text size
Prva polovina 2026. godine natjerala je investitore da nekoliko puta menjaju svoja očekivanja. Tržište je istovremeno pokušavalo da procjeni posljedice sukoba na Bliskom istoku, energetske krize i ponovnog rasta inflatornih pritisaka, dok su ogromna ulaganja u vještačku inteligenciju (AI) nastavila da podržavaju američku privredu i korporativne profite. Uprkos svim tim neizvjesnostima, američke akcije nastavile su da rastu i stigle do novih rekordnih nivoa.
Zbog toga je glavno pitanje za drugu polovinu godine usmjereno na to odakle potencijalan sljedeći rast može doći i šta mora da se dogodi da bi današnje visoke cijene bile opravdane.
Odgovor najvećih banaka sa Wall Streeta zasad je prilično sličan, s obzirom na to da JPMorgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley i Citi ostaju pozitivni prema američkim akcijama i očekuju da S&P 500 godinu završi iznad sadašnjih nivoa. Međutim, iza tog optimizma stoje očekivanje nastavka snažnog rasta korporativnih profita, AI investicija i dovoljno otporna američka privreda.
Wall Street očekuje rast, ali letvica je sada mnogo više
Najveći problem za investitore jeste to što se američko tržište više ne nalazi na početku ciklusa rasta. Veliki dio optimizma oko AI-ja, snažnih korporativnih rezultata i budućeg ekonomskog rasta već je ugrađen u cijene akcija.
Zato se u prognozama najvećih banaka sve češće pojavljuje teza da će sljedeću fazu rasta morati da opravdaju profiti kompanija. Goldman Sachs upravo na tome zasniva svoj pozitivan pogled na ostatak godine. Njihovi stratezi očekuju da će rast S&P 500 nastaviti da dolazi prvenstveno iz povećanja zarada kompanija, a ne iz toga što će investitori biti spremni da plaćaju sve više za isti nivo profita. JPMorgan slično ostaje konstruktivan prema akcijama zahvaljujući snažnom "earnings" momentumu, ali upozorava da su dobri rezultati iz prethodnih kvartala već podigli očekivanja i time kompanijama otežali da nastave da pozitivno iznenađuju tržište.
To mijenja prirodu trenutnog "bull" marketa. Kada su očekivanja niska, dovoljno je da rezultati budu nešto bolji od prognoza kako bi akcije snažno reagovale, ali kad je letvica već visoko postavljena kao što je trenutna situacija na tržištu, investitori traže sve više dokaza da rast može da se nastavi.
AI ostaje motor tržišta, ali postaje i njegov test
Bloomberg
Najvažniji dio te priče i dalje je AI. On sada postaje rasprostranjena tema koja prožima sve aspekte života. Ogromna ulaganja u data centre, čipove, energetsku infrastrukturu i ostalu opremu postala su važan dio američkog investicionog ciklusa, a JPMorgan upravo AI kapitalne investicije vidi kao jedan od ključnih oslonaca ekonomskog rasta u drugoj polovini godine.
Goldman Sachs ide korak dalje i očekuje da će kompanije koje direktno imaju koristi od izgradnje AI infrastrukture generisati približno polovinu ovogodišnjeg rasta zarada S&P 500. Morgan Stanley takođe vidi snažan AI investicioni ciklus kao jedan od glavnih razloga zbog kojih američke akcije mogu nastaviti da predvode svetska tržišta.
Međutim, upravo ono što podržava tržište istovremeno podiže i rizik. Investitori su tokom prethodnih godina nagrađivali kompanije koje su povećavale ulaganja u AI, dok sada sve više žele da vide šta ta ulaganja zapravo donose. Fokus se zato postepeno pomjera na pitanja koliki će prihod, produktivnost i profit iz te potrošnje nastati.
Goldman upozorava da će nastavak rasta zarada sve više zavisiti od sposobnosti najvećih tehnoloških kompanija da ostvare dovoljno velike prinose na svoje AI investicije, dok JPMorgan ukazuje i na veliku koncentraciju investitora u najpopularnijim dijelovima tržišta.
