Saudijska Arabija se otvara investitorima - donosimo analizu tržišta

Saudijska Arabija upravo povlači potez koji bi mogao trajno promijeniti tok globalnog kapitala – otvara svoje tržište svim stranim investitorima. Iako se do sada moglo ulagati u Saudijsku Arabiju putem ETF-ova, direktno ulaganje u pojedinačne dionice bilo je rezervirano samo za kvalificirane investitore, što je u praksi značilo visoke zahtjeve za kapitalom i dodatnu administraciju. Sada se to mijenja.

Nova regulativa omogućava svim investitorima direktan pristup saudijskom tržištu kapitala, bez posebnih dozvola i posebnog statusa. Imajući to na umu, u nastavku donosimo pregled tržišta Saudijske Arabije i potencijala koji ono nudi.

Zašto je ovaj potez važan za globalne investitore

Od 1. februara 2026. saudijska berza službeno se otvara svim stranim investitorima, čime se ukida jedan od najvažnijih regulatornih filtera na tržištu. Strani ulagači će prvi put moći direktno kupovati saudijske dionice i druge vrijednosne papire bez posebnih dozvola i statusa. Do sada je takav pristup bio moguć isključivo kroz Qualified Foreign Investor (QFI) režim, koji je zahtijevao visoke iznose kapitala i složene regulatorne procedure, dok su manji fondovi i individualni investitori u praksi bili isključeni iz većine tržišta. Takvo otvaranje tržišta dio je šire strategije Saudijske Arabije da privuče strani kapital, poveća likvidnost i uključenost tržišta u globalne tokove te ubrza diverzifikaciju ekonomije.

Kratkoročni učinak ove odluke možda neće biti snažan, jer je većini institucionalnih investitora tržište i dosad bilo dostupno, zbog čega očekuje ograničen neposredni utjecaj. Međutim, ključna promjena koju investitori još čekaju odnosi se na povećanje limita stranog vlasništva, što bi moglo imati značajniji pozitivan efekt, ali se ne očekuje prije druge polovice godine ili kasnije.

Saudijska Arabija nije samo priča o nafti

U kontekstu otvaranja tržišta stranim investitorima, prva asocijacija je često naftni sektor. Međutim, Tadawul indeks nije dominantno izložen nafti, već finansijskom sektoru, koji čini gotovo 40 posto indeksa, uz ključnu ulogu islamskog bankarstva. Vodeću poziciju drži Al Rajhi banka, koja sama čini oko 15,3 posto Tadawul indeksa, tek neznatno više od Saudi Aramca s udjelom od 15,1 posto. Al Rajhi je ujedno i najveća islamska banka na svijetu, s bilansom od gotovo 250 milijardi eura, što je čini ključnim stupom saudijskog finansijskog sistema.

Saudijsko tržište dionica u posljednjih je pet godina nadmašilo širi indeks tržišta u razvoju, ponajprije zahvaljujući snažnom rastu finansijskog sektora. U tom se razdoblju posebno istaknula Al Rajhi banka, čija je cijena dionice porasla za više od 120 posto, čime je postala jedan od glavnih pokretača ukupnog prinosa tržišta.

Unatoč dugoročnim strukturnim reformama, 2025. godina bila je izazovna za saudijsko tržište kapitala. Tadawul indeks pao je oko 13 posto, što odražava kombinaciju geopolitičkih rizika, regionalnih napetosti, političke neizvjesnosti u SAD-u te nižih cijena nafte.

Ipak, prethodne godine donijele su snažne prinose, potaknute velikim ulaganjima u ekonomsku transformaciju zemlje – smanjenje ovisnosti o nafti, razvoj novih regija te značajna ulaganja u infrastrukturu i sport. Taj investicijski ciklus pozitivno se odrazio na ekonomsku aktivnost i tržišne valuacije, zbog čega se Tadawul trenutno trguje uz P/E omjer od oko 18x, blago iznad prosjeka tržišta u razvoju od 17x.

