Najgora serija američkih obveznica u 20 godina

Prinosi na najdugoročnije američke državne obveznice nisu se ovako dugo zadržavali na visokim razinama još od 2006. godine, dok golemi proračunski deficit, novi val korporativnog zaduživanja i potencijalno presudan sastanak Saveznih rezervi (Fed) u idućim tjednima drže ulagače na oprezu kada je riječ o američkom dugu.

Prinos na 30-godišnje američke državne obveznice sredinom kolovoza dosegnuo je 5,34 posto, najvišu razinu od 2007. godine i samo 10 baznih bodova ispod najviše razine u posljednje 22 godine. Zaključno s ponedjeljkom, prinos je od početka siječnja 55 dana bio iznad pet posto, što je najviše u bilo kojoj godini od 2006., pokazuju podaci koje je prikupio Bloomberg. U utorak je iznosio 5,28 posto.

Dugoročne obveznice mjesec su započele slabije, pod pritiskom trajne zabrinutosti zbog inflacije potaknute rastom cijena nafte i kontinuiranih fiskalnih izazova. Prinos na 30-godišnje njemačke obveznice u utorak je dosegnuo najvišu razinu od 2011. godine, dok je prinos na britanske 30-godišnje obveznice porastao na razinu posljednji put zabilježenu 1998. godine.

Prinosi na australske obveznice u utorak su dosegnuli novi rekord prema podacima koji sežu do 2016. godine, dok je prinos Bloombergova indeksa svjetskih državnih obveznica porastao na najvišu razinu u gotovo dva desetljeća.

Prinos na dugoročne obveznice iznad pet posto vraća tržište u 2006.| Bloomberg

Novi sukobi između Sjedinjenih Američkih Država (SAD) i Irana pojačali su strah od dugotrajnih poremećaja u protoku energenata kroz Hormuški tjesnac, što je podiglo cijene nafte. Terminske cijene Brenta u utorak su premašile 92 dolara po barelu, dok je nekoliko sadašnjih i bivših dužnosnika reklo da očekuje da će sukob na Bliskom istoku trajati mjesecima.

Istodobno, ulagači smatraju da zabrinutost zbog američkog proračuna, koja već pritišće državne obveznice, neće tako skoro nestati. Iako je američki ministar financija Scott Bessent prošlog mjeseca iznenadio tržišta najavom proširenog programa otkupa starijih obveznica kako bi prinose držao pod kontrolom, učinak tog poteza moglo bi poništiti očekivano izdavanje 215 milijardi dolara korporativnog duga u rujnu. To dolazi nakon rekordnog zaduživanja u kolovozu, potaknutog revolucijom umjetne inteligencije.

Očekuje se da će prinosi na obveznice s duljim rokovima dospijeća ostati visoki "sve dok reforma programa socijalnih davanja ne promijeni sliku deficita", rekao je John Briggs, voditelj strategije za američke kamatne stope u Natixis North America. "Otkupi su kap u moru."

Septembarski sastanak Feda biće test odlučnosti predsjednika Kevina Warsha da podigne kamatne stope suočen sa tvrdokornom inflacijom, koju podstiču otporna privreda i povišene cijene energenata usled rata. Očekuje se da će rasprodaja dugoročnog duga dobiti na zamahu ako centralna banka bude oklijevala sa djelovanjem.

Trgovci uračunavaju oko 17 baznih poena pooštravanja monetarne politike na sastanku Feda 15. i 16. septembra, odnosno vjerovatnoću od gotovo 70 posto, nakon Warshovog govora u Jackson Holeu prošle nedjelje, u kojem je nagovjestio spremnost za podizanje kamatnih stopa.

Podaci o zaposlenosti u SAD za august, koji će biti objavljeni u petak, kao i podaci o inflaciji zakazani za 11. septembar, pružiće dodatni uvid u to kako se cjenovni pritisci razvijaju u privredi.

Pošto su dugoročnije obveznice osjetljivije na zabrinutost zbog inflacije, znaci da Fed zadržava kamatne stope nepromenjenim - čak i dok rast potrošačkih cijena ubrzava - dali bi investitorima još jedan razlog da izbjegavaju problematičnu 30-godišnju ročnost.

"Ako želite da spustite prinose na dugom kraju krive, podižete kamatne stope", rekao je Gregory Faranello, šef trgovanja i strategije za američke kamatne stope u AmeriVet Securitiesu. On očekuje da će Fed podići kamatne stope i zauzima pozitivan stav prema desetogodišnjim američkim državnim obveznicama i kraćim ročnostima.

Prinos na 30-godišnje američke obveznice iznad pet posto najdulje od 2006. | Bloomberg

Ipak, drugi se ulagači klade na daljnje slabljenje. Trgovanje opcijama na američke državne obveznice u ponedjeljak pokazalo je da trgovci ciljaju na znatno više prinose na 30-godišnje obveznice. Jedna od transakcija predviđa rast prinosa na oko 5,7 posto prije isteka ugovora 20. studenoga.

Situaciju dodatno komplicira specifična pozicija 30-godišnjih obveznica na 31 bilijun dolara vrijednom tržištu američkog državnog duga. Potražnja za dugoročnijim američkim državnim obveznicama uglavnom dolazi od ulagača poput osiguravajućih društava i mirovinskih fondova, koji nastoje pokriti obveze koje se protežu desetljećima. S druge strane, upravitelji obvezničkih fondova koji žele smanjiti osjetljivost svojih portfelja na promjene kamatnih stopa, odnosno skratiti duraciju, obično ograničavaju izloženost dugom kraju krivulje.

"Unatoč otkupima američkih državnih obveznica i drugim nedavnim mjerama vlasti, ulagači i dalje oklijevaju povećati duraciju", napisale su u bilješci objavljenoj u ponedjeljak Meghan Swiber i Eleanor Xiao, strateginje za kamatne stope u Bank of America. "Smanjena potražnja službenog sektora znači da tržište sve više ovisi o cjenovno osjetljivoj privatnoj potražnji kako bi apsorbiralo kontinuiranu ponudu američkih državnih obveznica."

 

Neki ulagači dovode u pitanje koliko bi dugoročne obveznice još mogle pojeftiniti nakon što su prinosi porasli za oko 65 baznih bodova u odnosu na najniže razine ove godine. Briggs iz Natixisa sada zauzima "neutralniji" stav prema trenutačnim razinama, nakon što je tijekom cijele godine bio negativan prema dugom kraju krivulje.

Prinos na 30-godišnje obveznice "i dalje pomalo raste, ali dogodio se golem pomak kada je riječ o terminskoj premiji (dodatnom prinosu koji ulagači traže za držanje dugoročnih umjesto kratkoročnih obveznica, op. prev.) i realnim prinosima, pa nema potrebe da se takav tempo nastavi unedogled", rekao je.

Priya Misra, portfelj menadžerica u JPMorgan Asset Managementu, rekla je da bi otkupi američkog Ministarstva financija mogli pomoći u jačanju potražnje za dugoročnim obveznicama, ali da bi ih "val ponude potaknut izgradnjom infrastrukture za umjetnu inteligenciju mogao nadmašiti".

"Možda se približavamo vrhuncu prinosa na dugom kraju krivulje, ali postoji neizvjesnost zbog svih suprotstavljenih čimbenika koji djeluju", rekla je.

 

(Tekst ažuriran podacima o kretanju svjetskih obveznica.)