Sljedeća faza rasta možda neće pripadati samo tehnološkim gigantima
Ipak, jedna od pozitivnijih promena koju dio Wall Streeta očekuje jeste širenje rasta na ostatak tržišta.
Citi smatra da se već pojavljuju znaci da rast više nije ograničen samo na prvobitne dobitnike AI revolucije. Poboljšanje ekonomskih podataka i širenje pozitivnih revizija korporativnih zarada mogli bi da otvore prostor za veći broj sektora i kompanija.
To je posebno važno nakon perioda u kojem je veliki dio prinosa američkih indeksa zavisio od relativno malog broja kompanija ogromne tržišne kapitalizacije. Ako rast profita počne da se širi na industriju, finansijski sektor i druge ciklične delove tržišta, nastavak "bull marketa" dobio bi znatno zdraviju osnovu. Morgan Stanley već među preferiranim dijelovima američkog tržišta, pored najvećih kompanija povezanih sa AI infrastrukturom, izdvaja industriju, finansije i potrošački sektor.
Fed je mjesto gdje konsenzus počinje da puca
Dok se banke uglavnom slažu da američke akcije mogu još da rastu, oko monetarne politike slika nije toliko jasna. JPMorgan očekuje da će inflacija ostati problem i da će Federalne rezerve (Fed) do kraja godine zadržati kamatne stope nepromijenjenim. Citi je optimističniji kada je reč o inflaciji i očekuje da sljedeći potez američke centralne banke bude spuštanje, a ne povećanje kamata.
Ta razlika je važna jer pokazuje jednu od najvećih nepoznanica za tržište u narednim mjesecima. Najpovoljniji scenario za Wall Street bi bilo postepeno smirivanje inflacije uz dovoljno snažan privredni rast. U takvom okruženju monetarna politika može postati blaža bez istovremenog urušavanja korporativnih profita.
Šta može da pokvari računicu Wall Streeta
Uprkos generalno pozitivnim prognozama, gotovo svaki optimističan scenario velikih banaka počiva na nekoliko pretpostavki koje moraju istovremeno da opstanu.
Jedan od najvećih rizika ponovo je inflacija. Morgan Stanley kao glavni rizik svom pozitivnom pogledu na tržište navodi upravo novo ubrzanje rasta cijena koje bi Fed primoralo na restriktivniju politiku. JPMorgan takođe upozorava na tvrdokornu inflaciju, dok energetski šok i razvoj situacije na Bliskom istoku ostaju važna nepoznanica.
Drugi rizik dolazi iz samog tržišta. Nakon snažnog rasta, očekivanja od kompanija su visoka, a Goldman upozorava i na usku tržišnu širinu i snažan momentum, koji istorijski mogu predstavljati znak povećanog rizika.
Treći je AI. Ukoliko se pokaže da stotine milijardi dolara investicija ne stvaraju očekivani rast produktivnosti i profita, problem više ne bi bio ograničen samo na nekoliko tehnoloških kompanija. AI investicioni ciklus postao je dovoljno veliki da danas utiče na proizvođače čipova, industriju, energetiku, kreditno tržište i samu američku privredu.
Optimistični, ali ne bez razloga za oprez
JPMorgan računa na otporan privredni rast i nastavak AI investicionog ciklusa. Goldman Sachs očekuje da će korporativni profiti nastaviti da opravdavaju rast tržišta. Citi vidi mogućnost da se taj rast proširi na veći broj kompanija, dok Morgan Stanley ostaje pozitivan prema američkim akcijama, ali upozorava da bi povratak snažnije inflacije mogao promijeniti računicu.
Zajednička poruka sa Wall Streeta je zato da je tržište već stiglo dovoljno visoko da nastavak rasta sada mora da dobije iz kvartala u kvartal jaču potvrdu u realnim rezultatima. Ako korporativni profiti nastave da rastu, AI investicije počnu sve jasnije da se pretvaraju u zaradu, a inflacija ostane dovoljno kontrolisana da Fed ne mora ponovo da zaoštrava politiku, američke akcije imaju prostor da nastave jak uspon.
.webp){kind=icon}
