Ključni izazovi Muskovog IPO-a: Je li SpaceX stvarno vrijedan 1,75 biliona dolara

U sedam i po godina otkako je tržišna kapitalizacija kompanije Apple Inc. probila granicu od bilion dolara, investitori su se navikli viđati velike tehnološke kompanije s dvocifrenim vrijednostima u bilionima na javnim tržištima.

Stiže ih još više. SpaceX, kompanija za istraživanje svemira pod kontrolom osnivača Tesle Inc. i najbogatijeg čovjeka na svijetu Elona Muska, signalizirala je da planira mega inicijalnu javnu ponudu (IPO) u predstojećim mjesecima. Konkurenti u području umjetne inteligencije, OpenAI i Anthropic, također bi mogli izaći na berzu ove godine, a njihove privatne procjene vrijednosti već su skočile na stotine milijardi dolara.

Očekuje se da će IPO SpaceX-a prikupiti čak 75 milijardi dolara, izvijestio je Bloomberg, što bi srušilo prethodni rekord koji je postavilo uvrštenje kompanije Saudi Aramco od 29,4 milijarde dolara 2019. godine. SpaceX bi mogao tražiti procjenu vrijednosti veću od 1,75 biliona dolara, iako ostaje za vidjeti hoće li investitori na javnom tržištu biti spremni kupovati dionice koje podržavaju tu valuaciju.

SpaceX se transformirao iz relativnog autsajdera u svemirskoj industriji u zrakoplovnog diva koji prima milijarde dolara u državnim ugovorima i služi kao okosnica američkog svemirskog programa. Uz svoj posao lansiranja raketa, SpaceX posjeduje Starlink, satelitski širokopojasni internetski servis koji je postao glavni generator novčanog toka kompanije. Nakon akvizicije kompanije xAI putem dionica u februaru, SpaceX također posjeduje Grok, operaciju umjetne inteligencije koja troši mnogo novca, a čiji je vodeći proizvod AI asistent Grok. X, stranica za mikroblogiranje, prethodno poznata kao Twitter, upotpunjuje njegov portfelj poslovanja.

IPO SpaceX-a bio bi ogroman tržišni spektakl jer će veliki i mali investitori dobiti priliku uložiti u Muskovu viziju stvaranja kombinirane svemirske i AI sile koja se brzo razvija. Ipak, skeptici kažu da bi se investitori mogli brinuti da će Musk iscrpiti SpaceX, kompaniju koja je jasni lider u svojoj industriji, kako bi finansirao xAI, jednog od mnogih igrača u prepunom polju.

Bloomberg

Zašto SpaceX planira IPO?

Iako se vjeruje da SpaceX ima značajan novčani tok, uglavnom od Starlinka, kompanija bi trebala mnogo više novca za finansiranje svojih najvećih ambicija. U dopisu zaposlenicima u decembru, o kojem je izvijestio Bloomberg, SpaceX je naveo da bi se sredstva od IPO-a koristila za finansiranje tekućeg razvoja rakete Starship, AI podatkovnih centara u svemiru i baze na Mjesecu.

SpaceX bi mogao odlučiti nastaviti prikupljati kapital na privatnim tržištima umjesto izlaska na berzu. No čini se da su potrebe SpaceX-a za finansiranjem znatno porasle s akvizicijom kompanije xAI, koja troši oko milijardu dolara gotovine mjesečno kako bi pokrila troškove računalne infrastrukture, uključujući treniranje svojih AI modela, prema navodima osoba upućenih u finansije kompanije.

Osim toga, status javne kompanije sa sposobnošću crpljenja sredstava sa šireg tržišta mogao bi pomoći SpaceX-ovom AI poslovanju da prikupi novac brže od rivala OpenAI-ja i Anthropic PBC-a prije nego što oni sami izađu na berzu, dok svi oni troše stotine milijardi dolara na svoje AI snove.

Koju procjenu vrijednosti i veličinu posla SpaceX cilja?

