text size
Beogradska berza rijetko se po bilo kojem parametru može mjeriti s najvećim svjetskim tržištima. Donedavno je referentni indeks Belex 15 bio gotovo na dnu ljestvice svjetskih berzovnih indeksa prema učinku od početka godine, ali sada se uspio nametnuti kao lider prema sedmičnom učinku.
Indeks je u srijedu bio najuspješniji globalno s petodnevnim dobitkom, koji je, prema podacima koje je sastavio Bloomberg, iznosio 5,36 posto za razdoblje od 5. do 12. augusta. Dan prije toga rast je bio čak i nešto veći - u pet trgovačkih sesija počevši od 4. augusta iznosio je 5,57 posto.
Najveći doprinos ovim rezultatima dala je kompanija za proizvodnju i prodaju plinova i srodne opreme Messer Tehnogas - njene dionice ostvarile su snažan rast od 25,85 posto u petodnevnom intervalu do 12. augusta. Osim nje, rastu je pridonijelo i Jedinstvo Sevojno s prinosom od 3,99 posto, kao i Dunav Osiguranje s blagim rastom od 0,65 posto, dok su ostale kompanije uključene u indeks zadržale nepromijenjene vrijednosti dionica tokom ovog razdoblja.
Kako je Messer povukao indeks
Prema podacima od srijede, Messer Tehnogas drži najveći udio u strukturi indeksa Beogradske berze (čiju košaricu inače čine dionice devet kompanija) - s 22,7 posto, pa je snažan rast njegove dionice bio dovoljan da znatno pogura cijeli indeks. Po težini u indeksu slijede Dunav Osiguranje s 20,96 posto i Naftna industrija Srbije (NIS) s 18,38 posto, dok značajan udio imaju i Aerodrom Nikola Tesla (17,62 posto) i Metalac (9,77 posto).
"Teško je reći šta stoji iza skoka cijene. Fundamentalni faktori sigurno ne", kaže Vladan Pavlović, analitičar u Ipopema Securities.
Prema njegovim riječima, problem domaćeg tržišta je vrlo niska likvidnost, zbog čega relativno mali broj transakcija može značajno pomaknuti cijenu pojedine dionice.
"Likvidnost je preniska, a korporativna kultura nepostojeća, pa mislim da u ovom slučaju niko ne obraća pažnju na fundamente", dodaje sagovornik.
Važno je imati ovo na umu. Na velikim i likvidnim berzama, porast cijene dionice od gotovo 20 posto u nekoliko dana obično bi bio popraćen velikim korporativnim događajem, neočekivano dobrim poslovnim rezultatima ili promjenom očekivanja investitora. Međutim, kod dionica s niskom likvidnošću čak i relativno niska potražnja može snažno pomaknuti cijenu.
Međutim, u slučaju Messera trenutno nema objavljenih novih poslovnih informacija koje bi direktno objasnile takav skok. Na web stranici Beogradske berze, najnovije korporativne objave kompanije datiraju iz juna, tj. znatno prije rasta dionice u augustu. Znači li to možda da cijena dionice odražava pripreme za moguće preuzimanje Messer Tehnogasa od njegove matične kompanije, njemačkog proizvođača industrijskih i medicinskih plinova Messer SE & Co. KGaA?
Prethodne pokušaje preuzimanja pratio je skok cijene dionice
Trenutno nema javnih informacija da se priprema nova ponuda, niti je sam rast dionice dokaz da će je biti. Kompanija nije odmah odgovorila na upit Bloomberg Adrije o ovoj temi. Međutim, povijest vlasničkih odnosa ostavlja prostora za takav scenarij.
"Moguće je da postoji ideja o novom pokušaju većinskog vlasnika da istisne preostale manjinske dioničare i za to plati premiju", kaže Pavlović.
Takav scenarij zasad ostaje samo pretpostavka, iako nije bez temelja: većinski vlasnik je dva puta tokom 2024. pokušao preuzeti preostale dionice Messer Tehnogasa, te je na kraju povećao svoj udio na 85,88 posto.
Njemačka kompanija je prvo namjeravala preuzeti sve dionice Messer Tehnogasa koje nije posjedovala u februaru 2024., a u to vrijeme je kontrolirala 82,08 posto kapitala. Međutim, ponuda nije dovela do potpune konsolidacije vlasništva, a vrijednost dionica je porasla. Većinski dioničar je potom u septembru iste godine objavio novu ponudu, po cijeni od 31.250 dinara po dionici. Međutim, tržišna cijena ubrzo se kretala oko 33.000 dinara - iznad ponuđene cijene, pa je prodaja pod uvjetima ponude izgubila na privlačnosti za manjinske dioničare.
Naime, najveći manjinski dioničar Sempiol u to je vrijeme kupovao dionice na tržištu, a tržišni promatrači ukazali su na to da je snažna potražnja praktički neutralizirala drugu ponudu za preuzimanje i otežala konsolidaciju. Tako je oko 14 posto kompanije ostalo u rukama manjinskih dioničara. Visok udio većinskog vlasnika, dva prethodna pokušaja preuzimanja i mali broj dionica u slobodnom opticaju ostavljaju prostora za nagađanja da neki investitori ponovo računaju na premium ponudu.
Fundamenti kompanije ostaju jaki
Messer Tehnogas, međutim, nije kompanija kojoj je potreban spekulativni događaj kako bi privukla pažnju investitora, jer njegovu osnovnu djelatnost godinama karakteriziraju visoka profitabilnost i stabilne isplate dividendi.
Kompanija proizvodi i distribuira industrijske, medicinske i specijalne plinove, tj. proizvode koji imaju širok raspon primjene - od industrijske proizvodnje i metalurgije do zdravstva, što joj daje relativno stabilnu bazu prihoda.
U 2025. godini Messer Tehnogas je ostvario nekonsolidiranu neto dobit od oko 3,8 milijardi dinara. Dioničari će ove godine primiti oko 30 posto dobiti, odnosno 1,12 milijardi dinara. Bruto dividenda iznosi 1.115 dinara po dionici, isto kao i prošle godine, dok preostalih otprilike 2,7 milijardi dinara ostaje neraspoređeno. Nakon ove odluke, ukupna neraspoređena dobit kompanije doseže oko 27,2 milijarde dinara.
Messer se tako nalazi u prilično neobičnom položaju za domaće tržište kapitala: kompanija je profitabilna, isplaćuje redovnu dividendu, ima stabilnog većinskog vlasnika, ali je broj dionica kojima manjinski investitori mogu trgovati relativno malen.
U jednoj od naših analiza profitabilnosti domaćih kompanija, Messer se istaknuo i brzinom kojom ostvaruje profit. Kada se neto rezultat prevede u broj dana koji su kompaniji potrebni da zaradi milion eura, Messeru je za to trebalo samo oko osam i po dana, manje nego bilo kojoj drugoj kompaniji u promatranom uzorku.
.webp){kind=icon}
