Može li se nafta tokenizirati? Kripto startup pokušava staviti barel na blockchain

Naftna industrija provela je više od stoljeća probijajući se u nova prostranstva. Njezini inženjeri izvlačili su sirovu naftu ispod pustinja, oceana i zaleđene tundre. Njezini trgovci izgradili su tržišta koja su naftu pretvorila u najaktivnije trgovanu robu na svijetu.

Sada jedan mali kripto startup pokušava uvjeriti industriju da eksperimentira s drugačijom vrstom prostranstva: stavljanjem barela nafte na blockchain.

Kompanija Energy Substantiation želi da dobavljači nafte pomognu u podržavanju digitalnog tokena vezanog za fizičku sirovu naftu. Desetljećima je vlasništvo nad stvarnim barelima uglavnom bilo rezervirano za proizvođače, trgovce i velike institucije. Energy Substantiation nastoji otvoriti to tržište svima koji imaju kripto novčanik i mali iznos za ulaganje.

"Fascinantno mi je da ljudi mogu posjedovati dolare i zlato, ali nikada nisu mogli posjedovati naftu", rekao je u intervjuu JP Thieriot, koji predvodi ovu ideju kao suosnivač Energy Substantiationa.

Njegov startup posuđuje strategiju iz već poznate knjige. Stablecoini su digitalizirali potraživanja u dolarima, izrasli iz marginalnog eksperimenta u sustav koji godišnje poravnava bilijune dolara. Energy Substantiation se kladi da se nešto slično može učiniti i s naftom – imovinom koja je daleko kompliciranija od valute koja stoji iza stablecoina.

Njezin token WTIC osmišljen je tako da predstavlja jedan barel sirove nafte West Texas Intermediate (WTI). Za razliku od naftnih ETF-ova ili kripto perpetuala (tračnih terminskih ugovora), ovaj se proizvod plasira kao token pokriven fizičkom naftom, a ne futuresima ili drugim izvedenim ugovorima. Investitori njime mogu trgovati 24 sata dnevno. Danas se referentni futuresi za naftu WTI i Brent primarno trguju na burzama CME Group Inc. i Intercontinental Exchange Inc., s tim da su tržišta vikendom zatvorena. To je postao rastući izvor frustracije za investitore, budući da se događaji u iranskom sukobu često odvijaju prije nego što se trgovanje nastavi, što je potaknulo nedavni interes za proizvode koji se oslanjaju na stalno aktivnu kripto infrastrukturu kako bi omogućili trgovanje naftom 24/7.

No čak i ako su špekulanti spremni za to, token pokriven naftom mogao bi se teško prodati industriji izgrađenoj oko fizičke imovine. Thieriot se prisjeća jednog ranog sastanka s investitorima na kojem je ideja odbačena kao neugodan spoj teksaške poslovne kulture i kripta: "Spoj kauboja i Bitcoina – to nikada neće uspjeti."

Za sada je vizija i dalje daleko veća od samog tržišta. Vrijednost tokena WTIC na blockchainu trenutno iznosi oko 80.000 dolara, iako se očekuje da će token debitirati na platformi LMAX i kasnije dobiti dodatnih milijun dolara likvidnosti. Thieriot je rekao da startup surađuje s desetak robnih kompanija i dobavljača nafte, uključujući jednu veliku trgovačku kuću, te da pregovara s drugim burzama i održavateljima tržišta (market makers).

Kako sustav funkcionira

WTIC je osmišljen kako bi pratio cijenu sirove nafte West Texas Intermediate. Dobavljači unose naftu u sustav putem obrnute nizozemske aukcije, što uključuje nuđenje barela s popustom u odnosu na dnevnu tržišnu cijenu. Kompanija navodi da ovaj kompromis omogućuje proizvođačima da monetiziraju operativne zalihe, uključujući naftu koja ispunjava cjevovode i taloge na dnu spremnika, što bi inače generiralo minimalne prihode. Investitori potom mogu kupovati i prodavati tokene na blockchain mrežama, dok se novi tokeni stvaraju kroz svakodnevni proces izdavanja (minting).

Imatelji mogu iskupiti WTIC po dnevnoj spot zaključnoj cijeni, iako kompanija ne očekuje da će mnogo investitora tražiti fizičku isporuku sirove nafte. Energy Substantiation navodi da ova struktura omogućuje da se temeljna nafta tretira kao spot roba, a ne kao izvedenica (derivat), što bi je, prema tvrdnjama kompanije, podvrgnulo blažoj regulaciji.

"Lansiranje tokena je lako. Izazov je izgraditi likvidno tržište", rekao je Javier Molina, kripto analitičar u eToru. "Uspjeh će ovisiti o tome mogu li privući sudionike iz energetskog sektora, a ne samo kripto igrače."