SpaceX razmatra cilj prikupljanja sredstava od čak 75 milijardi dolara, izjavila je osoba upoznata s temom. SpaceX je s potencijalnim investitorima razgovarao o mogućnosti prikupljanja više od 70 milijardi dolara, rekle su ranije druge osobe upoznate s predmetom. Bilo koja od tih brojki bila bi daleko iznad cilja od 50 milijardi dolara o kojem je Bloomberg News prethodno izvijestio. SpaceX bi u IPO-u mogao tražiti procjenu vrijednosti veću od 1,75 biliona dolara.

Veliko je pitanje može li se ta procjena doista održati na javnim tržištima.

Analitičari procjenjuju kompanije na temelju njihove buduće dobiti i rasta, kao i konkurencije u industriji i profitnih marži. Ipak, procjena vrijednosti nije egzaktna nauka. Osobito u uvjetima rastućeg tržišta (bull market), investitori su ponekad spremni platiti više za dionice kompanije na temelju nečeg drugog, a ne samo finansijskih temelja.

Neki bi mogli smatrati da naizgled golemi potencijal SpaceX-ovog svemirskog poslovanja opravdava višu cijenu nego što bi trenutni finansijski podaci kompanije inače podupirali. No izazovi koji okružuju poslovanje xAI-ja mogli bi umanjiti privlačnost.

Postoje li zamke izlaska na berzu?

Za SpaceX, loša strana IPO-a je to što će kompanija morati javno izvještavati o svojim finansijama svako tromjesečje i odgovarati analitičarima s Wall Streeta te javnim investitorima. Njeni bi planovi također mogli biti poremećeni ako cijena dionice bude nestabilna ili naglo padne kao reakcija na loše vijesti.

Koji je vremenski okvir za IPO?

Ako ne bude poteškoća, Musk bi mogao izvesti SpaceX na berzu već u junu 2026.

Bloomberg je izvijestio da je SpaceX odabrao najveće banke s Wall Streeta za rad na prijavi za IPO, koja uključuje finansijska izvješća koja zahtijeva Američka komisija za vrijednosne papire i berzu (SEC), a koja će investitori htjeti vidjeti prije nego što odluče hoće li investirati.

Obično proces započinje nejavnom (povjerljivom) prijavom. Unatoč tome, SpaceX bi mogao obavijestiti javnost da je poduzeo taj korak.

Povjerljiva prijava pokreće proces pri SEC-u koji obično traje dva-tri mjeseca, pod pretpostavkom da nema većih zastoja. Nakon te revizije, kompanija obično javno objavljuje dokument.

Javna objava, koja bi prvi put iznijela sve finansijske podatke SpaceX-a pred javnost, pokreće razdoblje javnog uvida od 15 dana. Nakon što ono završi, kompanija će poduzeti formalne marketinške aktivnosti za prodaju dionica, obično unutar zadanog raspona cijena, ali prije nego što se odredi konačna cijena.

Bloomberg

Nakon što se odredi raspon cijena, banke će primati narudžbe za dionice od institucionalnih investitora. Istovremeno, mali ulagači moći će slati narudžbe putem brokera povezanih s bankama. Neki od miliona takozvanih malih (retail) investitora koji koriste popularne platforme za trgovanje poput Robinhood Markets Inc. i SoFi Technologies Inc. vjerovatno će moći slati narudžbe direktno putem svojih platformi, iako kod vrlo traženih IPO-a dodjele dionica za takve investitore mogu biti oskudne.

Dan prije nego što počne trgovanje dionicama, SpaceX i banke dogovorit će konačnu cijenu dionice koju će početni investitori platiti, kao i broj dionica koje će biti prodane. Pri određivanju te cijene, SpaceX i banke morat će uspostaviti ravnotežu između onoga što je najbolje za postojeće dioničare, koji žele ograničiti smanjenje svojih udjela zbog izdavanja prevelikog broja dionica, i novih investitora koji žele pristup dionicama.

Nakon što se odredi cijena, dionicama će se početi trgovati sljedeći dan.

Kako se Wall Street priprema?

Sama veličina ponude, bez presedana za Wall Street, potaknula je bankare da stanu u red kako bi pomogli SpaceX-u pri izlasku na berzu, a većina velikih banaka s Wall Streeta bit će uključena na neki način.

