Jefferies: Bojkot dionice SpaceX-a zbog Muskove kontrole je pogrešan

Ulagači koji stavljaju Space Exploration Technologies Corp. na crnu listu zbog sumnji u upravljanje previše su opsjednuti birokratskim šablonama i riskiraju da se liše dugoročne financijske dobiti, tvrdi Aniket Shah iz Jefferiesa.

"Ideja da postoji – pod navodnicima – prihvatljiv oblik dobrog upravljanja" nešto je što "snažno dovodim u pitanje", rekao je Shah, koji je globalni voditelj strategije održivosti i tranzicije u toj investicijskoj banci s Wall Streeta. "Ljudi koji pokušavaju staviti upravljanje u neku vrstu luđačke košulje jednostavno su previše plitki i, iskreno rečeno, ne gledaju podatke."

Ovi komentari dolaze nakon kritika institucionalnih ulagača od New Yorka do Kopenhagena, koji tvrde da neviđena kontrola koju Elon Musk ima nad SpaceX-om čini dionicu previše rizičnom za držanje. Napominju da je Musk, koji drži više od 80 posto glasačkih prava, glavni izvršni direktor, glavni tehnički direktor i predsjednik odbora tvrtke. Riječ je o ustroju koji je jedan mirovinski fond nazvao "katastrofalnim" i dovoljnim razlogom da ulagači stave SpaceX na crnu listu.

Što učiniti sa SpaceX-om podijelilo je sudionike na tržištu, pri čemu je većina kontroverzi usmjerena na procjenu vrijednosti tvrtke. U tom kontekstu, kretanje cijene dionica privuklo je pomni nadzor dok ulagači i analitičari traže znakove da je početni entuzijazam bio neopravdan.

Od IPO-a SpaceX-a 12. lipnja, koji je Muska nakratko učinio prvim svjetskim bilijunašem, dionica je pala za oko 20 posto usred šire rasprodaje tehnoloških kompanija zbog koje je indeks Nasdaq 100 ušao u korekciju. Shah, koji radi u New Yorku, kaže da bi bilo pogrešno ako bi ulagači koji su upozoravali na rizike upravljanja to smatrali dokazom da su bili u pravu.

"Ne mislim da nedavni rezultati SpaceX-a u posljednjih nekoliko tjedana imaju bilo kakve veze s pitanjima upravljanja", rekao je u intervjuu. "Ulagači možda preispituju opće stavove o umjetnoj inteligenciji, ali reći da su stvari došle na naplatu zato što je dionica pala i povezivati to s upravljanjem prema mom je mišljenju preveliko natezanje."

 

SpaceX bi trebao objaviti svoje prve tromjesečne rezultate kao javna tvrtka 4. kolovoza.

Jedinstvena pozicija

Jefferies se ističe po svom odnosu sa SpaceX-om. Bio je uočljivo odsutan s dugog popisa investicijskih banaka koje su vodile IPO SpaceX-a, što ga je stavilo u jedinstvenu poziciju da pomogne špekulativnim ulagačima u kratkoj prodaji (shorting) dionica, izvijestio je Bloomberg u lipnju. Izvršni direktor Jefferiesa Rich Handler naknadno je objavio na Muskovoj društvenoj platformi X da tvrtka "ne organizira nikakve kratke prodaje".

Shah, koji je naglasio da njegova uloga u Jefferiesu nije povezana s procesom donošenja odluka banke o sudjelovanju u IPO-ima, umjesto toga se distancira od drugih dijelova industrije održivog ulaganja kritizirajući ono što vidi kao uskogrudnu raspravu o upravljanju.

Upravitelji novcem s mandatima održivosti upozorili su da bi držanje SpaceX-a izložilo ulagače nizu povećanih rizika koji, osim pitanja upravljanja, uključuju brige oko nadzora te osnovna pitanja procjene vrijednosti.

Nell Minow, suosnivačica i predsjednica tvrtke ValueEdge Advisors LLC, rekla je za Bloomberg u lipnju kako smatra da IPO SpaceX-a "potpuno poništava prava dioničara, gotovo eliminirajući pravo na podnošenje tužbe zbog neispunjavanja fiducijarnih standarda i prekidajući pristup poslovnim knjigama i evidenciji".

