S iznimkom 2020, Atlantic Grupa kontinuirano povećava svoje prihode od prodaje tijekom višegodišnjeg razdoblja, a u 2022. su dvoznamenkasta inflacija i oporavak turizma bili glavni pokretači povećanja, prvenstveno u segmentu kave i pića, pokazala je analiza Bloomberg Adrije.
S druge strane, rast cijena inputa nadmašio je rast prodaje i rezultirao značajnim smanjenjem marže operativne dobiti tijekom ove godine od čak 30,2 posto, a najviše se osjetilo povećanje ulaznih troškova sirove kave i energije.
Što se tiče zemljopisne disperzije, u posljednje tri godine nema velikih promjena. Hrvatska je i dalje najjače tržište Atlantic Grupe s 34,6 posto prodaje u prvih devet mjeseci 2022, a slijede je Srbija s 23,5 posto te Slovenija sa 17,1 posto.
"Distribucija je i dalje najveći poslovni segment u smislu prodaje, s udjelom od 27,3 posto do rujna 2022, a slijedi ga segment kave s 21,4 posto. Distribucija je od posebne važnosti za Atlantic Grupu s obzirom na jake robne marke koje zastupaju (Ferrero, Rauch, Mars, itd.) i utjecaja koje im one daju u pregovorima s trgovcima o plasmanu i prodaji vlastitih robnih marki", stoji u analizi tima Bloomberg Adrije.
Radnici Atlantica produktivniji od Podravkinih
Za razliku od troškova materijala i energije, koji su nezadrživo rasli, troškovi zaposlenika su ostali pod kontrolom. Štoviše, Atlantic pokazuje zavidnu produktivnost svojih radnika u odnosu na glavnog regionalnog konkurenta Podravku, pri čemu je pokazatelj prodaje po zaposleniku veći za dvoznamenkasti postotak.
Što se kapitalnih izdataka tiče (CAPEX), Atlantic je bio relativno neaktivan u prethodnom desetljeću s prosječnim odnosom CAPEX-a prema prodaji od 2,3 posto za razdoblje od 2011. do 2018. Međutim, u posljednje tri godine se događa zaokret, što pokazuje prosječan omjer CAPEX-a i prodaje od 4,2 posto za razdoblje od 2019. do 2021.
"S obzirom na duže razdoblje slabih ulaganja, došlo je do poprilične deprecijacije postrojenja i opreme. Stoga će CAPEX budućeg održavanja biti povišen i treba ga uzeti u obzir prilikom procjene vrijednosti kompanije. Prognoziramo da će odnos kapitalnih izdataka i prodaje ostati iznad 3,5 posto u prosjeku, na srednji i dugi rok, odnosno u razdoblju od tri do pet godina", ističe analitički tim Bloomberg Adrije.
Naglašavaju kako ne vide segment poslovanja kompanije koji bi mogao ostvariti snažniji godišnji rast prodaje, uz iznimku segmenta ostalog u sklopu kojeg su nedavno lansirane robne marke poput Jimmy Fantastica i Boom Boxa.
"Ovaj segment je još uvijek u ranoj fazi, pa stoga predviđamo kontinuirani materijalni rast od minimalno 20 posto godišnje za sljedeće petogodišnje razdoblje, no on tek treba postati profitabilan. Očekujemo da će niski do srednji jednoznamenkasti rast u idućih od tri do pet godina ostvariti segment namaza (prvenstveno zahvaljujući Argeti), segment distribucije i segment Donata, dok potencijal rasta u segmentima pića i grickalica ne vidimo".
Prognoze nisu bajne ni po pitanju profitabilnosti. U četvrtom kvartalu ove godine naš analitički tim očekuje daljnje pogoršanje. Tako će Atlantic ove godine ostvariti rekordno nizak povrat na kapital na razini ispod 50 posto u odnosu na 2019.
"Potpuni oporavak profitabilnosti ostvarit će se tek u periodu 2024-2025. zbog projicirane kontrakcije gospodarske aktivnosti u 2023. i iznadprosječne razine inflacije, što će troškove inputa održati na visokim razinama", elaboriraju.
Moguće nove velike akvizicije
S obzirom na ograničene mogućnosti organskog rasta u kombinaciji sa stabilnom financijskom pozicijom, analitičari Bloomberg Adrije ukazuju na potencijalnu značajnu akviziciju u budućnosti. Prilike bi im se mogle otvoriti fragmentacijom Fortenove, ističu.
"Eventualno preuzimanje neke od Fortenovinih kompanija bi zahtijevalo veliku financijsku žrtvu, u rangu one za akviziciju Droge Kolinske, no također bi rezultiralo značajnom konsolidacijom tržišne pozicije Atlantica. Jednokratni trošak due diligencea objavljen u njihovu posljednjem godišnjem izvješću pokazuje da je Atlantic aktivan u pogledu spajanja i preuzimanja. Međutim, razborito upravljanje financijama, koje demonstrira menadžment, kroz povijest može utješiti dioničare i ukazuje na to da kompanija neće ići u akvizicije koje bi generirale niske interne stope povrata", pojašnjavaju analitičari i dodaju kako bi operativna vrijednost (enterprise value) tvrtke koja bi bila meta eventualnog preuzimanja trebala biti u rangu od osam do 12 puta iznad EBITDA-e.