Potražnja za izloženošću nafti 24 sata dnevno očito postoji, iako se veći dio nje već namiruje. Na platformi Hyperliquid, tokenizirani WTI i Brent perpetualni futuresi postali su dva najaktivnije trgovana robna proizvoda, s naglim rastom aktivnosti u jeku bliskoistočnog sukoba. CME je iznenadio sudionike u industriji – uključujući i vlastitog regulatora – planovima da do kraja kolovoza ponudi trgovanje novim, manjim futuresima na sirovu naftu 24 sata dnevno, sedam dana u tjednu.

 

Osim što će morati privući likvidnost s proizvoda koji već postoje, Energy Substantiation će morati osigurati da je vlasništvo na blockchainu pravno provedivo u offline svijetu, rekao je Christian Catalini, osnivač MIT Cryptoeconomics Laba. "Da bi tržište bilo uistinu učinkovito, most između online i offline evidencije trebao bi imati minimalan rizik druge ugovorne strane (counterparty risk). U suprotnom, ne trgujete stvarnom temeljnom imovinom, već u biti trgujete potvrdom o dugu."

Razvoj projekta

Thieriot je prvi put krenuo za ovom idejom prije više od desetljeća, nakon što je pomogao u izgradnji jednog od prvih poslova s digitalnim dolarom u kripto svijetu. No za razliku od dolara ili zlata, sirova nafta je predstavljala velike prepreke: skladištenje je skupo, bareli se razlikuju po kvaliteti, a nafta se neprestano kreće kroz golemu fizičku mrežu.

Preokret se dogodio kada se Thieriot udružio s financijerom i matematičarom Donaldom Putnamom, koji je razvio okvir za pretvaranje različitih klasa sirove nafte u zajedničku energetsku jedinicu mjerenu u britanskim toplinskim jedinicama (BTU). Ovaj model pokušava riješiti jedan od najstarijih problema u industriji: tretiranje različitih barela kao jedinstvene imovine kojom se može trgovati.

Sustav se također oslanja na zalihe koje se obično nalaze unutar same mašinerije naftnog poslovanja. Nafta u cjevovodima, talozi u spremnicima i ostale operativne zalihe često se vode u bilancama kompanija, ali ne donose izravan prihod. Model Energy Substantiationa pokušava monetizirati te uspavane barele, koristeći ih istovremeno kao pokriće za digitalne tokene.

"To je najbolja beta koju možete dobiti na tržištu", rekao je Eric Melvin, glavni izvršni direktor kompanije Mobius Risk Group i član savjetodavnog odbora EnSuba, misleći na mjeru u kojoj cijena imovine prati šire tržište.

Ideja je uglavnom ostala teoretska sve dok institucionalno prihvaćanje kripta, prijateljskije regulatorno okruženje i rat na Bliskom istoku nisu vratili naftu u središte pozornosti investitora, upravo u trenutku kada se Energy Substantiation pripremao za lansiranje.

"Dramatično smo podcijenili male ulagače (retail) u sektoru nafte", rekao je Thieriot. U trenucima geopolitičkih napetosti, ova roba "uistinu postaje pokazatelj globalne nestabilnosti", dodao je.

Ipak, WTIC ovisi o tome hoće li proizvođači održavati dovoljne zalihe za pokriće tokena, što više nije zajamčeno jer nestašice opskrbe uzrokovane ratom smanjuju rezerve. Iz Energy Substantiationa poručuju kako je malo vjerojatno da će operativne zalihe pasti na razine koje bi ugrozile energetski kompleks, čak i tijekom razdoblja tržišnih pritiska.

Strategija kompanije privukla je pozornost i na druge načine. Teksaški povjerenik za željeznice Wayne Christian, aktualni član agencije koja regulira proizvodnju nafte i plina u toj saveznoj državi, član je savjetodavnog odbora Energy Substantiationa i osobno je slao e-poruke potencijalnim investitorima uoči lansiranja tokena, izvijestio je Texas Tribune u travnju. Christian je pitanja Bloomberga preusmjerio na Energy Substantiation, čiji je glasnogovornik izjavio da je pozvan u odbor zbog svog "širokog znanja o energetskom sektoru" te da ne upravlja svakodnevnim operacijama niti poslovnim odlukama kompanije.

Startup planira kasnije ove godine predstaviti tokene pokrivene naftom Brent i prirodnim plinom Henry Hub. Hoće li ti proizvodi uspjeti, možda je manje važno od onoga što predstavljaju. Stablecoini su transformirali dolare u imovinu udomaćenu na internetu (internet-native). Projekti poput WTIC-a pokušavaju nešto slično s robom, testirajući mogu li se prava na fizičke resurse kretati jednako slobodno kao i digitalni novac.

"Na kraju dana, blockchain je taj koji sve to omogućuje", zaključio je Thieriot.