Hedge fond Fermat Capital Management predviđa da će tržište obveznica povezanih s katastrofama (cat bonds) ove godine porasti za 20 posto, budući da taj financijski instrument, temeljen na prirodnim nepogodama, dobiva sve više na važnosti u svijetu koji sve više oblikuju ekstremne vremenske prilike, velika gustoća naseljenosti i inflacija.
"Tržište je doseglo prekretnicu", izjavio je John Seo, suosnivač i izvršni direktor Fermata u intervjuu.
"Ključni faktor je inflacija", rekao je, dodajući da zbog nje troškovi obnove imovine uništene prirodnim katastrofama u Europi i SAD-u postaju znatno veći.
Fermatovo predviđanje rasta sugerira da će tržište cat bondova, koje osiguravatelji izdaju kako bi prenijeli ekstremni rizik na tržište kapitala, dosegnuti oko 60 milijardi dolara do kraja 2025. godine.
U posljednjim godinama, te su obveznice nadmašile druge tržišne segmente visokog prinosa, a pokazale su otpornost i tijekom trgovinskog rata koji je započeo američki predsjednik Donald Trump.
U takvom kontekstu, proizvod koji je nekada bio rezerviran samo za najsloženije institucionalne ulagače, sada privlači i širi krug investitora.
Fermat je među prvim fondovima koji su omogućili pristup cat fondovima putem UCITS fondova, koji su dostupni i malim ulagačima. Ove godine lansiran je i prvi ETF na svijetu temeljen na cat bondovima.
Ulagači u te obveznice riskiraju gubitak uloženog kapitala ako se dogodi unaprijed definirana katastrofa, no u slučaju da se katastrofa ne dogodi, ostvaruju visoke prinose. Struktura obveznica također omogućuje dobre rezultate u razdobljima rasta prinosa na američke državne obveznice. Prema indeksu koji sastavlja Swiss Re, cat bonds su u posljednjih godinu dana donijeli prinos od oko 14 posto.
"Ovo je bilo prilično mirno razdoblje za tržište obveznica za prirodne nepogode", komentirala je Maria Dobrescu, viša savjetnica u kompaniji Morningstar.
Cat bondovi donijeli su 14 posto prinosa unatoč rastu rizika i nesigurnosti | Bloomberg
Rast tržišta cat bondova dolazi uz određenu reorganizaciju snaga. Prošlog mjeseca, hedge fond Fermat je iznenada isključen iz suradnje duge dva desetljeća s kompanijom GAM Holding, u sklopu koje su zajedno upravljali portfeljem cat bondova vrijednim tri milijarde dolara. Umjesto Fermata, GAM se odlučio udružiti s podružnicom Swiss Rea, jednim od glavnih izdavatelja cat bondova, kako bi preuzeo upravljanje fondovima.
Nakon GAM-ove odluke da prekine suradnju, uslijedile su značajne promjene u tijekovima kapitala između dviju tvrtki. Od kraja ožujka do kraja travnja, fondovi kojima upravlja Fermat privukli su novih 1,1 milijardu dolara, dok su fondovi pod GAM-ovim upravljanjem zabilježili povlačenja klijenata u iznosu od gotovo 1,2 milijarde dolara.
Rom Aviv, čelnik odjela za vrijednosnice povezane s osiguranjem u GAM-u, izjavio je početkom svibnja da su otkupi "vrlo česti tijekom strukturnih promjena i promjene upravitelja". No dodao je da partnerstvo sa Swiss Reom već izaziva zanimanje klijenata.
Seo je tada izjavio da su klijenti izrazili "razumljivu zabrinutost" zbog GAM-ove iznenadne i jednostrane odluke o prekidu suradnje.
John Seo | Bloomberg
Iz Swiss Rea su poručili kako u tom razvoju događaja vide priliku za dodatne inovacije i rast ponude proizvoda.
"Tržište ne raste samo po veličini, već i po raznolikosti sponzora i vrsta rizika koji se prenose", rekao je Christopher Minter, čelnik Swiss Re Alternative Capital Partnersa.
Seo ističe da Swiss Re time pokazuje novu razinu ozbiljnosti te dodaje kako tržište raste tolikom brzinom da "ima dovoljno posla za sve".
Pitanje veličine
Partnerstvo GAM-a i Swiss Rea dovelo je portfelj vrijednosnica vezanih uz osiguranje (ILS) u vlasništvu Swiss Rea na 6,9 milijardi dolara, od čega 3,7 milijardi dolara otpada na obveznice katastrofe.
"Bio bih jako razočaran ako u kratkom do srednjem roku ne budemo nedvojbeno među vodećima na ILS tržištu", rekao je Minter.
Fermat trenutno upravlja portfeljem od 10 milijardi dolara, uglavnom cat fondova, dok Twelve Securis, nastao spajanjem Twelve Capitala i Securisa, upravlja s 8,5 milijardi dolara, uključujući šest milijardi dolara u cat fondovima i ostatak u privatnim ILS ugovorima.
Prema riječima Etiennea Schwartza, glavnog investicijskog direktora za likvidne vrijednosnice u Twelve Securisu, veličina portfelja ključna je za upravljanje kompleksnošću cat fondova, od sofisticiranih modela rizika do usklađenosti i distribucije fondova.
"Ako želite privući institucionalne ulagače, morate imati volumen", rekao je.
Opasnosti na horizontu
Obveznice povezane s vremenskim nepogodama prošlu su sezonu uragana preživjele bez većih posljedica, no meteorolozi za ovu godinu predviđaju aktivniju sezonu u Atlantiku, s mogućnošću tri do pet velikih oluja.
Dobrescu upozorava da klimatske promjene otežavaju modeliranje rizika za tržište cat bondova.
"Neke ekstrapolacije možda više ne vrijede", rekla je. "Na duže staze, teško je predvidjeti koliki će stvarni prinosi biti."
U Swiss Reu planiraju odgovoriti na neizvjesnost korištenjem 190 vlastitih modela rizika za različite vrste katastrofa, a u tome im pomaže tim od 50 znanstvenika specijaliziranih za modeliranje katastrofalnih rizika.
Direktorica Swiss Re Insurance-Linked Investment Advisorsa Mariagiovanna Guatteri odbacuje zabrinutost da bi moglo doći do sukoba interesa, budući da je Swiss Re istovremeno izdavatelj i upravitelj cat fondova.
"Postoje vrlo stroga pravila i procedure koje razdvajaju te dvije funkcije", rekla je.
Tržište nastavlja rasti
"Obveznice povezane s katastrofama popunjavaju prazninu između povećane potražnje za reosiguranjem i smanjenog kapaciteta reosiguratelja da preuzmu taj rizik", kaže Seo. Glavni pokretač tog trenda, dodaje, rastuća je cijena obnove nakon katastrofa.
"Inflacija je u posljednjih pet godina povećala temeljnu izloženost riziku za 50 posto u nominalnim dolarima", kaže Seo.
Prema podacima Bloomberg Intelligencea, tržište cat bondova udvostručilo se u posljednjih deset godina, a udio malih ulagača u UCITS fondovima porastao je s 12 posto u 2015. na 30. posto početkom 2025. godine.
.webp){kind=icon}
