Sve više dugova dobiva visokorizičan status, što daje zamaha strategiji ulaganja u obveznice smanjenog kreditnog rejtinga, takozvane pale anđele (engl. fallen angels).
Desetljećima su agencije za kreditni rejting ulagačima u obveznice nenamjerno osiguravale gotovo zajamčen način da ostvare profit: kada degradiraju društva s razine visoke isplativosti ulaganja, mnogi upravitelji portfelja prisiljeni su na prodaju jer im je zabranjeno posjedovanje visokorizičnih obveznica. Takve se prodaje obično odvijaju brzo, spuštanjem cijene ispod onih koje drže obveznice sa sličnim rejtingom, a ljudi koji se ne suočavaju s takvim ograničenjima pohrle ih kupiti s ciljem da izvuku korist kada se dug vrati u ravnotežu.
Pandemija bolesti COVID-19 zaustavila je strategiju takozvanog ulaganja u pale anđele. Kako su se društva oporavljala od ekonomskog šoka globalnog zatvaranja, bilance su se poboljšavale, što je dovelo do daleko više povećanja nego smanjenja rejtinga. Bloombergov indeks palih anđela u SAD-u sveo se na otprilike četvrtinu brojke iz 2020., s manje društava nego u bilo kojem trenutku otkako je uveden 2005. Sada, s visokim kamatama koje opterećuju bilance, poklonici palih anđela predviđaju niz prilika.
Bloomberg Intelligence procjenjuje da je vrijednost obveznica američkih društava kojima prijeti takvo smanjenje rejtinga narasla na 93 milijarde dolara (84,05 milijardi eura) s 19 milijardi dolara (17,17 milijardi eura) u siječnju. "Pali anđeli dolaze", kaže Manuel Hayes, upravitelj portfelja u društvu Insight Investment koji predviđa oko 50 milijardi dolara (45,19 milijardi eura) vrijednih palih anđela u sljedećih 12 mjeseci. "Izuzetno smo uzbuđeni".
Društva kojima je nedavno smanjen rejting sigurnosti ulaganja općenito imaju jače bilance od onih koja su se već smatrala rizičnima, tako da povrh potencijalnog povećanja cijene, upravitelji portfelja dobivaju i kvalitetnije ulaganje. Ova strategija ima tendenciju doživjeti posebno veliki uspjeh tijekom recesije, kada se mnogim društvima odjednom smanji rejting.
Unatoč globalnim padovima na financijskim tržištima početkom kolovoza ovaj je scenarij i dalje malo vjerojatan. Ipak, nakon duge zime za pale anđele, ulagači su uzbuđeni zbog bilo kakvog znaka oporavka, kaže Ashton Parker, koji vodi fond palih anđela u švicarskom društvu Lombard Odier Investment Managers. "U biti, doći će ili do normalizacije ili nadoknađivanja", kaže on.
Također postoje znakovi da inflacija počinje negativno utjecati na potrošnju, uzrokujući pad sve većeg broja anđela. Lanac drogerija Walgreens Boots Alliance postao je palim anđelom u srpnju nakon što mu je agencija S&P Global Ratings smanjilo rejting. A agencija Moody's Ratings navodi da razmatra smanjenje rejtinga društva Paramount Global na razinu visokog rizika za ulaganja nakon što se medijsko društvo pristalo prodati poduzeću Skydance Media.
"Kako se gospodarstvo usporava, smanjenja su rejtinga neizbježna", kaže Althea Spinozzi, voditeljica strategije fiksnih prihoda u banci Saxo. "Sigurno ćemo vidjeti još palih anđela".
Smanjenje rejtinga često pogađa više društava jednog sektora, što investitore u pale anđele ostavlja previše koncentrirane samo na jedan dio tržišta. Tijekom pandemije pad je zahvatio zrakoplovne kompanije i ugostiteljstvo, a 2016. mnoga su društva iz sektora energetike dobila niži rejting nakon pada cijena nafte. Ovoga će puta mnogi pali anđeli doći iz sektora telekomunikacija, kabelske industrije i svijeta nekretnina, odnosno, „segmenata koji su donekle iz temelja problematični“, kaže Mike Scott, voditelj globalnog odjela za visoke prinose u društvu Man Group.
Još jedan rizik za te ulagače društva su kojima se rejting samo nastavlja smanjivati sve dok na kraju ne mogu isplatiti svoj dug, pritom dovodeći do velikih gubitaka za ulagače. Iako to naglašava opasnost koja je svojstvena za ovu strategiju, poklonici je smatraju smislenom. Čak i kada takve nezgode uzmemo u obzir, Bloombergov indeks palih anđela dugoročno je nadmašio svoj pandan visokorizičnih obveznica.
Istraživači investicijske banke Bank of America kažu da je udio obveznica za koje se čeka smanjenje rejtinga na bezvrijedne, odnosno visokorizične, ove godine prvi put nakon 2021. premašio potencijalna poboljšanja. Dva od tri takva društva (Boeing i Charter Communications) bila bi među najvećim palim anđelima u povijesti, kaže kreditni strateg BofA-e Yuri Seliger.
"Upravo smo prošli kroz razdoblje rijetkih smanjenja", navodi Seliger. "Ali postoje indikacije da rizik od pada rejtinga sada raste". – Cecile Gutscher i Abhinav Ramnarayan.
.webp){kind=icon}
