"Sell America" ponovo u fokusu dok američka politika povećava zabrinutost investitora

Investitori na globalnim tržištima obveznica i valuta raspravljaju da li je došlo vrijeme da ponovo aktiviraju prošlogodišnju strategiju "Sell America", nakon niza odluka iz oblasti ekonomske politike koje su iz Washingtona stigle u protekle dvije nedjelje.

Prvo, sklonost predsjednika Federalnih rezervi Kevina Warsha ka rijetkoj komunikaciji izazvala je sumnje u posvećenost centralne banke borbi protiv inflacije. Wall Street Journal je takođe objavio da je predsjednik Donald Trump više puta razgovarao sa Warshom otkako je postao predsjednik Feda, održavajući kanal komunikacije koji odstupa od dosadašnje prakse, iako nema naznaka da su razgovarali o kamatnim stopama.

Zatim je ministar finansija Scott Bessent odobrio američku podršku Japanu kako bi pomogao u jačanju jena - prvu takvu koordinisanu akciju u gotovo 30 godina. Iako je intervencija sprovedena preko evra i osmišljena tako da ne poremeti tržište američkih državnih obveznica, ona ipak rizikuje da izvrši pritisak na dolar.

Uz fiskalne zabrinutosti, trgovinski rat i sukob na Bliskom istoku koji i dalje prijete da podstaknu inflaciju, pojedini učesnici na tržištu počinju ponovo da preispituju svoju sklonost američkim obveznicama i dolaru, zbog bojazni da politika Washingtona ponovo postaje teško predvidiva.

Prinos na 30-godišnje američke državne obveznice porastao je iznad pet odsto, na najviši nivo od 2007. godine, iako je dio tog rasta ublažen nakon sjednice Feda, dok je dolar oslabio u odnosu na gotovo sve valute zemalja Grupe 10 tokom proteklih mjesec dana, uprkos višim američkim prinosima, koji bi uobičajeno trebalo da ga podrže.

Bloomberg

 

"Scott Bessent i Kevin Warsh predstavljaju dvostruki udar za globalna tržišta koji investitori ne mogu da ignorišu", rekao je Rajeev De Mello, portfolio menadžer za globalnu makro strategiju u Gama Asset Managementu, koji prodaje američke državne obveznice i dolar dijelom zbog neizvjesnosti u vezi sa ekonomskom politikom.

"Oni moraju da počnu da uračunavaju rizike njihove politike u dolar, u krivu prinosa američkih državnih obveznica, i zapravo to upravo rade. To je premija Trumpove administracije", rekao je on.

Strategija "Sell America" stekla je popularnost u aprilu prošle godine, kada su Trumpove najave carina izazvale istovremenu rasprodaju dolara, akcija i američkih državnih obveznica. Iako je taj talas brzo oslabio, doveo je u pitanje pretpostavku da SAD mogu neograničeno da se oslanjaju na status dolara kao svjetske rezervne valute i duboka tržišta kapitala za finansiranje rastućih fiskalnih deficita.

Ovog puta slika je nijansiranija. Američke akcije ostaju otporne, a rast tehnoloških akcija pogurao je indeks S&P 500 na rekordno visok nivo. Tokovi kapitala takođe ukazuju na kontinuirano povjerenje u SAD. Strani investitori su u maju držali američke državne obveznice u vrijednosti od 9,4 biliona dolara, što je četiri odsto više nego godinu dana ranije, pokazuju podaci američke vlade.

Međutim, na tržištima obveznica i valuta pojedini globalni investitori upozoravaju da Fed rizikuje da izgubi kontrolu nad tržištem duga ukoliko ne predstavi jasniju strategiju za borbu protiv inflacije, dok bi svako direktno američko angažovanje na podršci jenu oslabilo dolar. To bi moglo da se prelije i na tržište američkih državnih obveznica ukoliko Japan, najveći strani vlasnik američkog državnog duga,  bude primoran da proda dio svojih više od bilion dolara vrijednih obveznica kako bi finansirao intervenciju.

"Ova kombinacija zbunjujućih poruka ne pomaže prilivu kapitala u SAD", rekla je Carol Lye, portfolio menadžerka u Brandywine Global Investment Managementu u Singapuru. Ta kompanija ima srednjoročnu medvjeđu poziciju prema dolaru.

