Sve što trebate znati o izlasku OpenAI-ja na berzu

Ne samo jedna, nego čak dvije. Ove bi se godine na tržištu mogle dogoditi dvije najveće javne ponude dionica (IPO) u povijesti, budući da bi se OpenAI, tvrtka koja stoji iza ChatGPT-ja, trebala pridružiti SpaceX-u Elona Muska na burzi.

OpenAI se, naime, priprema za predaju dokumentacije za prvu javnu ponudu dionica u idućim danima, odnosno tjednima, izvijestio je u srijedu Wall Street Journal. U tome bi im trebala pomoći najveća imena Wall Streeta, kao što su Goldman Sachs i Morgan Stanley.

Tvrtka koju vodi Sam Altman mogla bi tako izaći na burzu još ove godine i time prikupiti prijeko potreban kapital za financiranje ulaganja u čipove, podatkovne centre i kadrove. Ako u tome požuri, može prestići svog konkurenta Anthropic, koji također razmatra IPO i bori se za investitore.

S druge strane, OpenAI se suočava s nekoliko problema koji bi mogli otežati uspješan IPO. Prije nekoliko dana tvrtka je okončala sudski spor s Muskom, koji je ugrožavao njezinu transformaciju iz neprofitne u profitnu organizaciju. Iako se pravno okruženje poboljšalo, konkurencija na području umjetne inteligencije znatno se zaoštrila iz perspektive OpenAI-ja.

Anthropic, tvorac Claudea, brzo povećava prihode pomoću alata za AI agente i preuzima dio poslovnih korisnika, dok je Google ponovno dobio zamah. OpenAI ipak ostaje snažan s Codexom, koji ima više od četiri milijuna tjednih korisnika, dobro prihvaćenim modelom GPT-5.5 te prednošću u osiguravanju računalnih kapaciteta, navodi Bloomberg.

"Vijest da se OpenAI priprema za skoriju predaju dokumentacije za prvu javnu ponudu dionica ukazuje na to da tvorac ChatGPT-ja želi iskoristiti povoljne uvjete", naveo je u bilješci analitičar Deutsche Banka Adrian Cox. "S obzirom na očekivani porast broja IPO-a ove godine, tvrtke će se truditi što bolje iskoristiti apetit investitora za izravnom izloženošću čistim AI tvrtkama na javnim tržištima."

Kolika je vrijednost tvrtke?

OpenAI je nakon posljednjeg kruga financiranja krajem ožujka procijenjen na 852 milijarde dolara. Izvješća sugeriraju da bi u prvoj javnoj ponudi dionica mogao planirati prikupiti 60 milijardi dolara, što bi tvrtku vrednovalo na više od bilijun dolara.

To bi bio najveći IPO u povijesti i otprilike dvostruko veći od trenutnog rekordera. Najveću javnu ponudu dionica u povijesti provela je tvrtka Saudi Aramco, najveća naftna kompanija na svijetu, koja je prodajom udjela od 1,5 posto svojih dionica na Saudijskoj burzi 2019. godine prikupila rekordnih 25,6 milijardi dolara.

"Unatoč tome, ostaje otvoreno pitanje kako će javna tržišta vrednovati OpenAI i njegove konkurente kada budu morali objaviti financijska izvješća te pojasniti još uvijek slabo shvaćenu ekonomiju svojih poslovnih modela", objašnjava analitičar Cox.

Cox ističe da, iako bi mogle postojati pomisli o sposobnosti tržišta da ove godine apsorbira više javnih ponuda tvrtki vrijednih nekoliko stotina milijardi dolara, one bi izašle na američko tržište dionica koje ukupno vrijedi oko 70 bilijuna dolara.

"To je nominalno pet puta više nego na vrhuncu dot-com balona u kasnim devedesetima. Tada je u prosjeku bilo gotovo 500 IPO-a godišnje, u usporedbi s otprilike 120 u ovom desetljeću, a tvrtke danas na tržište obično dolaze u zrelijoj fazi", dodaje.