Ipak, pravi prestiž za finansijske institucije dolazi iz vođenja ponude i sudjelovanja u ključnim odlukama kao što su marketing, određivanje cijena i dodjela dionica. U ovoj fazi potvrđeno je da je pet velikih banaka – Bank of America Corp., Citigroup Inc., Goldman Sachs Group Inc., JPMorgan Chase & Co. i Morgan Stanley – primarno uključeno u ponudu, ali njihove tačne uloge još nisu jasne.

Kako akvizicija xAI-ja utječe na potencijalni IPO SpaceX-a?

Nisu svi zadovoljni činjenicom da se SpaceX odlučio za kupovinu xAI-ja uoči IPO-a. To je zato što xAI troši mnogo novca, što potencijalno umanjuje privlačnost temeljnih poslovanja SpaceX-a, posebice Starlinka.

Investitori koji su mislili da posjeduju svemirsku kompaniju sada imaju veliku izloženost umjetnoj inteligenciji (AI). Za one s pesimističnim stavom prema tom sektoru, to bi značilo da odjednom na leđima nose još jednog potencijalnog gubitnika u utrci s visokim ulozima za dominaciju u tom poslu. Ako se na SpaceX počne gledati kao na nezgrapan konglomerat, to bi moglo rezultirati nižom procjenom vrijednosti od one kojoj se kompanija nada.

S druge strane, Musk vjeruje da posjedovanje poslovanja koje sada obuhvata rakete, svemirski internet, AI i društvene mreže čini "vertikalno integrirani inovacijski stroj", koji mu specifično pomaže u iskorištavanju poslovne prilike izgradnje podatkovnih centara u svemiru.

Stavljanje svih poslova pod jedan krov predstavljalo bi jedinstvenu ponudu, smatra jedan analitičar Pitchbooka: "Kombinacija rasta pretplatnika Starlinka, dominacije u lansiranju i izgradnje sistema direct-to-cell profil je koji ne postoji nigdje drugdje na javnim tržištima."

Kako bi IPO SpaceX-a utjecao na Muskovu kontrolu nad kompanijom?

Prije akvizicije xAI-ja, Musk je posjedovao manje od polovice dionica SpaceX-a nakon brojnih krugova privatnog finansiranja koji su doveli vanjske investitore, uključujući Founders Fund Petera Thiela, Fidelity Investments Inc. i Alphabet Inc. Nije jasno koliki dio SpaceX-a Musk posjeduje nakon dogovora s xAI-jem. SpaceX razmatra vlasničku strukturu nakon IPO-a, koja bi insajderima, potencijalno uključujući i Muska, omogućila gotovo potpunu kontrolu nad ključnim strateškim i korporativnim odlukama. Investitorima očaranim potencijalom SpaceX-a i Muskovim dosadašnjim rezultatima to vjerovatno ne smeta, ali bi moglo predstavljati problem ako stvari pođu po zlu i ako investitori ikada budu dovoljno odvažni da požele promjenu na čelu kompanije.

Kako će Musk prezentirati SpaceX investitorima u IPO-u?

Ključno u prezentaciji je to da SpaceX dominira komercijalnom svemirskom industrijom, ima naizgled golem potencijal rasta i poveznice s industrijama poput odbrane i telekomunikacija. SpaceX također ima "zlatnu koku" u Starlinku, sa svojom globalnom uslugom brzog interneta te golemu konkurentsku prednost u poslu lansiranja raketa.

Teži dio bit će uvjeriti investitore da će ti poslovi također pomoći SpaceX-u da postane dominantan igrač u AI-ju. Kako bi naveo investitore da prihvate masivnu procjenu vrijednosti SpaceX-a, Musk će također pokušati iskoristiti svoj kultni status i povijest uspjeha kod brojnih investitora koji su profitirali posjedujući dionice Tesle, koje su u proteklom desetljeću porasle za oko 3.000 posto. Za neke potencijalne investitore u IPO-u, to bi mogla biti najbolja reklama od svih.