Jed Ellerbroek jedva je spavao.
Bila je srijeda navečer, 2. travnja, a američki predsjednik Donald Trump upravo se pojavio u ružičnjaku Bijele kuće s velikim plakatom na kojem su bile kaznene carinske stope koje je nametao zemljama diljem svijeta. Na Wall Streetu je brzo postalo jasno da Trump ozbiljno namjerava uništiti globalni trgovinski sustav za koji je tvrdio da je usmjeren protiv SAD-a.
Tijekom večere s obitelji i kroz cijelu noć, dok su azijska tržišta padala na samom početku sloma koji će se kasnije proširiti diljem svijeta, Ellerbroek, portfeljni menadžer u Argent Capital Managementu, pokušavao je predvidjeti što će se sljedeće dogoditi.
Kad su se on i njegov tim sljedećeg jutra smjestili u svom uredu u St. Louisu, pokušali su analizirati posljedice za svoje dionice. Dok je rasprodaja tog dana bjesnila, Amazon.com Inc., njihova najveća pozicija, pala je za gotovo 10 posto.
Američki predsjednik Donald Trump proglasio je 2. travnja 'Danom oslobođenja' | Izvor: Kent Nishimura/Bloomberg
Poput drugih investitora od Tokija do New Yorka, Ellerbroek je prolazio ubrzani tečaj snalaženja u onome što će se pokazati kao iznimno nestabilna godina. Indeks S&P 500 strmoglavio se gotovo do ruba medvjeđeg tržišta. Zatim se raspoloženje preokrenulo gotovo jednako brzo, potaknuvši jedan od najbržih oporavaka dionica u desetljećima i gurnuvši referentnu vrijednost na nove rekordne razine. Opća pouka bila je da se isplatilo ne paničariti, ali i odvažiti se na kupnju tijekom padova.
Preokreti u američkom gospodarstvu i procvat umjetne inteligencije odigrali su određenu ulogu. No, velik dio toga mogao bi se pripisati Bijeloj kući.
Jed Ellerbroek | Izvor: Randall Kahn
"Volatilnost je feature, a ne bug", rekla je Irene Tunkel, glavna strateginja za američke dionice u tvrtki BCA Research o utjecaju Trumpove administracije na tržišta. "Ove godine nagrađeni su ljudi koji su bili vrlo spretni, skromni i spremni uvažiti nove informacije."
Nadodala je: "Trebalo je biti hrabar."
Evo nekih sjećanja upravitelja imovine i stratega o tome kako su se snalazili u najvažnijim tržišnim trenucima 2025. godine:
27. siječnja: DeepSeek
Ulagač rizičnog kapitala Marc Andreessen 26. siječnja nazvao je to "Sputnik-trenutkom za AI". Lansiranje moćnog, naizgled jeftinog AI programa kineskog startupa DeepSeeka, činilo se kao prijetnja temeljima nedavnog američkog tehnološkog booma. Kada su se američka tržišta otvorila sljedeći dan, u ponedjeljak, dionice kompanije Nvidia Corp. pale su za 17 posto, izbrisavši gotovo 600 milijardi dolara tržišne vrijednosti u najvećem padu u povijesti tržišta. Dionice proizvođača poluvodiča imale su najgori dan od ožujka 2020. godine.
Nancy Tengler, direktorica tvrtke Laffer Tengler Investments Inc., rekla je da joj je srce ubrzano lupalo dok je na mobitelu pokušavala pratiti vijesti u automobilu na putu za TV intervju za CNBC. Kako su pojedinosti postajali jasnije, shvatila je da je riječ o prilici.
Nancy Tengler | Izvor: Bloomberg
Poput nekih drugih, bila je skeptična prema DeepSeeku i smatrala je da je podcijenio svoje troškove. U svom televizijskom nastupu zauzela je optimističan stav prema tehnološkim dionicama. Njezina tvrtka kupila je dionice Nvidije i drugih favorita u području umjetne inteligencije.
Pokazalo se da je to bila dobra odluka. DeepSeek nije označio kraj američkog pristupa razvoja umjetne inteligencije niti zaustavio poplavu ulaganja u razvoj te tehnologije. Indeks Nasdaq 100 vratio se na rekordnu razinu unutar mjesec dana i do kraja godine ostvario rast od 21 posto. Dionice Nvidije ove su godine porasle za 40 posto.
2. travnja : 'Dan oslobođenja'
Prva reakcija Garretta Melsona bio je šok. Zatim, u nadolazećim satima, dok su tržišta tonula, a korisnici društvenih mreža pokušavali shvatiti što je točno Trump upravo učinio, uslijedio je kratkotrajan predah u obliku crnog humora: Trumpov trgovinski rat otišao je toliko daleko da je kažnjavao i nenaseljene otoke u blizini Antarktike na kojima žive pingvini.