Kontrolor grada New Yorka Mark Levine rekao je prije IPO-a da Muskova kontrola nad SpaceX-om predstavlja novu razinu zanemarivanja prava redovnih dioničara. "Za ovo ne postoji presedan", rekao je Levine u lipnju.

Ethan Swope/Bloomberg

Bloombergov zahtjev za komentar upućen SpaceX-u e-poštom ostao je bez odgovora.

Shah napominje da se većina kritika strukture upravljanja SpaceX-om usmjerava na činjenice da uloge izvršnog direktora i predsjednika odbora obavlja jedna osoba. Riječ je o konstelaciji koju mnogi upravitelji održivim novcem kritiziraju zbog uočenog rizika da to narušava neovisnost odbora u nadzoru uprave. Među kritičarima tog modela je i norveški suvereni fond vrijedan 2,3 bilijuna dolara, najveći na svijetu, koji već dugo tvrdi da bi odbor trebao imati neovisnog predsjednika.

Shah kaže da ulagači koji alociraju sredstva na temelju tog načela riskiraju gubitak mnogo novca.

"Podaci su jasni da nema izravnih dokaza da odvajanje funkcija predsjednika odbora i glavnog izvršnog direktora uvijek vodi do boljih rezultata", rekao je. "Jedna od mnogih lekcija koju je ESG zajednica do sada trebala naučiti jest da je imajući pretjerano propisane načine gledanja na svijet – pristup temeljen na ček-listi gdje je struktura dioničara s dvostrukim klasama loša, odvajanje predsjednika i CEO-a dobro, a koncentracija dioničara loša – pretjerano simplificirano i može dovesti do donošenja loših investicijskih odluka."

Generacijsko bogatstvo

Shah kaže da svatko tko slijedi takva načela "ne bi mogao uložiti u Facebook ili Teslu i propustio bi priliku za stvaranje generacijskog bogatstva." Od uvrštenja na burzu 2012. godine, Facebookova krovna tvrtka Meta Platforms Inc. porasla je za više od 1300 posto. Tesla Inc. je porastao za otprilike 27.000 posto otkad je izašao na burzu 2010. godine.

Ovi komentari ulaze u samu bit onoga što održivo ulaganje često čini kontroverznim. Puristi tvrde da taj stil ulaganja u konačnici štiti bogatstvo. Kritičari upozoravaju da preveliko usmjeravanje na ono što opisuju kao ideološka pitanja riskira skretanje pažnje s fiducijarnih odgovornosti.

Shah sugerira da je stav prema umjetnoj inteligenciji ogledni primjer.

"Kada je ESG bio popularan prije nekoliko godina, rekli bi da je Anthropic PBC" (što stoji za public benefit corporation – korporaciju od javnog interesa). "I to je dobro" jer znači da tvrtka "razmišlja o svim dionicima".

Očekuje se da će Anthropic, koji ima zakladu za dugoročnu korist koja nadzire mjeru u kojoj se pridržava svoje misije od javnog interesa, izaći na burzu možebitno kasnije ove godine, nakon što je povjerljivo podnio nacrt registracijske izjave američkoj Komisiji za vrijednosne papire i burzu (SEC).

Shah kaže da je najveće pitanje koje ima kada je riječ o ulaganju u AI tvrtke kako one komuniciraju s državnim politikama. To uključuje sposobnost tvrtke da igra ulogu u pitanjima nacionalne sigurnosti, kao i njezinu ranjivost na iznenadne promjene u propisima koji se brzo razvijaju.

Na primjer, "SAD je od situacije prije godinu dana kada praktički nije imao propise o AI-ju došao do toga da se sada predlažu pravila na državnoj i saveznoj razini", napominje Shah.

Dakle, prava "poveznica s upravljanjem ovdje jest činjenica da je država neraskidivo povezana s budućnošću ove tehnologije", rekao je.

 

– Uz pomoć Lise Pham