Nvidia nikad jača, a dionice nikad jeftinije, zašto

Pad vrijednosti dionica Nvidije dolazi kao upozorenje o sposobnosti tvrtke da održi snažan rast dobiti.

Prema podacima koje je prikupio Bloomberg, dionice Nvidije trenutačno se trguju po cijeni manjoj od 17 puta većoj od očekivane dobiti za idućih 12 mjeseci, što je razina bliska najnižoj u više od desetljeća. Taj je omjer upola manji od onoga zabilježenog 2025. godine - kada su stope rasta prihoda i dobiti tvrtke bile niže - te predstavlja pad u odnosu na razinu od više od 25 puta većoj od procijenjene dobiti, koliko je iznosio još u svibnju.

"Vrijednost dionice značajno je smanjena, što ukazuje na ozbiljnu sumnju tržišta da tvrtka može održati svoju trenutnu razinu zarade", rekao je Eli Horton, viši portfelj menadžer za tematske i dionice održivog rasta u TCW-u.

"Kretanje dionice iznenađuje s obzirom na izuzetno snažne poslovne metrike, ali nam govori da tržište očekuje slabiji rezultat od onoga što trenutno predviđa konsenzus analitičara."

Nvidia se i dalje trguje po nižoj vrijednosti iako su njezine dionice u ponedjeljak završile u minusu peti dan zaredom. Rast je bio dio šireg rasta dionica proizvođača poluvodiča nakon što su pozivi čelnika u području umjetne inteligencije da se uspori razvoj vrhunskih modela uznemirili investitore.

Indeks Philadelphia Semiconductor, poznatiji kao SOX, pao je 14. rujna za gotovo šest posto. Međutim, u ponedjeljak je skočio za 4,3 posto, što je njegov najbolji dan od 4. kolovoza, nakon što su rani znakovi uspjeha novog agenta za umjetnu inteligenciju tvrtke Meta Platforms potaknuli optimizam u pogledu potražnje za čipovima.

Iako postoje mnoge neizvjesnosti oko buduće potrošnje na opremu za umjetnu inteligenciju, zbog protivljenja izgradnji podatkovnih centara i naglog porasta kamatnih stopa, zasad nema znakova da će se ulaganja u infrastrukturu uskoro usporiti.

Očekuje se da će Nvidijini prihodi u fiskalnoj 2027. godini, koja završava u siječnju, porasti za 90 posto, a neto dobit za 99 posto. Godinu dana ranije, obje stavke porasle su za 65 posto.

U svom izvješću o zaradi za drugo tromjesečje objavljenom prošlog mjeseca, Nvidia je predvidjela rast prodaje za 70 posto u fiskalnoj 2028. godini, što je znatno više od prethodno očekivanih 45 posto.

Nvidijine dionice porasle su za 22 posto od početka 2026., što je drugi najbolji rezultat među tehnološkim divovima "Sedam veličanstvenih", iza Applea, čije su dionice porasle za 25 posto. Međutim, taj je rast znatno slabiji u usporedbi s drugim proizvođačima poluvodiča.

Indeks poluvodiča porastao je ove godine za gotovo 76 posto, predvođen proizvođačem memorijskih čipova Micron Technology i Nvidijinim konkurentima - Intelom i Advanced Micro Devices, čije su dionice pojedinačno porasle za više od 180 posto.

Nvidia je peta najlošija tvrtka u tom indeksu, trgujući se po cijeni od 20 puta većoj od procijenjene zarade.

Razlika između snažnih poslovnih pokazatelja Nvidije i procjene vrijednosti njezinih dionica navela je izvršnog direktora Jensena Huanga da tvrtku nazove "prvom i jedinom dionicom na svijetu koja ima rastuću vrijednost". Na tehnološkoj konferenciji Goldman Sachsa ranije ovog mjeseca rekao je da je Nvidia "nevjerojatno neshvaćena".

"Ne samo da rastemo, već istovremeno osvajamo i veći dio tržišta", rekao je.

Dio problema je što je Nvidijina profitabilnost pod pritiskom, prvenstveno zbog rastućih troškova ključnih komponenti poput memorijskih čipova. Bruto marža tvrtke u drugom tromjesečju iznosila je čak 75 posto, ali se očekuje da će pasti ispod 72 posto u četvrtom, prije nego što se oporavi u sljedećim tromjesečjima, prema prosjeku procjena analitičara koje je sastavio Bloomberg.

Bloomberg

Nvidijina bruto marža jedan je od glavnih razloga koji koči rast njezinih dionica, prema Davidu Russellu, globalnom voditelju tržišne strategije u TradeStationu. Očekuje da će se konkurencija pojačati, posebno jer neki od najvećih Nvidijinih kupaca razvijaju vlastite AI čipove.

Meta Platforms nedavno je istaknula uštede koje donose njezini čipovi, dok je Alphabet razvio veliko poslovanje temeljeno na vlastitim čipovima.

"Tvrtke žele smanjiti svoju ovisnost o Nvidiji, pa je sasvim moguće da će njezina tržišna pozicija s vremenom oslabiti. To znači da će bruto marže vjerojatnije pasti nego rasti, što je veliki problem za investitore", rekao je Russell.

"Multiplikatori rastu kada je tvrtka dobro pozicionirana i ima prostora za daljnji rast, a Nvidia to ne nudi."

Drugi problem je što je Nvidia postala najprepoznatljiviji predstavnik trgovanja temeljenog na procvatu AI-a, nakon što ju je porast cijene dionica od više od 1600 posto u prethodne četiri godine učinio najvrjednijom tvrtkom na svijetu. Prodaja je porasla s oko 27 milijardi dolara u fiskalnoj godini koja završava u siječnju 2023. na procijenjenih 410 milijardi dolara u tekućoj fiskalnoj 2027. godini.

"Razumno je napraviti korak unatrag i zapitati se je li ovolika potrošnja održiva, jer ništa ne može rasti unedogled", rekao je Horton iz TCW-a. "Ipak, čini se da se Nvidijin multiplikator temelji na očekivanju da će se kapitalna ulaganja u umjetnu inteligenciju usporiti, što bi se moglo dogoditi ili ako najveće tehnološke tvrtke smanje potrošnju ili ako regulatorni okvir odgodi ili zaustavi razvoj."

Nijedan od tih scenarija ne čini se vjerojatnim, rekao je Horton, zbog čega Nvidijina dionica trenutno izgleda relativno atraktivno.

"Nitko ne zna hoće li se ulaganje u ovu dionicu isplatiti, ali trenutna situacija čini se vrlo atraktivnom i sviđaju mi ​​se izgledi", rekao je. "Ako je pitanje hoće li povećanje multiplikatora raditi u vašu korist ili će daljnje smanjenje raditi protiv vas, definitivno bih se odlučio za prvu opciju. Ova procjena čini se vrlo povoljnom početnom točkom."

Metin novi agent umjetne inteligencije, Muse, brzo se popeo na vrh najpopularnijih mobilnih aplikacija, što ukazuje na to da tvrtka dobiva na zamahu na sve konkurentnijem tržištu za potrošačke AI asistente.