Wall Street se oporavlja, ali neizvjesnost i dalje traje

Bio je to tjedan kada se Wall Street vratio u formu. Dionice su zabilježile nevjerojatan oporavak, poništivši sve gubitke izazvane šokovima od uvođenja carina u travnju. Američke korporacije izbacile su milijarde dolara dugoočekivanih obveznica, a spekulativna imovina – od kriptovaluta do neprofitabilnih tehnoloških tvrtki – snažno je porasla.

Ipak, iza ovog olakšanja, koje se temelji na nadama da će Bijela kuća uskoro sklopiti trgovinske sporazume, financijski sustav odašilje upozoravajuće signale za hedge fondove i dnevne trgovce koji se ponovno upuštaju u rizik.

Signali s tržišta obveznica pokazuju da se Federalne rezerve nalaze u političkoj dilemi, što ugrožava nade da će Jerome Powell i ekipa brzo ublažiti udar carina. Svjetska rezervna valuta, američki dolar, nastavlja gubiti smjer, suprotstavljajući se kretanjima prinosa na državne obveznice. Slične podjele događaju se i na tržištima kredita i dionica, dok bikovi prkose visokoj razini bankrota i sve slabijim procjenama zarada.

Iako su takve proturječnosti među različitim vrstama imovine uobičajene na tržištima, trenutne su posebno zabrinjavajuće, kaže Phil Pecsok, glavni investicijski direktor Anacapa Advisorsa.

"Zaista ne znamo hoće li biti carina, oslobađanja od carina, nižih poreza ili odmazde. Teško je posložiti temeljnu priču," rekao je. "Nitko ništa ne zna. Nalazimo se u ničijoj zemlji."

Bloomberg

Onoliko brzo koliko su trgovci pobjegli usred prijetnji predsjednika Donalda Trumpa carinama, toliko su se brzo i vratili, podižući američke dionice devet dana zaredom – što je najdulji niz u posljednja dva desetljeća. Kreditni se spreadovi sužavaju uslijed vala izdanja, dok bitcoin, koji se prije tri tjedna trgovao po cijeni od 77.053 dolara, ponovno testira granicu od 100.000 dolara.

Iza tog uspona stoji: špekulacija da je najgore od Trumpove trgovinske agresije već prošlo i znakovi da se američko gospodarstvo i dalje drži, pri čemu su podaci od petka pokazali da stopa nezaposlenosti ostaje stabilna na 4,2 posto. 

Nesigurna vremena

Ipak, u pozadini tržišta ostaje skepticizam koji dovodi u pitanje oporavak tržišta dionica vrijedan 5 bilijuna dolara u manje od dva tjedna. Pokazatelji tržišne anksioznosti su se smanjili, ali i dalje su povišeni. Čak i nakon tri tjedna pada, Bank of America-ov globalni indikator financijskog stresa i dalje je iznad razina viđenih u osam mjeseci prije Trumpovih prijetnji iz 2. travnja.

Jedna od ključnih briga je što se trgovci ponovno okreću riziku uvjereni da će FED uskoro smanjiti kamate, iako tržišni pokazatelji inflacije pokazuju tek blage znakove usporavanja. Iako su trgovci derivatima smanjili očekivanja o smanjenju kamata nakon podataka o zapošljavanju u petak, i dalje očekuju tri smanjenja u 2025., što je više od jednog koliko su predviđali u veljači.

Istodobno, jednogodišnji inflacijski swapovi početkom travnja porasli su na najvišu razinu od 2022. zbog zabrinutosti o utjecaju carina na uvozne cijene. Unatoč blagom padu, i dalje su više od 70 baznih bodova iznad razine iz siječnja.

Za Henryja Allena, makro stratega u Deutsche Banku, to je recept za razočaranje s obzirom na Powellov oštar ton u travanjskim govorima i iskustvo iz 2022., kada su ulagači podcijenili odlučnost FED-a da obuzda inflaciju.

"Tržišta riskiraju ponavljanje iste pogreške posljednjih godina – predviđanje previše blagog FED-a u odnosu na ono što se stvarno dogodi," napisao je u nedavnoj bilješci.

Bloomberg

Slabljenje dolara

Allen također ističe neugodnu činjenicu da veza dolara s tržištem obveznica nastavlja slabiti. U teoriji, očekivalo bi se da američka valuta ojača u odnosu na euro kad prinosi na 10-godišnje američke obveznice rastu u odnosu na njemačke. To je djelomično zato što imovina s višim prinosom privlači kapital, jačajući valutu zemlje. No taj se odnos raspao još početkom travnja.

Za Lawrencea Creaturu, upravitelja fonda u PRSPCTV Capitalu, slabost dolara je jasan znak da SAD gubi utjecaj među globalnim trgovinskim partnerima, podsjećajući na Smoot-Hawleyjev tarifni zakon iz 1930., koji je pogoršao Veliku depresiju.

"Trenutno poduzimamo male korake u tom smjeru," rekao je. "Vraćamo se unatrag i ponovno ulazimo u fazu u kojoj američki dolar nije pouzdano, sigurno sredstvo plaćanja."

Bloomberg

Vrli novi svijet

Veliki nalet rizika događa se i u trenutku kad temeljni pokazatelji slabe. Ekonomski analitičari smanjuju svoje prognoze rasta u očekivanju udara trgovinskog rata, dok analitičari snižavaju procjene zarada poduzeća za ovu i iduću godinu, pokazuju podaci koje je prikupio Bloomberg. Na kreditnom tržištu, premije rizika za visokoprinosne obveznice su se suzile od početka travnja, unatoč tome što je broj bankrota dosegao najvišu razinu u pet godina.

Tjeskoba je prisutna i na tržištu opcija. Cboe indeks volatilnosti, pokazatelj očekivanih oscilacija u S&P 500, bilježi tzv. spot cijene iznad šestomjesečnih futuresa svakodnevno od kraja ožujka – što je najduža inverzija još od pandemije 2020. To pokazuje da se trgovci više brinu za trenutačne rizike nego one u budućnosti.

Sve u svemu, tvrdoglave napetosti na Wall Streetu ističu razdoblje političke neizvjesnosti pod Trumpom 2.0, kaže Maria Vassalou, voditeljica Pictet Research Instituta.

"Od kraja Hladnog rata imali smo razdoblje slobodne trgovine, globalizacije i mira. A sve se to sada mijenja," rekla je. "Ulazimo u novu ravnotežu, koja tek treba biti definirana."