Početkom 2025. godine, Michael Oliveros imao je problema pri prodaji dionica manjih europskih tvrtki. Investitori su ulagali u veće dionice, kladeći se da od prijetnji carinama američkog predsjednika Donalda Trumpa neće biti ništa. Gospodarski rast pokazao se otpornim, a optimizam vezan za korporativnu zaradu potaknuo je Stoxx Europe 600 do rekordnih razina.
Nekih osam mjeseci kasnije, Oliveros, direktor za small-cap tvrtke u kompaniji Invesco za upravljanje imovinom, ima mnogo receptivniju publiku. Sentiment je okrenut naglavačke zbog Trumpovih nedosljednih trgovinskih politika i sveobuhvatnih carina, koje su ozbiljno potresle globalni gospodarski poredak.
Bloomberg
Indeks Stoxx Europe Small 200 porastao je za 21 posto od izuzetno niskih razina u travnju, kada je Trump najavio svoje carine i "dan oslobođenja". Indeks tvrtki s visokom tržišnom kapitalizacijom porastao je u istom razdoblju za 17 posto. Viša izloženost domaćim tržištima znači da je indeks također imao koristi od ovogodišnjeg 13-postotnog rasta eura.
Oliverosov fond od 793 milijuna eura tijekom protekle je godine nadmašio čak 82 posto svojih konkurenata. Među najvećim ulaganjima su austrijska banka Bawag, švedska kompanija Asker Healthcare i britanska kompanija za građevinski materijal SigmaRoc.
"Na početku godine otišao sam u Njemačku na road show i malo ljudi željelo je razgovarati o tvrtkama s malom tržišnom kapitalizacijom", kaže Oliveros. "Sada je priča suprotna: svi su jako zainteresirani za razgovor."
On je jedan u nizu upravitelja čiji su fondovi donijeli sjajne prinose za investitore koji žele izbjeći potrese izazvane trgovinskim nestabilnostima fokusiranjem na dionice sa snažnijom domaćom prodajom. Od obrambenih i industrijskih do financijskih kompanija, te tvrtke također uživaju koristi nižih kamatnih stopa u Europi te jeftinijih valuacija nakon godina slabijih rezultata.
U Alken Asset Managementu, small-cap fond Nicolasa Walewskog ove je godine nadmašio čak 99 posto konkurenata. Iskoristio je procvat dionica obrambenih tvrtki potaknut povijesnom fiskalnom reformom u Njemačkoj, kupivši dionice poput onih francuske tvrtke Exail Technologies, koja proizvodi inercijske sustave za navigaciju podmornica. Dionice su ove godine porasle za čak 550 posto.
"Događa se fenomenalno ubrzanje zaostatka narudžbi, imaju odlične marže i nema kapacitetskih ograničenja", kaže Walewski. "Enormno rastu, i to opravdano."
Drugi pronalaze vrijednost u sektoru infrastrukture. Benjamin Rousseau, upravitelj europskog fonda malih tvrtki u Edmond de Rotschild Asset Managementu, nedavno je kupio dionice talijanske tvrtke ICoP SpA, specijalizirane za podzemne građevinske radove npr. cjevovoda, tunela i stanica podzemne željeznice.
"Prekretnica za mene bio je, jasno, ovaj trgovinski rat", kaže. "Male tvrtke su domaća i ciklična klasa imovine. Uz to, dogodila se i izuzetno niska valuacija."
Privlačne procjene vrijednosti
Godine zaostajanja za dionicama velikih poduzeća uslijed visokih kamatnih stopa i slabog gospodarskog rasta učinile su valuacije malih tvrtki privlačnima. Prema podacima koje je prikupio Bloomberg, tim dionicama obično se trguje s 20 posto premije u odnosu na veće konkurente. U posljednje dvije godine, međutim, bile su dostupne za kupnju s relativnim popustom.
"Ljudi su odustali od Europe kada je riječ o manjim tvrtkama", kaže Anis Lahlou, glavni investicijski direktor europskih dionica u Aperture Investorsu. "Postoje dionice koje su vrlo, vrlo jeftine, i možda ne bez razloga. No ponekad se samo trebaju promijeniti okolnosti.
Naravno, rizici nisu nestali. Globalna trgovinska politika daleko je od stabilne, a politički lideri još uvijek pregovaraju o prekidu vatre u Ukrajini. I dok je europski rast zarade još uvijek otporan, ipak nije dosegnuo rezultate američkih kompanija.
"Vlade su pod pritiskom da unutar Europe pokušaju kreirati sustav koji bi bio više orijentiran na rast", kaže Hywel Franklin, šef europskih ulaganja u Mirabaud Asset Managementu. "Nesigurnost nije u potpunosti nestala."
Oni koji nisu imali povjerenja u ranim fazama rasta malih poduzeća još uvijek mogu ući u taj prostor, pod uvjetom da se ubrza domaći gospodarski rast. Fondovi za europske male tvrtke ove su godine do kraja srpnja zabilježili odljeve od 2,8 milijardi eura, pokazuju podaci EPFR Globala, u usporedbi s priljevima od 1,1 milijarde dolara u fondove srednje kapitalizacije.
Procjene zarade također upućuju na snažniji relativni rast europskih malih poduzeća u usporedbi s većim tvrtkama, što se još uvijek ne odražava u cijenama dionica.
"Ne mislim da će trgovina stati ovdje," kaže Lahlou. "Trend će se stvarno formirati kada vidite da se počinje ulagati pravi novac iz njemačkih fiskalnih poticaja."
.webp){kind=icon}