"Činjenica da se sada i Scott Bessent uključuje i govori da bi jen možda trebalo da bude jači, to će dodatno podržati našu priču o slabijem dolaru", rekla je ona.

Bloombergov indeks dolara oslabio je oko dva odsto od maksimuma dostignutog u junu. U četvrtak je bio viši 0,1 odsto.

Scott Bessent branio je američku podršku jenu, navodeći da je njegova slabost prijetila da izazove šire slabljenje azijskih valuta. On je u utorak za CNBC rekao da će Washington "učiniti sve što je potrebno" kako bi podržao Tokio na način koji koristi američkoj ekonomiji i doprinosi stabilnosti globalnih tržišta.

Upitan o navodnoj upotrebi evra za kupovinu jena tokom intervencije u petak, Scott Bessent je rekao da su američki zvaničnici bili u bliskom kontaktu sa evropskim partnerima i da su im objasnili da je taj potez bio "samo preraspodjela naših deviznih rezervi".

Intervencija je otvorila pitanja o izgledima za dolar.

"Investitori mrze neizvjesnost", rekao je Steve Brice, glavni direktor za investicije u sektoru upravljanja bogatstvom u Standard Charteredu u Singapuru. On očekuje da će dolar oslabiti između tri i četiri odsto u narednih 12 mjeseci, navodeći da potezi vlade i drugi faktori postepeno narušavaju strukturnu snagu američkih tržišta.

Američka izuzetnost

Ipak, niko ne tvrdi da se bliži kraj dominacije dolara na tržištu valuta vrijednom 9,5 biliona dolara dnevno niti da američke državne obveznice gube status globalne referentne bezrizične aktive.

Američka imovina uglavnom i dalje ostaje privlačna stranim kupcima, a jedan od pokazatelja za to jeste izostanak velikih istovremenih rasprodaja, napisao je Lotfi Karoui, strateg za višeklase kreditnih tržišta u Pacific Investment Management Co., u analitičkoj bilješci.

Ove godine je samo oko dva odsto trgovačkih dana i kliznih petodnevnih perioda zabilježilo istovremenu rasprodaju desetogodišnjih američkih državnih obveznica, investiciono kvalitetnih američkih korporativnih obveznica i dolara, naveo je on. "Kada bi zaista došlo do gubitka povjerenja u američku izuzetnost, očekivali bismo da takve rasprodaje budu mnogo učestalije."

Ali problem je u tome što njihova kupovina ne prati tempo kojim raste američko zaduživanje. Ministarstvo finansija SAD je ove sedmice povećalo procjenu potreba za zaduživanjem u tekućem kvartalu na 739 milijardi dolara, a učesnici na tržištu očekuju da će zvaničnici i u narednim mjesecima nastaviti strategiju intenzivnog izdavanja kratkoročnih državnih zapisa.

Bloomberg

 

Allianz Global Investors, koji upravlja imovinom vrijednom 598 milijardi evra (690 milijardi dolara), favorizuje strategije zasnovane na povećanju nagiba krive prinosa, posebno između petogodišnjih i sedmogodišnjih obveznica u odnosu na tridesetogodišnje, polazeći od stava da bi marginalno blaži pristup Feda mogao da ostavi dugoročne američke državne obveznice pod pritiskom.

"Rizik je da bi Fed mogao da zaostane za krivom kada je riječ o eventualnom ciklusu povećanja kamatnih stopa", rekao je Ranjiv Mann, viši portfolio menadžer u toj investicionoj kompaniji. "Mogli biste da vidite da duži kraj krive prinosa postane nešto manje usidren. A, kao što znamo, SAD se suočavaju sa značajnim fiskalnim izazovima."

Te zabrinutosti već se odražavaju na tržišnim cijenama. Premija ročnosti na 30-godišnje američke državne obveznice, dodatni prinos koji investitori zahtijevaju za držanje dugoročnog duga, ove sedmice je porasla na 1,56 odsto, što je najviši nivo od 2013. godine, prema podacima Bloomberg Economicsa.

"Jednostavno postoji mnogo pitanja koja kruže oko promijenjenog okruženja za povjerenje u SAD kao utočište za kapital", rekao je Ronald Temple, glavni tržišni strateg za finansijsko savjetovanje i upravljanje imovinom u Lazardu, u intervjuu za Bloomberg TV ove sedmice. "Tokom narednih nekoliko godina vidjet ćete nastavak slabljenja američkog dolara."

— Uz pomoć Haidi Lun.