Sam Altman | Daniel Heuer/Bloomberg

Tvrtka u nadolazećim godinama namjerava izdvojiti više od 1,4 bilijuna dolara za popratnu fizičku infrastrukturu. OpenAI i njegov konkurent Anthropic te investicije financiraju uz pomoć kruga fondova rizičnog kapitala i tehnoloških kompanija, među kojima su i dobavljači usluga u oblaku te čipova, kao što su Amazon i Nvidia.

Samo u 2026. godini OpenAI bi trebao ostvariti gubitak od 14 milijardi dolara, dok bi profitabilnost mogao dosegnuti tek 2030. godine. Prema procjeni banke HSBC, tvrtki bi do tada moglo nedostajati 207 milijardi dolara financiranja, što znači da bi i nakon eventualnog IPO-a morala prikupiti dodatni kapital.

Pritisak konkurencije

Ove će godine IPO provesti i SpaceX, koji je preko podružnice xAI već aktivan na tržištu umjetne inteligencije. Očekuje se da će ponuda tvrtke donijeti rekordan iznos, budući da je u veljači procijenjena na 1,25 bilijuna dolara. Tvrtka je prošlog mjeseca već podnijela zahtjev Komisiji za vrijednosne papire i burzu (SEC).

OpenAI je od investitora prikupio više od 180 milijardi dolara, a novac i dalje troši rekordnim tempom. Dok Altman ubrzano priprema IPO, pod pritiskom je investitora da dokaže kako su te brojke realne, izvještava CNBC.

Najbliži konkurent OpenAI-ja, Anthropic, u međuvremenu pregovara s investitorima o prikupljanju sredstava uz vrednovanje od 900 milijardi dolara, što bi ga stavilo ispred OpenAI-ja. Tvrtka je u travnju objavila da je premašila 30 milijardi dolara godišnjih prihoda.

"OpenAI se natječe s Anthropicom, koji ga je prošlog mjeseca prestigao po prodaji te je, prema podacima portala The Information, na putu da ovog mjeseca dosegne 40 milijardi dolara godišnjih ponavljajućih prihoda. Tvorac Claudea navodno bi u svom IPO-u ove godine mogao ciljati na prikupljanje više od 60 milijardi dolara", napisao je Cox.

Previsoko vrednovanje?

Pojavljuje se i skepsa oko toga je li OpenAI doista toliko vrijedan. Primjerice, Meta je prilikom izlaska na burzu 2012. godine bila procijenjena na 104 milijarde dolara, a Uber 2019. godine na 82 milijarde dolara. Ako bi OpenAI izašao na burzu s vrijednošću blizu bilijun dolara, to bi bila jedna od najvećih javnih ponuda dionica u povijesti.

Skeptici, naime, upozoravaju da bi omjer cijene i prihoda (P/S omjer) pri vrijednosti od 830 milijardi dolara iznosio oko 65 puta više od prihoda za 2025. godini, što je znatno više nego kod većine tehnoloških tvrtki.

"Vrednovanje od bilijun dolara svrstalo bi OpenAI – koji još nije ostvario dobit, a prema izvješćima bi ovog mjeseca trebao dosegnuti 30 milijardi dolara godišnjih prihoda – na 14. mjesto među najvećim tvrtkama na svijetu po tržišnoj kapitalizaciji", objašnjava Cox iz Deutsche Banka.

To bi ga postavilo tik iza Berkshire Hathawaya, koji je prošle godine ostvario više od 370 milijardi dolara prihoda i 67 milijardi dolara čiste dobiti, te tik ispred Eli Lillyja, čija je prodaja premašila 65 milijardi dolara, a dobit iznosila 21 milijardu dolara.

Uz povećanu konkurenciju i strah od AI balona, istovremeno se zaoštrava i regulatorno okruženje. Europski akt o umjetnoj inteligenciji donosi nove obveze za pružatelje modela, britanski AI Safety Institute jača svoju nadzornu ulogu, a američke izvršne uredbe i dalje utječu na razvoj cjelokupne industrije.