U tom kontekstu, šire diverzificirana izloženost kroz indeks tržišta u razvoju, koji je prošle godine ostvario rast od 32 posto, može predstavljati uravnoteženiju alternativu u odnosu na koncentrirano ulaganje u pojedinačna tržišta. 

Velika imena saudijskog tržišta

Za investitore koji žele steći izloženost saudijskom tržištu, nekoliko kompanija iz Tadawul indeksa posebno se izdvaja po veličini, likvidnosti, strateškoj važnosti ili zanimljivom potencijalu. Prva među njima je Saudi Aramco, nekoć najveća kompanija na svijetu po tržišnoj vrijednosti i temelj saudijske ekonomije. Aramco posluje u sektoru nafte i plina, pokrivajući cijeli lanac vrijednosti, od istraživanja i proizvodnje do rafinacije i petrohemije. Kompanija se ističe iznimno snažnim novčanim tokovima i stabilnim dividendnim profilom, s prosječnim dividendnim prinosom od oko pet posto, što je čini jednim od ključnih izvora prihoda za državni budžet Saudijske Arabije. Ipak, dionica se trenutno trguje uz nešto više multiplikatore u odnosu na globalne konkurente, ponajprije zbog percepcije implicitne državne potpore, iznimno niskog operativnog rizika te očekivanja da će Aramco i dalje igrati centralnu ulogu u finansiranju saudijske ekonomske transformacije.

Bloomberg Mercury

 

Druga dionica koju vrijedi istaknuti je Al Rajhi Bank, najveća islamska banka na svijetu i najutjecajnija finansijska institucija u Saudijskoj Arabiji. Banka ima iznimno snažnu tržišnu poziciju u maloprodajnom i korporativnom bankarstvu, široku bazu klijenata te stabilan poslovni model koji se temelji na islamskim finansijskim principima. Za investitore koji traže kombinaciju rasta i dividendi, Al Rajhi se nameće kao prirodan izbor, s očekivanjima analitičara o nastavku stabilnog rasta prihoda i dobiti u narednim godinama. Ipak, važno je imati na umu da se dionica trenutno trguje uz nešto višu valuaciju u odnosu na peer grupu, što odražava njenu dominantnu tržišnu poziciju i visok nivo povjerenja investitora.

Za razliku od finansijskog sektora, ACWA Power nudi direktnu izloženost saudijskoj energetskoj tranziciji i investicijskom ciklusu koji stoji iza strategije Vision 2030. Kompanija je jedan od najvećih regionalnih developera projekata u području obnovljivih izvora energije, desalinizacije i energetske infrastrukture, s portfeljem projekata koji se proteže izvan Saudijske Arabije, na Bliski istok, Afriku i Aziju. Upravo zbog toga ACWA Power predstavlja jednu od rijetkih "čistih" opklada na transformaciju saudijske ekonomije izvan nafte. Istovremeno, riječ je o dionici izrazito povišenog rizika. Visok P/E omjer, oko 70, jasno pokazuje da tržište već danas ugrađuje vrlo optimistična očekivanja budućeg rasta, zbog čega je ACWA Power prije svega high risk–high reward priča, namijenjena investitorima s većom tolerancijom na volatilnost i dugoročnim horizontom.

Novi prostor za globalni kapital

Otvaranje saudijskog tržišta stranim investitorima predstavlja važan strukturni korak u integraciji zemlje u globalne finansijske tokove. Iako će kratkoročni učinak vjerovatno biti umjeren, dugoročno se otvara prostor za veće priljeve kapitala i višu likvidnost. Struktura Tadawul indeksa pokazuje da ovo tržište nije samo opklada na naftu, već prije svega na finansijski sektor i ekonomsku transformaciju.

Dakle, za investitore koji traže diverzifikaciju izvan tradicionalnih tržišta, Saudijska Arabija postaje tržište koje je zanimljivo pogledati.