"Kada na ekranu gledate more crvenila, ponekad se morate barem malo nasmijati", rekao je Melson, strateg za portfelj u tvrtki Natixis Investment Managers Solutions.
Garrett Melson | Izvor: Natixis Investment Managers
Bio je to najveći dvodnevni udarac na globalnim tržištima od ožujka 2020. godine, kada je pandemija počela zatvarati SAD. Izazvao je dane panične rasprodaje kada je Kina uzvratila, strahovi od recesije su se pojačali, a američke državne obveznice su pale (izgubivši svoju ulogu sigurnog utočišta) jer je Trumpova spremnost da dovede u pitanje globalni ekonomski poredak bacila sumnju na sigurnost američkog državnog duga.
U danima nakon predsjednikove objave Melson je radio s kolegama do kasno navečer i tijekom vikenda, provodeći analize, proučavajući grafikone i pripremajući komentare za klijente. U jednom portfeljnom modelu, tim je povećao svoju izloženost američkim dionicama i korporativnim obveznicama.
U Argentu je Ellerbroek 4. travnja poslao mail investicijskom timu. "Ovo je zastrašujući trenutak", napisao je. "Kad bih morao reći jesmo li bliže početku ili kraju ove epizode, vjerojatno bih rekao na početku." Ellerbroek se držao svojih pozicija i odlučio da neće kupovati dionice koje su pale jer je jednostavno bilo previše neizvjesnosti.
Njujorška burza, 4. travnja | Izvor: Michael Nagle/Bloomberg
Neil Sutherland, investitor u obveznice u tvrtki Schroder Investment Management, i njegovi kolege pokrenuli su projekt praćenja posljedica. Ažurirali su prosječnu američku carinsku stopu za pogođene zemlje dok je Trump neprestano uvodio nove runde mjera, modelirali implikacije na cijenu imovine i prenosili svoje nalaze zabrinutim klijentima. Na kraju su odustali.
"Iskreno, postalo je besmisleno jer bi se sve promijenilo u roku od pet minuta", rekao je Sutherland. "Morali smo prihvatiti da je to pokretna meta."
9. travnja: Pauza na carine
Tunkel iz BCA-a je uzela slobodan dan kako bi razgledala kuću u Boca Ratonu na Floridi. Bio je to relativno miran dan za dionice bez značajnih pomaka na indeksu S&P 500. Ipak je slušala radio tijekom trosatne vožnje od svog doma u Veniceu na obali Meksičkog zaljeva.
Zatim, kad se zaustavila da poruča i isključila se, strah koji je nekoliko dana ranije zavladao Wall Streetom brzo je ustupio mjesto euforiji. U 13:18, nakon što je rasprodaja na tržištu obveznica u Washingtonu izazvala zabrinutost zbog rasta kamatnih stopa, Trump je objavio da na 90 dana pauzira veliki dio carina. S&P 500 porastao je za 7 posto u manje od 10 minuta i potom za 9,5 posto, što je njegov najveći jednodnevni skok od listopada 2008. godine.
"Razmjeri tržišnih pomaka kao reakcija na tu vijest bili su povijesni", rekla je Tunkel. "Uvijek ćemo pamtiti te trenutke."
Jay Woods, glavni tržišni strateg u tvrtki Freedom Capital Markets, svjedočio je tom trenutku izravno iz Njujorške burze. Nakon što je početna buka utihnula, pripremio se dočekati skupinu posjetitelja. Predavao je na Sveučilištu Fordham i slučajno je za taj dan bio zakazao terensku nastavu svoje studente.
Kad su stigli, dočekalo ih je more zelenila. Gotovo sve je raslo, a tzv. indeks straha, VIX, bio je među rijetkim iznimkama. Alarmi su se neprestano oglašavali s brokerskih stolova, a neki su zvonili baš poput blagajna.
Njujorška burza, 9. travnja | Izvor: Angela Weiss, AFP/Getty Images
Taj je dan uspostavio dinamiku koja se ponavljala tijekom sljedećih nekoliko mjeseci i postala je poznata kao tzv. TACO trade, skraćenica od Trump Always Chickens Out ("Trump se uvijek ustrtari"). Trgovci su počeli umanjivati njegove najgore carinske prijetnje i računati da su one samo pregovaračka taktika. Rasprodaje su, stoga, postale prilike za kupnju.
Chase Games, jedan od Woodsovih studenata, bio je obuzet uzbuđenjem. Posjet burzi bio je "očito ogroman san za mene", rekao je Games. "Imao sam sreće." U listopadu je počeo raditi kao pripravnik u Woodsovoj tvrtki Freedom Capital.
