Umjetna inteligencija (AI) trebala bi biti "posljednji veliki izum čovječanstva", barem prema tvrdnjama obožavatelja AI-a među koje očito spadaju i investitori. No konstantno raste i broj skeptika koji su sve uvjereniji da se radi o ordinarnom tržišnom balonu koji će nam svima uskoro eksplodirati u lice.
Najčešća usporedba je s dotcom balonom koji je puknuo početkom 2000-ih, a sličnosti je sve više. Kao i tada, ni danas većini ulagača nije baš najjasnije u što trpaju svoj novac, ali ga svejedno ulažu poneseni sveopćim tržišnim hypeom.
Zabrinjavajuće što, osim dojma, mogući slom najavljuju i brojke. Naime, omjer cijene i knjigovodstvene vrijednosti dionica S&P 500 popeo se na 5,3, što je nešto više od ekstremnih procjena iz ožujka 2000., neposredno prije pucanja dotcom balona, prema riječima tržišnog stratega Bank of America (BoA) Michaela Hartnetta.
I naši analitičari ističu kako su tržišni pokazatelji poput P/E i P/B multipli na sličnim razinama. "S&P 500 je opet jako koncentriran na nekoliko najvećih kompanija kao što je bio i u 2000. godini. Američko je tržište dionica dosegnulo najvišu razinu koncentracije u više od 50 godina, pri čemu deset najvećih dionica čini gotovo 40 posto tržišta. Dakle veliki dio performancea cijelog marketa će ovisiti o tih 10 kompanija", naglašavaju iz analitičkog tima Bloomberg Adrije.
I Altman priznaje da smo u balonu
Koliko smo daleko zagazili u precijenjenost učinka AI-a pokazuje da čak i osnivač tvrtke koja je pokrenula rat jezičnim modelima upozorava da smo u balonu. Sam Altman, šef OpenAI-a, prije par dana potvrdio je ono što mnogi ekonomisti sumnjaju već mjesecima: sektor umjetne inteligencije nalazi se u balonu kojeg pumpaju nabrijani investitori.
Kazao je i da današnje tržište odražava situacije u prošlosti kada su tehnološki proboji potaknuli precijenjena ulaganja. Tvrtke rizičnog kapitala uložile su rekordne iznose u startupove za umjetnu inteligenciju, a neke procjene prkose tradicionalnim metrikama.
"To nije racionalno ponašanje. Netko će tu nastradati", upozorava Sam Altman | Bloomberg
"Kada se pojave baloni, pametni ljudi se previše uzbuđuju oko zrnca istine. Jesmo li u fazi u kojoj su investitori općenito previše uzbuđeni zbog umjetne inteligencije? Moje mišljenje je da jesmo. Je li umjetna inteligencija najvažnija stvar koja će se dogoditi u jako dugo vremena? Moje mišljenje je također da", poručio je Altman.
Osvrnuo se i na AI startupe koji i dalje privlače desetke milijardi dolara ulaganja. Primjerice, trenutno oko 500 startupa ima prosječnu valuaciju preko 4,5 milijardi dolara. Još ih preko tisuću vrijedi više od 100 milijuna dolara.
Altman je takve valuacije okarakterizirao kao nerealne. "To nije racionalno ponašanje. Netko će tu nastradati, mislim. Netko će izgubiti fenomenalnu količinu novca - ne znamo tko - a mnogi ljudi će zaraditi fenomenalnu količinu novca", zaključio je pa najavio bilijune dolara ulaganja u podatkovne centre.
Ipak nije isto?
Naši analitičari ipak upozoravaju da nije baš sve isto kao koncem devedesetih i početkom dvijetisućitih kada je puknuo dotcom balon. Kao ključnu razliku navode korporativne zarade.
"Većina internet kompanija tada imala je mali ili nikakav prihod, a kamoli profit. Valuacije su se temeljile na 'potencijalu' i obećanjima o budućem rastu, ne na realnim brojkama. Primjerice, Amazon tada nije imao ni pozitivan net income. Cisco, Intel i Microsoft jesu, ali glavnina dotcom firmi bila je neprofitabilna. Dok je danas veličanstvena sedmorka sastavljena od uglavnom profitabilni divovi s ogromnim FCF-om, stabilnim prihodima i globalnom dominacijom", naglašavaju i dodaju kako samo Apple i Microsoft zajedno generiraju više profita nego cijeli S&P 500 sredinom 90-ih.
Zaključuju kako je dotcom balon puknuo jer su cijene bile napuhane i nepotkrijepljene zaradom, dok danas imamo sličnu koncentraciju rizika, ali iza nje stoje stvarni prihodi, rast i profiti.
Svejedno se postavlja pitanje je li rast zarade tehnoloških divova održiv i koliko će regulacija "stisnuti" valuacije.
No ključan izazov za trenutne AI šampione bit će profitabilnost. Rastući troškovi ekspertne radne snage, podataka, podatkovnih centara i energije potrebne za njihov rad itekako nagrizaju profit.
Pitanje svih pitanja je - hoće li tehnološke kompanije uspjeti isporučiti proizvod koji će ulagačima donijeti povrat na ogromna ulaganja koja se trenutno slijevaju u sektor? Kako zasad stvari stoje - neće. AI modeli koje danas imamo zapravo su više konzumenti nego profitabilni proizvodi i ako ne bude nekakvog revolucionarnog tehnološkog proboja koji će opravdati neviđeni hype, sigurno nas čeka poprilično gadna korekcija u kojoj će, kako je lijepo rekao Altman "netko izgubiti fenomenalnu količinu novca".
.webp){kind=icon}
