Otvaranje nove fronte u borbi Evropske centralne banke s nenadmašnom inflacijom donijet će sa sobom pregovaranje o putanji kamatnih stopa - što će rezultirati potencijalno manjim porastom ove sedmice.
Uz svoju odluku o troškovima zaduživanja, ECB će objaviti kako planira odmotati pet triliona eura obveznica kupljenih tokom prošlih poticaja, nadovezujući se na 200 baznih bodova dosadašnjih povećanja stopa.
Jastrebovi u Upravnom vijeću od 25 članova jedva čekaju započeti proces koji se zove kvantitativno pooštravanje (QT). Njihove hrabre kolege, koji su zabrinuti zbog predstojeće recesije, mogli bi iskoristiti tu odlučnost kao polugu za osiguranje skromnijih promjena stopa. Ekonomisti predviđaju korak od pola boda u četvrtak nakon povećanja od 75 baznih bodova na svakom od posljednja dva sastanka.
Stopa depozita ECB-a u februaru će dosegnuti vrhunac od 2,5 posto/Bloomberg
Ulozi su sada veći. Iako je inflacija možda na vrhuncu, kamatna stopa na depozite od 1,5 posto približava se nivoima koji rizikuju daljnje štete za krhku ekonomiju. Štaviše, kvantitativno pooštravanje je neistraženo područje i za ECB i za evropska tržišta.
"U posljednje vrijeme jastrebova frakcija Upravnog vijeća bila je manje oštra u traženju strožijeg pooštravanja", rekla je Birgit Henseler, strateg u DZ banci u Frankfurtu. "U zamjenu za ono što će vjerovatno biti manje agresivno povećanje kamatnih stopa, kreatori politike mogu odlučiti zaustaviti potpuno ponovno ulaganje novčanih tokova u okviru Programa kupovine imovine (APP) koje će biti efektivno od marta."
Litvanac Gediminas Simkus i Latvijac Martins Kazaks, dva ovogodišnja najotvorenija jastreba ECB-a, ostavili su otvorena vrata za manje pomake kamatnih stopa, nagovještavajući kompromis između smanjenja bilansa i tempa povećanja.
Ako se raspon instrumenata proširi, "onda se možda povećanje stope može smanjiti u nekom trenutku", rekao je Kazaks u novembru.
Francuz Francois Villeroy de Galhau otvoreno je rekao da preferira povećanje od pola boda. Glavni ekonomist Philip Lane izrazio je slično stajalište, rekavši da je "već puno toga učinjeno" i da je "početna tačka sada drugačija".
Nakon decembra ekonomisti koje je anketirao Bloomberg predviđaju još jedno povećanje od 50 baznih bodova u februaru - čime će kamatna stopa na depozite dosegnuti vrhunac od 2,5 posto. Oni vide da će ECB početi oslobađati obveznice pod QT u prvom tromjesečju.
Kamatne stope ECB-a nikada nisu rasle brže | ...ili više u bilo kojem ciklusu ako dužnosnici isporuče korak od pola boda ovaj mjesec/Bloo
Nije sasvim jasno kako će se to tačno dogoditi, osim što velika većina dužnosnika preferira da dopuste otpis dospjelih dugova, umjesto provedbe direktne prodaje. Predsjednica Christine Lagarde obećala je "odmjeren i predvidljiv" pristup.
Ali upravo je precizan dizajn QT-a — posebno njegovo vrijeme i brzina — ono gdje je prostor za sukob najveći. Iskustvo Federalnih rezervi i Banke Engleske nudi samo ograničene smjernice budući da ECB treba strategiju koja će funkcionirati u bloku od 19 - uskoro će biti 20 - različitih zemalja.
Mjesečni otkupi u najvećem portfelju ECB-a fluktuiraju/Kreatori politike ovog mjeseca planiraju ocrtati ključna načela za QT/Bloomberg
Unatoč nastojanjima šefa Bundesbanke Joachima Nagela da do marta potpuno zaustavi reinvestiranje dospjelih dugova u okviru APP-a, čini se da je ključna riječ oprez.
Čak i njegov oštroumni kolega Klaas Knot iz Nizozemske, naprimjer, želi "rano, ali djelomično zaustavljanje ponovnih ulaganja, kako bi se ispitala situacija prije nego što se kalibrira krajnji tempo opadanja".
Mnogo će ovisiti o tome kako će ekonomija izdržati zimski energetski pritisak. Svježe prognoze ove sedmice ponudit će naznake o tome kako bi se domaćinstva i kompanije mogle nositi. Ali visoka neizvjesnost koja i dalje postoji može umiriti čak i najoštrije kreatore politike.
''Mnoge kritike jastrebova temeljile su se na kvantitativnom popuštanju'', rekao je Martin Wolburg, ekonomist u Generali Investmentsu. ''Upuštanje u QT riješit će neke njihove brige. Stavit će veći naglasak na ovo i zauzeti opušteniji stav o stopama''.
.webp){kind=icon}