21. lipnja: Bombardiranje Irana
Bila je subota navečer u New Jerseyju, a Mark Malek iz tvrtke Siebert Financial slavio je svoj nedavni rođendan kada je saznao da je SAD bombardirao iranska nuklearna postrojenja, potez za koji su se trgovci bojali da bi mogao opasno eskalirati sukobe na Bliskom istoku.
"Ako je to istina, zazvonit će mi telefon", rekao je Malek svojoj obitelji u francuskom restoranu u Asbury Parku. Ubrzo se to doista dogodilo.
Unatoč svim rizicima, Malek se kladio, suprotno vlastitoj intuiciji, da će dionice rasti. S&P 500 se već nedavno bio povukao jer su trgovci počeli brinuti zbog širenja sukoba između Izraela i Irana. No, mislio je da SAD neće dodatno eskalirati sukob i da će reakcija tržišta u konačnici biti olakšanje.
I zaista, S&P 500 je porastao otprilike 1 posto u ponedjeljak, a zatim ponovno u utorak, dok se Trump približavao primirju. Tjedan je završio na još jednoj rekordnoj razini.
10. listopada: Pad kriptovaluta
"Što se događa?" pomislio je Jeff Dorman dok su kripto tržišta naglo padala. Trump je prijetio dodatnom stopostotnom carinom Kini, a trgovci su se rješavali rizične imovine. Bitcoin, koji je nedavno premašio 125.000 dolara, također je padao kako su se leveraged oklade likvidirale.
Poruke na Slacku su se gomilale u Arci, tvrtki za upravljanje kripto imovinom gdje je Dorman glavni investicijski direktor. Bio je kod kuće, ali ubrzo su on i njegov tim bili na pozivu preko Zooma. Napravili su plan za pokrivanje kratkih pozicija kupovinom imovine koja je pala.
U njihovim ranim danima ulaganja, to bi im oduzelo cijelu noć. Nakon godina iskustva, naučili su izraditi plan i prepustiti izvedbu svojim trgovcima. CIO je procijenio situaciju, otišao u krevet i "spavao kao beba".
Dorman je i dalje optimističan prema segmentima kripto sektora. Ipak, trenutačno je, za sada, popustila euforija za kriptovalutama koja je veći dio godine prevladavala na tržištima dok je Trump podržavao taj sektor.
Strategija kupovanja u padu koja se isplatila u drugim sektorima 2025. godine također više nije sigurni recept. Bitcoin se suočava sa svojim prvim godišnjim padom od kolapsa 2022. godine, a i druge popularne kriptovalute su pale u posljednja dva mjeseca. To je negativno utjecalo na dionice povezane s kriptovalutama, kao recimo na dionice tvrtke Strategy Inc. i tvrtke American Bitcoin Corp. povezane s obitelji Trump.
21. studenog: Olakšanje na kraju godine
Izgledalo je kao da će povlačenje od rizika povući sa sobom i šire tržište dionica jer su zabrinutosti zbog nestabilnih valuacija AI dionica i Fedovo snižavanje kamata opterećivale S&P 500.
Briga nije dugo potrajala. Dana 21. studenog dionice su se počele oporavljati zbog očekivanja da će hlađenje tržišta rada potaknuti Fed da nastavi s popuštanjem monetarne politike, kao što je to učinio na sastanku 10. prosinca.
U međuvremenu, gospodarstvo je nastavilo prkositi strahovima od recesije unatoč Trumpovom trgovinskom ratu, otpuštanjima saveznih zaposlenika i zastoju u Kongresu koji je uzrokovao rekordno dugu obustavu rada vlade. Procvat umjetne inteligencije, unatoč svim pričama o balonu, nije se pretvorio u kolaps. Koga god Trump odabere da zamijeni predsjednika Feda Jeromea Powella sljedeće godine, vjerojatno će podržati Trumpov pritisak za još brže smanjenje kamatnih stopa.
To je posijalo osjećaj optimizma na kraju godine. Nakon što su ovogodišnji dobici ranili sve koji su se držali medvjeđih prognoza, stratezi s Wall Streeta predviđaju da će S&P 500 rasti četvrtu godinu zaredom. Ako su u pravu, to bi bio najduži niz rasta u gotovo dva desetljeća.
"Sve u svemu", rekao je Woods iz Freedom Capitala, "osjećamo olakšanje jer smo prebrodili neke od najvećih valova koji su ikad pogodili ovo tržište. "
– U pisanju pomogli Olga Kharif, Ye Xie, Carter Johnson, Alexandra Semenova, Michael MacKenzie i Yvonne Yue Li
.webp){kind=icon}
