ili mirovne pregovore i možete se oprostiti od godišnje dobiti i gubitka.
Već dvije godine pesimisti drže mikrofon i ponavljaju očito: ponuda nafte znatno nadmašuje potražnju, zbog čega globalne zalihe rastu, iako s niskih razina. Prošle su godine svjetske zalihe porasle za oko 477 milijuna barela, odnosno 1,3 milijuna barela dnevno, zahvaljujući većoj proizvodnji u zemljama poput SAD-a, Brazila i kartela OPEC+, prema Međunarodnoj agenciji za energiju. Problem nije godišnji rast potražnje, koji ostaje zdrav i iznosi oko milijun barela dnevno, nego prevelika proizvodnja.
Prema preliminarnim podacima, gomilanje zaliha nastavilo se i početkom 2026., no pesimisti priznaju da zalihe nisu rasle onoliko koliko se očekivalo, dijelom zbog poremećaja u opskrbi. U siječnju je globalna proizvodnja pala za više od milijun barela nakon što je hladni val smanjio proizvodnju u SAD-u i Kanadi, a požar poremetio rad velikog naftnog polja u Kazahstanu.
No, ovdje se raspoloženje počinje mijenjati. Na prošlotjednom okupljanju optimisti su istaknuli da postoje viškovi - i viškovi. Gdje se trenutačno gomilaju zalihe relativno malo utječe na cijene nafte: u kineskim strateškim rezervama te u sjeni crnog tržišta za sankcionirane barele iz Rusije i Irana.
Russell Hardy, čelnik ženevskog trgovačkog diva Vitol Group, rekao je sudionicima da vidi "ogromnu količinu" sankcioniranih barela koji ne mogu pronaći kupca. U posljednja dva mjeseca Rusija je ukrcala oko 40 milijuna barela koje nije uspjela prodati na tankere. Ti bareli "jednostavno plutaju na otvorenom moru", rekao je Hardy, "čekajući da pronađu kupca".
Dok pesimisti viču: "Zar ne vidite, nafte ima posvuda?", optimisti šapuću: "Je li višak nafte koji nije lako dostupan širem tržištu doista višak?" - a ti šapati postaju sve glasniji.
Depositphotos
Kina je prošle godine dodala više od 100 milijuna barela u svoje strateške rezerve, što čini otprilike četvrtinu globalnog povećanja zaliha. Hoće li se to nastaviti? Mnogi imaju mišljenje, ali teško da itko, osim možda vodećih trgovaca u kineskim državnim kompanijama, to doista zna. Ono što je jasno, kako je rekao Alex Grant, voditelj trgovanja naftom u norveškom Equinoru, jest da "ako bi oni sutra odlučili stati, Bože moj, svijet bi bio preplavljen naftom". To je argument pesimista. No čak i ako Kina nastavi povećavati rezerve drugu godinu zaredom, kako optimisti očekuju, milijuni barela viška završit će u skladištima bez većeg utjecaja na cijene Brenta, Dubaija i West Texas Intermediatea, glavnih svjetskih referentnih nafta.
Drugo pitanje su ruski i iranski bareli - i geopolitika. Tu je sve u rukama američkog predsjednika Donalda Trumpa, Vladimira Putina, Volodimira Zelenskog i ajatolaha Alija Hamneija. Geopolitički konzultanti proveli su tjedan u Londonu nudeći klijentima procjene vjerojatnosti američkog napada na Iran, rata na Bliskom istoku ili mirovnog sporazuma između Moskve i Kijeva. Na kraju, trgovci moraju donositi informirane pretpostavke - temeljene gotovo isključivo na osjećaju.
Optimisti tvrde da će Rusija, a možda i Iran, prije ili kasnije morati smanjiti proizvodnju, što bi zategnulo globalno tržište. Bareli koji sada plutaju morem mogli bi ostati neprodani i stoga se ne bi trebali računati kao višak. Pesimisti tvrde suprotno: prije ili kasnije, možda uz znatne popuste, ti će bareli pronaći kupca - najvjerojatnije u Kini. Ako se geopolitičke napetosti između SAD-a i Irana ili Rusije i Ukrajine smanje, više nafte moglo bi ući na globalno tržište, dodatno povećavajući višak. Pesimisti imaju snažan argument: Trump ne voli visoke cijene nafte, a ove godine ga čekaju izbori na polovici mandata.
Trenutačno je raspoloženje podijeljeno: zamah je na strani pesimista, ali geopolitika ide u prilog optimistima. Jasno je da svijet proizvodi više nafte nego što je troši. Ključno je hoće li taj višak stići tamo gdje može utjecati na referentne cijene. Za sada cijene nafte ni ne padaju naglo ni ne rastu snažno. Brent se već šest mjeseci kreće u rasponu od 60 do 70 dolara, čekajući sljedeći okidač koji će prevagnuti. Moja procjena? Viškovi će se početi pojavljivati u travnju i svibnju u atlantskom bazenu, gdje će imati veći utjecaj na referentne cijene. Za sada pesimisti pobjeđuju i u brojkama - i u borbi za percepciju.
No optimisti bi mogli prevladati ako im u prilog ide geopolitika sukoba. Raspodjela rizika također ide u njihovu korist: pri trenutačnoj cijeni Brenta od oko 67 dolara po barelu, prostor za pad ograničen je na, recimo, 10 do 15 dolara; no potencijal rasta, ako izbije rat između Irana i SAD-a, praktički je neograničen - cijena bi se mogla udvostručiti na 125 dolara ako stvari na Bliskom istoku krenu ozbiljno po zlu. Biti pesimist nije bez rizika.
.webp){kind=icon}
